国金融系统内的流动性过剩有多严重？看一看刚刚创历史新高的美联储逆回购工具用量。
纽约联储数据显示，美东时间7月30日周五，共有86名对手方在美联储的隔夜固定利率逆回购中接纳了总计1.039394万亿美元，史上首次规模突破1万亿美元，刷新了6月30日所创的最高纪录9919.39亿美元。这意味着，哪怕利率只有0.05%，创纪录规模的追逐短期收益资金也情愿趴在美联储的账上。
与中国央行的公开市场操作相反，美联储通过正回购释放流动性、逆回购回收流动性。隔夜逆回购是流动性过剩时期的市场资金庇护所，隔夜逆回购利率（ON RRP）充当美联储政策利率走廊的下限。隔夜逆回购需求和接收量激增，正是疫情后无限量QE买债和财政刺激导致的市场流动性过剩体现。
美联储6月上调ON RRP和超额准备金利率（IOER） 两大管理利率以前，动用隔夜逆回购工具的利率ON RRP尽管只有零，仍然吸引了大批资金。这代表追逐短期收益率的资金根本无处可去，只能无息放入美联储。
华尔街见闻注意到，今年6月9日，美联储逆回购工具的单日用量史上首次突破5000亿美元，而美联储6月16日才宣布，将上调5个基点，从零升至0.05%，次日逆回购工具的用量一日激增45%，首次超过7000亿美元。
也就是说，逆回购工具用量的最高纪录将近八周翻了一倍，美联储上调ON RRP才六周，逆回购工具用量的最高纪录就猛增了将近43%。
目前美联储仍以每月1200亿美元的债券购买计划持续向市场注入流动性，然后通过逆回购将流动性循环回美联储。
本周四，美联储逆回购工具用量逼近最高水平后，华尔街见闻文章提到，
自今年3月以来，美联储的隔夜逆回购使用量一直在增加。4月增加了490亿美元，5月增加了2960亿美元，6月增加了3620亿美元，7月增加了1240亿美元。 若逆回购使用量继续保持每月2000亿美元的规模增长，今年底这一数字将达2万亿美元，甚至是2.5万亿美元。
而考虑到年末调整仓位迎合投资者的橱窗装饰效应，到今年底，逆回购工具用量可能接近、甚至超过3万亿美元。
逆回购工具用量爆表其实不算意外。
华尔街见闻此前文章提到，在美国联邦政府的法定债务上限今年8月重新生效前，美国财政部致力于到7月底将现金账户TGA的账户余额降低至4500亿美元，相当于需要在7月十几天内“泄洪”高达2500亿美元。
减少TGA余额最有效的方法是进一步缩减美国国债标售的规模。此举的风险在于，它将激化本已压制长端收益率的供需失衡，进而威胁美联储对关键利率指标的掌控。那么接下来应该会想到的问题就是，美联储会不会再次调整包括ON RRP在内的管理利率。
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