全球经济虽仍保持韧性，但支撑这一韧性的财政基础正持续削弱。
10月13日，IMF在最新发布的《世界经济展望》中表示，发达经济体今年净借款规模将达到国内生产总值（GDP）的5.2%，创2021年以来新高，彼时全球经济仍处于新冠疫情冲击之中。IMF预计，美国2026年一般政府净借款规模将达到GDP的8.5%，较2025年的7.1%进一步上升，凸显美国财政压力持续加大。
这一预测较IMF今年4月的判断进一步恶化，而全球债券市场正经历数月动荡。公共债务持续攀升、通胀压力尚未消退，加上AI基础设施投资带来的融资需求，正共同推高借款成本，增加政府利息支出和债务再融资压力。
尽管IMF将今年全球经济增长预测小幅上调至3.1%，但警告增长动能正日益集中于少数经济体。在经济增长尚有韧性、财政风险却不断累积的背景下，高债务与高利率的组合正成为影响主权债市场、风险资产及全球金融条件的重要变量。
发达经济体赤字创疫情后新高，美国财政压力突出
IMF预计，发达经济体今年净借款占GDP的比重将升至5.2%，达到疫情阶段以来的最高水平，显示主要发达经济体的财政状况进一步恶化。
美国的财政压力尤为突出。按照IMF涵盖联邦、州及地方政府借款的广义口径，美国一般政府净借款今年预计将达到GDP的8.5%，高于2025年的7.1%，也显著超过疫情爆发前的5.8%。
这一预测高于美国国内部分机构对联邦财政赤字的估算。美国国会预算办公室今年2月预计，2026财年美国联邦财政赤字将占GDP的5.8%；美国财政政策智库“负责任联邦预算委员会”（Committee for a Responsible Federal Budget，CRFB）的估算则为6.2%。
这些数据并非完全可比。IMF采用的一般政府口径涵盖联邦、州及地方政府，而美国国内机构的上述预测主要针对联邦财政赤字。尽管统计范围不同，IMF的预测仍表明，评估美国财政风险不能只关注联邦预算，还需考虑更广泛的政府部门融资需求。
高利率叠加高债务，再融资风险上升
财政赤字扩大的同时，政府融资成本持续承压。高能源价格和经济增长韧性增加了通胀压力，也令主要经济体的降息前景面临挑战。随着国债收益率处于较高水平，政府不仅需要为新增赤字融资，还要承担存量债务到期后再融资的更高成本。
IMF指出，主要发达经济体长期国债收益率上升，使高公共债务和大规模再融资需求成为更突出的脆弱环节。一旦金融条件突然收紧，财政状况较弱的主权借款人将更容易受到冲击。
9月债券市场抛售进一步推高政府融资成本，也增加了预算调整的难度。IMF警告，如果通胀再度抬头，或市场对财政可持续性的担忧加深，主权债收益率可能迅速上升。由于国债是金融体系的重要定价基准和抵押品，这类冲击还可能向其他资产市场传导，引发更广泛的金融动荡。
财政压力也可能波及货币政策。随着政府利息支出增加、选举压力上升，部分国家的央行可能面临更大的政治压力，被要求支持政府融资，或容忍通胀高于目标。这将进一步考验央行的政策独立性，以及市场对通胀长期走势的判断。
全球公共债务逼近GDP，财政修复刻不容缓
IMF预计，全球公共债务占GDP的比重将在未来数十年持续上升，并最终逼近100%。在债务存量高企、融资成本上升的背景下，各国重建财政空间的紧迫性进一步增强。
财政风险还可能受到地缘政治和极端事件的放大。IMF指出，持续的战争、网络攻击和极端天气事件可能加剧能源供给冲击，恶化政府财政收支。这些冲击既可能增加公共支出，也可能通过推高通胀、拖累经济增长和加剧市场避险情绪，进一步收紧融资条件。
IMF在最新报告中还列出三项值得关注的风险：AI相关资产价格调整、网络攻击引发的系统性威胁，以及通胀或财政担忧导致的金融条件急剧收紧。
这些风险并非孤立存在。若AI相关资产价格下跌引发市场风险偏好下降，或通胀反弹迫使利率维持高位，政府融资成本可能进一步上升；而财政状况恶化又可能加剧投资者对主权债的担忧，形成相互强化的风险链条。
AI支撑全球增长，但增长动能日益集中
尽管财政风险上升，IMF仍认为全球经济今年将保持相对韧性，并将全球GDP增速预测上调0.1个百分点至3.1%，预计2027年增长3.4%。
AI投资热潮是支撑经济增长的重要因素之一，但其带来的增长红利并未均匀分布于全球。IMF指出，全球经济增长正日益集中于少数经济体，其他国家则面临增长动能减弱的压力。
IMF数据显示，今年4月时，54个经济体贡献了全球95%的经济增长；此后，随着更多经济体的增长预期被下调，贡献同等比例增长的经济体数量已降至32个。
这意味着，全球经济整体增速保持稳定，并不代表各国增长表现同步改善。战争引发的供给冲击，以及AI相关投资和需求在不同经济体之间的分布差异，正使全球增长进一步分化。
在这一背景下，财政风险成为全球经济韧性背后的重要隐忧。若主要经济体无法及时稳定债务轨迹、恢复财政缓冲能力，一旦增长放缓、通胀反弹或金融市场遭遇冲击，原本有限的财政空间将使政府更难应对危机，全球金融市场也可能面临更大的波动。
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