高盛：美光炸裂财报表明，存储上行周期仍在加速

美光科技（MU）发布本财年迄今最强季报，营收、毛利率及每股盈利三项核心指标均大幅超越华尔街预期，下季度指引更是全面领先市场共识。高盛认为，在DRAM与NAND市场定价动能持续强化的背景下，这份业绩有力印证存储行业上行周期仍在加速，并预计股价将进一步走高。

截至2026年5月的第三财季，美光营收达414.56亿美元，较华尔街共识高出逾14%，同比增幅高达345.7%；非GAAP每股盈利25.11美元，超出市场预期约19%。其中NAND业务超预期幅度尤为突出，营收较市场共识高出约28%。据花旗研究报告，消息公布后美光股价盘后上涨约8%。

下季度指引同样强势：第四财季营收指引中值500亿美元，较市场共识高出约14.5%；非GAAP每股盈利指引中值31美元，较市场共识高出约19%；毛利率指引86%，亦高于华尔街预期约108个基点。这意味着定价上行势头将延续至下一季度，且超预期幅度并未收窄。

高盛分析师James Schneider等人在6月24日研报中指出，尽管DRAM与NAND市场的持续定价动能已推高了投资者预期，美光的实际业绩与指引仍大幅领先市场。高盛预计市场将重点关注管理层就16项战略客户协议（SCA）、FY27资本支出展望调整，以及传统DRAM和NAND细分市场前景的最新表态。

美光第三财季各核心指标均大幅领先市场预期。营收414.56亿美元，较高盛预估的375.79亿美元高出约10.3%，较华尔街共识的362.81亿美元高出约14.3%。

分业务来看，DRAM营收313.28亿美元，分别较高盛及华尔街共识高出约11%；NAND营收99.43亿美元，较高盛预估高约8.3%，较华尔街共识高出约27.9%，在各细分业务中超预期幅度最大。

盈利能力同步走强。毛利率84.9%，较华尔街共识高出约241个基点；非GAAP每股盈利25.11美元，较市场共识的21.05美元高出约19.3%。花旗研究数据亦印证了超预期态势：以含股权激励计算，当季营收415亿美元、毛利率84.6%、每股盈利24.82美元，均显著超出花旗及FactSet共识。

美光第四财季指引在各维度均明显超越市场预期，显示存储定价上行势头延续。

营收指引区间为490亿至510亿美元，中值500亿美元，较高盛预估高约2.5%，较市场共识高出约14.5%，对应环比增幅约20.6%、同比增幅约341.9%。毛利率指引86%，与高盛预估的86.1%基本一致，较市场共识高出约108个基点，显示盈利能力仍在扩张。非GAAP每股盈利指引区间30至32美元，中值31美元，较高盛预估高约3.5%，较市场共识高出约19%。

花旗研究分析师Atif Malik援引数据显示，以含股权激励口径计算，第四财季营收指引500亿美元、毛利率85.7%、每股盈利30.68美元，均大幅超出花旗预估的420亿美元、82.0%和24.27美元，以及FactSet共识的436亿美元、81.5%和24.95美元。

尽管两家机构均高度认可本次业绩，对美光股票的评级与目标价仍存在明显分歧，折射出市场对周期高点附近估值的不同判断。

高盛维持"中性"评级，12个月目标价900美元，基于18倍市盈率乘以标准化每股盈利50美元得出。以6月23日收盘价1051.77美元计算，该目标价较当前股价隐含约14.4%的下行空间。

即便如此，高盛在报告中明确表示，这份"非常强劲的业绩与指引"应会推动美光股价在短期走高——这一表述折射出高盛认为当前股价已超过周期估值锚定点，但近期业绩催化剂的驱动力依然存在。高盛预测美光FY27全年每股盈利138.86美元，对应约7.6倍前瞻市盈率。

花旗研究维持"买入"评级，目标价1200美元，对应约10倍2027年每股盈利预估，较6月24日盘前收盘价1047.92美元隐含约14.5%的上行空间。花旗认为，在前所未有的定价环境及战略客户协议出现的背景下，美光可获得一定的估值溢价，2027年HBM定价的持续上行是核心支撑逻辑。

高盛还指出，SanDisk（SNDK，评级"买入"）与美光具有相似的终端市场敞口，预计亦将对此次财报作出正面反应。