英伟达再度以超预期业绩震动市场，并抛出一份令华尔街重新定价的远期展望。
公司在最新财报电话会议上预告，截至2028年1月的财年收入增幅可能超过70%，远高于FactSet此前约45%的市场一致预期。这一前瞻指引被TD Cowen分析师Joshua Buchalter称为"股价潜在的重要催化剂"，并直接推动英伟达股价周四大涨8.7%——创下2024年5月以来最大单日涨幅。当日收盘，英伟达市值升至5.49万亿美元，单日市值增加4415亿美元，这是有史以来公司第二大单日市值增幅。
更引人注目的是，部分分析师已将目光投向更远处。Raymond James分析师Simon Leopold在研报中写道，英伟达在截至2029年1月的财年实现1万亿美元收入“似乎是可能的”，而FactSet截至周三的市场一致预期该年度收入不足7500亿美元。
70%增长指引：供应约束下的保守预测
英伟达管理层在财报电话会议上明确表示，70%的增长预测已将供应紧张因素纳入考量，若不存在供应瓶颈，实际数字将更高。摩根大通亦指出，尽管业绩指引已远超预期，但可能仍属保守估计，公司明确将现阶段定性为"供应受限"状态，若供应不受约束，实际需求节奏将显著更高。
高盛分析师James Schneider认为，若英伟达持续与科技公司合作推进数据中心建设、进一步弥合客户需求与供应之间的缺口，公司有望在2028财年实现超出指引的表现。
在毛利率方面，英伟达预计当前财年剩余时间将出现一定压缩，但同时预告下一财年毛利率将稳定在72%至73%区间。Simon Leopold认为，这一水平虽低于近期高点，但足以打消市场的悲观顾虑，并指出考虑到内存芯片价格上涨及定制芯片竞争加剧，该指引区间"优于最坏情形预期"。
Rubin平台与生态护城河：多重增长引擎成形
Buchalter则将这一指引解读为英伟达对自身业务能见度的"强烈信心信号"，背景是公司新一代芯片平台Vera Rubin已开始量产出货。Vera Rubin是英伟达继Blackwell之后的下一代人工智能芯片平台。
Bernstein分析师Stacy Rasgon表示，英伟达7月季度业绩“应当提醒投资者为何持有这只股票”。他在研报中指出，需求正在加速，而这一趋势恰逢Rubin平台成为英伟达历史上“规模最大的即将到来的产品周期”。
Rasgon还强调，英伟达的资产负债表正在成为"与其技术同等重要的护城河"。公司不仅通过股权投资和收入分成协议为价值数千亿美元的产品锁定客户，还能够"支持并壮大其产品周围的生态系统"。
Simon Leopold认为，在收入贡献上，Vera Rubin芯片自身营收预计在第三财季将达到数据中心营收的约20%。同期，Groq 3 LPX已进入满产状态，本季度晚些时候将开始大批量出货，新兴云服务商Nebius成为首批采用者。Rubin及LPU的产能爬坡速度均快于此前模型预测，并已据此上调相关估算。
Simon Leopold进一步指出，英伟达在CPU业务上的进展同样超出预期。Grace CPU过去十二个月滚动营收已突破50亿美元，下一代产品Vera CPU目前已进入满产阶段。根据订单情况，英伟达CPU业务的年化收入已达到200亿美元规模，随着供应持续改善，28财年CPU收入有望实现翻倍以上增长。
华尔街多空分歧犹存，但多头积累更多筹码
尽管英伟达的强劲表现令多头信心大增，市场分歧并未完全消弭。Buchalter坦言，英伟达为生态系统合作伙伴提供融资支持的策略"不太可能说服空头"，但他本人对AI基础设施支出多元化的持续性以及英伟达作为"核心赋能者"的地位持"建设性"看法。
综合来看，Buchalter认为此次财报"多头净得分更多"，并直言英伟达股价"存在明显低估"。高盛的Schneider则补充称，此次展望"可能令投资者对高资本支出成本的担忧得到缓解"。
分析师预计英伟达本财年收入将达4035亿美元。从当前财年到1万亿美元目标，英伟达能否将供应约束转化为释放空间，将是决定这一预期能否兑现的关键变量。
Comments