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01-29 23:35

I wish for a stable market and success in my trading. Thanks. Did I just get the $10 Angpao?

2024-11-11

$Tesla Motors(TSLA)$ to the moon!!

2023-12-29

[Miser] [Miser] [Miser] [Miser] [Miser]

2023-12-29

Join it!

@TigerEvents:🐅🌟 TIGER TYCOON CHALLENGE IS ON! 🌟🐅

2022-11-01

This is a terrible day.

Mega-Cap Stocks Are Dropping in Morning Trading

2022-11-01

this is too bad

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2022-11-01

this is good to hear that.

Apple: Cut And Sell To The Enthusiastic Buyers

2021-08-06

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2021-07-29

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苹果、微软、谷歌财报创纪录，但投资者还有些担忧

2021-07-20

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2021-07-15

please like my comment

搜狗私有化稳了？搜狐笑了

2021-07-15

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2021-07-10

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2021-06-24

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朝聚眼科今起招股，一手入场费约5353.41港元

2021-06-22

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沃尔玛VS亚马逊：美国零售之王的战争

2021-06-22

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开盘：美股涨跌不一，比特币大跌区块链概念集体走弱

2021-06-17

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优然牧业一手中签率80%，认购3手稳中一手

2021-06-17

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2021-06-16

up

对冲基金投资路线图：5年内加密货币将占总资产的7%

2021-06-16

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Therefore, investors should consider taking some exposure off at these levels.</li><li>Revising AAPL from Hold to Sell.</li></ul><h2>Thesis</h2><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">Apple Inc.</a>&#39;s FQ4 earnings release saw many loyal Apple fans excited at the Cupertino company&#39;s resilience while its big tech peers faltered.</p><p>However, investors who parsed its earning commentary and segment metrics would have gleaned several red flags that shouldn&#39;t be missed. iPhone was strong as it launched its iPhone 14 series recently. Apple investors are keenly aware that its FQ4 is a seasonally strong quarter due to the timing of its iPhone launch. Hence, we wouldn&#39;t focus too much on how FQ4 performs per se. Instead, we will discuss why we see significant headwinds into the next two quarters that Apple bulls may not have considered carefully relative to Apple&#39;s unsustainable valuation.</p><p>We will pore through forward guidance/commentary on how Apple sees its forward outlook. The market doesn&#39;t focus on past data/releases but on what it anticipates Apple&#39;s forward performances could shape up.</p><p>Our analysis indicates that the post-earnings surge looks increasingly like a move to ensnare traders/Apple bulls into another trap before digesting those gains. Some investors get caught up in pre/post-earnings moves without carefully assessing the price action of their overall price structures. As a result, we maintain our conviction that AAPL&#39;s medium-term uptrend has been lost, which we will address in the article.</p><p>We discuss why AAPL&#39;s valuation at the current levels is unsustainable. Also, it appears to have been de-rated, which is another early warning sign that a steeper fall could be in the works for careless Apple bulls who don&#39;t accord sufficient caution on its valuations.</p><p>Accordingly, we revise our rating on AAPL from Hold to Sell and urge investors to use the rally to cut exposure.</p><h3>Where&#39;s The Follow Through For iPhone?</h3><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2dd288e8645266ef125527813239263a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"394\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>Apple revenue share by product category % (S&amp;P Cap IQ)</p><p>Apple investors should be keenly aware that any serious discussion can never avoid the performance of its three most critical revenue drivers, as seen above.</p><p>There&#39;s little doubt that Mac outperformed in 2022, as its revenue share surged to 12.8% in FQ4. Coupled with iPhone and Services, they accounted for 81.3% of Apple&#39;s FQ4 revenue, down from FQ3&#39;s 81.6%. However, it&#39;s higher than FQ4&#39;21&#39;s revenue share of 79.6% when Mac accounted for 11% of revenue. Hence, we will need to address whether Mac&#39;s outperformance in FQ4 can sustain its growth moving forward.</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b58e351dfebd1a6aa36497c23b8b011\" tg-width=\"640\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>Apple iPhone revenue change % and Mac revenue change % (Company filings)</p><p>With iPhone accounting for 47.3% of FQ4&#39;s revenue base, Apple bulls would have been heartened to know that iPhone revenue grew 9.7%. But that&#39;s miles off last year&#39;s 47% growth. Management attributed the strength in iPhone revenue to the upgraders and switchers, implying that it has continued to gain market share. But, we wouldn&#39;t encourage investors to read too much into FQ4&#39;s numbers for Apple, given its seasonal distortions.</p><p>Notably, we urge investors to consider what FQ1 could look like as Apple enters its first full quarter of iPhone 14 series sales. Management&#39;s forward commentary (not guidance) suggests it sees &#34;year-over-year revenue performance will decelerate during the December quarter [FQ1&#39;23] as compared to the September quarter [FQ4&#39;22].&#34;</p><p>Okay, so here&#39;s what it looks like. Apple&#39;s FQ1&#39;22 iPhone revenue grew by 9.2% YoY. So, iPhone 13 had a pretty solid full quarter of performance, but it still came in below FQ1&#39;21&#39;s 17.2% growth, as seen above.</p><p>Note that Apple&#39;s FQ4&#39;22 overall revenue grew by 8.1% YoY. Hence, it suggests that iPhone&#39;s revenue growth would likely continue on a declining trend even as it gains share against its competitors. As a result, we believe it will continue to get harder for Apple to outperform.</p><p>Meanwhile, Mac&#39;s performance is unsustainable. Apple has outperformed its Windows peers by posting a remarkable 25.4% growth in Mac revenue in FQ4. However, management&#39;s commentary suggests that &#34;Mac revenue to decline substantially year-over-year during the December quarter [FQ1&#39;23].&#34;</p><p>As a reminder, Mac delivered $10.9B in revenue for FQ1&#39;22, up 25.6% YoY. Hence, that tailwind from Mac is presumably gone. Therefore, it suggests that Apple is not immune to the significant consumer electronics headwinds that have impacted the PC market. Apple&#39;s commentary suggests that it sees these headwinds to continue. Supply chain sources indicate that inventory digestion in the PC channel could continue till H2&#39;23. But that&#39;s inventory digestion. Recovery of demand is another matter.</p><p>In a recent commentary, Bloomberg&#39;s Mark Gurman highlighted that Apple could be ready for its MacBook launch with new M2 chips on TSMC&#39;s (TSM) 3nm process nodes in early 2023. Therefore, Apple could be looking to juice its Mac segment in time for FQ3&#39;s reporting. We will see how that goes, but we assess that investors shouldn&#39;t place too much emphasis on expecting Mac to lead again in the near term.</p><h3>What About Services?</h3><p>Before investors get overly excited about the recent price hike in Apple&#39;s subscriptions, Loup Ventures&#39; estimates indicate a 1% accretion to net income &#34;over the next year.&#34; Of course, Apple&#39;s ability to boost prices is often taken for granted but is an outcome of its competitive moat built up over time. However, we wouldn&#39;t get too excited over a 1% boost for now, as AAPL shares are priced at a marked premium.</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/401f119f3363941ae70a638803c86be9\" tg-width=\"640\" tg-height=\"395\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>Apple services revenue change % (Company filings)</p><p>Services grew by 5% YoY in FQ4, continuing a downward trend that topped out in FQ3&#39;21, as seen above. Hence, is it going to bottom out eventually? Nothing falls in a straight line. But maybe not in the near term.</p><p>Management&#39;s commentary suggests that Services could continue to come under pressure due to significant macro challenges, including forex. However, we urge investors to consider forex tailwinds/headwinds as one package. For companies with substantial global exposure, it&#39;s just part and parcel of doing business. It&#39;s inherent in the business model. When did people complain about forex being a tailwind previously? We don&#39;t recall if there was any.</p><p>So, Apple&#39;s most important growth driver could be undergoing a structural slowdown even if its bottoms out subsequently. So what&#39;s next in line? If you buy Apple for &#34;optionality,&#34; you can consider the following, as highlighted by Loup Ventures&#39;s Gene Munster:</p><p>Apple has growth optionality within three potential addressable markets that I’ve talked about before. This includes health, AR, and auto. One of these three opportunities will likely come to fruition and set up the company for another decade of solid performance. - Loup Ventures</p><p>For now, we focus on what we can see. Why? AAPL is not cheap. It&#39;s too expensive to buy just for optionality.</p><h3>Is AAPL Stock A Buy, Sell, Or Hold?</h3><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b84c8068257bfa0618e5a5da91ad8de\" tg-width=\"640\" tg-height=\"331\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>AAPL NTM EBITDA multiples valuation trend (koyfin)</p><p>AAPL last traded at an NTM EBITDA multiple of 18.7x, well above its 10Y mean of 11x. Also, note that AAPL has been unable to gain momentum above the two standard deviation zone over its 10Y mean.</p><p>Hence, the market has seemingly &#34;refused&#34; to follow AAPL bulls on their optimism that AAPL deserves to be rated at a significant premium against the market and its peers.</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f139c454009f7ac5479bf7f017902f6\" tg-width=\"640\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>AAPL Forward EBITDA multiples consensus estimates (S&amp;P Cap IQ)</p><p>Based on its forward EBITDA multiples through FY25, it&#39;s clear that Apple is not a growth story. Even the bullish Street analysts don&#39;t think Apple can generate massive profitability growth over the next three years to &#34;bring down&#34; its forward EBITDA multiples.</p><p>We believe the market knows that AAPL is not a growth story. And therefore, its valuation is unsustainable at the current levels.</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0434014220415fdae1acd42aaadf37a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"340\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>AAPL price chart (weekly) (TradingView)</p><p>Therefore, we postulate that the easy money in AAPL has already been made. If you jump on the bandwagon now, we assess that the reward-to-risk profile is highly unattractive.</p><p>Note that AAPL has already lost its medium-term bullish bias. It&#39;s not unusual for AAPL to stage a relief rally from an oversold September bottom (yes, the rally already started three weeks ago, not last week). The critical question is where this rally could stall.</p><p>We urge investors to watch for its near-term resistance, annotated in the chart above. Hence, it doesn&#39;t hurt to take some exposure off if you are sitting on massive gains. Given the tech bear market, there are plenty of alternatives to choose from.</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Apple: Cut And Sell To The Enthusiastic Buyers</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nApple: Cut And Sell To The Enthusiastic Buyers\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2022-10-31 23:29 GMT+8&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://seekingalpha.com/article/4551058-apple-q4-earnings-cut-sell-to-enthusiastic-buyers><strong>Seeking Alpha</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>SummaryApple bulls have gotten excited over its post-earnings surge. 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Hence, we will need to address whether Mac's outperformance in FQ4 can sustain its growth moving forward.Apple iPhone revenue change % and Mac revenue change % (Company filings)With iPhone accounting for 47.3% of FQ4's revenue base, Apple bulls would have been heartened to know that iPhone revenue grew 9.7%. But that's miles off last year's 47% growth. Management attributed the strength in iPhone revenue to the upgraders and switchers, implying that it has continued to gain market share. But, we wouldn't encourage investors to read too much into FQ4's numbers for Apple, given its seasonal distortions.Notably, we urge investors to consider what FQ1 could look like as Apple enters its first full quarter of iPhone 14 series sales. Management's forward commentary (not guidance) suggests it sees \"year-over-year revenue performance will decelerate during the December quarter [FQ1'23] as compared to the September quarter [FQ4'22].\"Okay, so here's what it looks like. Apple's FQ1'22 iPhone revenue grew by 9.2% YoY. So, iPhone 13 had a pretty solid full quarter of performance, but it still came in below FQ1'21's 17.2% growth, as seen above.Note that Apple's FQ4'22 overall revenue grew by 8.1% YoY. Hence, it suggests that iPhone's revenue growth would likely continue on a declining trend even as it gains share against its competitors. As a result, we believe it will continue to get harder for Apple to outperform.Meanwhile, Mac's performance is unsustainable. Apple has outperformed its Windows peers by posting a remarkable 25.4% growth in Mac revenue in FQ4. However, management's commentary suggests that \"Mac revenue to decline substantially year-over-year during the December quarter [FQ1'23].\"As a reminder, Mac delivered $10.9B in revenue for FQ1'22, up 25.6% YoY. Hence, that tailwind from Mac is presumably gone. Therefore, it suggests that Apple is not immune to the significant consumer electronics headwinds that have impacted the PC market. Apple's commentary suggests that it sees these headwinds to continue. Supply chain sources indicate that inventory digestion in the PC channel could continue till H2'23. But that's inventory digestion. Recovery of demand is another matter.In a recent commentary, Bloomberg's Mark Gurman highlighted that Apple could be ready for its MacBook launch with new M2 chips on TSMC's (TSM) 3nm process nodes in early 2023. Therefore, Apple could be looking to juice its Mac segment in time for FQ3's reporting. We will see how that goes, but we assess that investors shouldn't place too much emphasis on expecting Mac to lead again in the near term.What About Services?Before investors get overly excited about the recent price hike in Apple's subscriptions, Loup Ventures' estimates indicate a 1% accretion to net income \"over the next year.\" Of course, Apple's ability to boost prices is often taken for granted but is an outcome of its competitive moat built up over time. However, we wouldn't get too excited over a 1% boost for now, as AAPL shares are priced at a marked premium.Apple services revenue change % (Company filings)Services grew by 5% YoY in FQ4, continuing a downward trend that topped out in FQ3'21, as seen above. Hence, is it going to bottom out eventually? Nothing falls in a straight line. But maybe not in the near term.Management's commentary suggests that Services could continue to come under pressure due to significant macro challenges, including forex. However, we urge investors to consider forex tailwinds/headwinds as one package. For companies with substantial global exposure, it's just part and parcel of doing business. It's inherent in the business model. When did people complain about forex being a tailwind previously? We don't recall if there was any.So, Apple's most important growth driver could be undergoing a structural slowdown even if its bottoms out subsequently. So what's next in line? If you buy Apple for \"optionality,\" you can consider the following, as highlighted by Loup Ventures's Gene Munster:Apple has growth optionality within three potential addressable markets that I’ve talked about before. This includes health, AR, and auto. One of these three opportunities will likely come to fruition and set up the company for another decade of solid performance. - Loup VenturesFor now, we focus on what we can see. Why? AAPL is not cheap. It's too expensive to buy just for optionality.Is AAPL Stock A Buy, Sell, Or Hold?AAPL NTM EBITDA multiples valuation trend (koyfin)AAPL last traded at an NTM EBITDA multiple of 18.7x, well above its 10Y mean of 11x. Also, note that AAPL has been unable to gain momentum above the two standard deviation zone over its 10Y mean.Hence, the market has seemingly \"refused\" to follow AAPL bulls on their optimism that AAPL deserves to be rated at a significant premium against the market and its peers.AAPL Forward EBITDA multiples consensus estimates (S&P Cap IQ)Based on its forward EBITDA multiples through FY25, it's clear that Apple is not a growth story. Even the bullish Street analysts don't think Apple can generate massive profitability growth over the next three years to \"bring down\" its forward EBITDA multiples.We believe the market knows that AAPL is not a growth story. And therefore, its valuation is unsustainable at the current levels.AAPL price chart (weekly) (TradingView)Therefore, we postulate that the easy money in AAPL has already been made. If you jump on the bandwagon now, we assess that the reward-to-risk profile is highly unattractive.Note that AAPL has already lost its medium-term bullish bias. It's not unusual for AAPL to stage a relief rally from an oversold September bottom (yes, the rally already started three weeks ago, not last week). The critical question is where this rally could stall.We urge investors to watch for its near-term resistance, annotated in the chart above. Hence, it doesn't hurt to take some exposure off if you are sitting on massive gains. Given the tech bear market, there are plenty of alternatives to choose from.","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":664,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":893638299,"gmtCreate":1628258775711,"gmtModify":1703504139728,"author":{"id":"3585892771405380","authorId":"3585892771405380","name":"feldman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f552903947bc1c432539267262545fd3","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3585892771405380","idStr":"3585892771405380"},"themes":[],"htmlText":"like my comment","listText":"like my comment","text":"like my 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Porat表示，消费者支出肯定有所改善，但随着市场重新开放，现在预测长期趋势还为时过早，尤其是考虑到最近全球新冠肺炎病例增加。\n27日，美国CDC前主任弗里登发出严峻警告，“我们正在步入一个艰难时期。如果疫情发展轨迹与英国相似，很可能每天会看到多达20万例的新增病例。”\n此外，美众议院司法委员会于6月底下旬审议了多项针对美科技巨头的反垄断法案，分析认为，美国大型科技巨头正面临来自监管机构和各种诉讼日益加大的压力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":919,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":171186806,"gmtCreate":1626714193405,"gmtModify":1703763915538,"author":{"id":"3585892771405380","authorId":"3585892771405380","name":"feldman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f552903947bc1c432539267262545fd3","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3585892771405380","idStr":"3585892771405380"},"themes":[],"htmlText":"like and comment my post","listText":"like and comment my post","text":"like and comment my 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href=\"https://laohu8.com/S/SOGO\">搜狗</a></b>，私有化之路又近了一步。</p>\n<p>近日，市场监督管理总局对于<b><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a></b>收购搜狗公司股权的经营者集中案件给予无条件批准，这让腾讯全面收购搜狗向前迈了一步。</p>\n<p>在这之前不久，市场监督管理总局针对腾讯于2013年收购搜狗36.5%权益没有在规定期限内提出陈述，而处以50万元的行政罚款。</p>\n<p>加上最近有关当局对互联网企业的反垄断监管增强，此举多少有点出乎意料。</p>\n<p>受有关消息带动，搜狗隔夜美股股价上涨2.3%，收报8.90美元，接近腾讯提出的私有化价格9美元水平，市值为34.33亿美元；搜狗另一大股东<b><a href=\"https://laohu8.com/S/SOHU\">搜狐</a></b>股价大涨27.58%，收报23.73美元，市值9.33亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6abda914e0e63eaee987e3e707f07185\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>搜狗背后的资本局</b></p>\n<p>从搜狗的发家史可以看出，搜狐与其渊源颇深</p>\n<p>Sogou Inc.于2005年12月在开曼群岛成立。</p>\n<p>在2006年2月之前，该公司的搜索和相关业务由搜狐持有或控制的多个实体运营。2006年2月，搜狐对其搜索和相关业务进行了重组，将大部分业务转移到搜狗。</p>\n<p>2010年10月，搜狐进行了新一轮重组，以筹备搜狗的上市前A轮优先股发行，并将与搜索相关的业务和员工转移到搜狗。</p>\n<p>搜狗分别向<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、阿里巴巴和马云参与发起的云锋基金旗下的China Web，以及搜狐董事长张朝阳旗下的Photon，发行并出售A轮优先股。随后，搜狐于2012年6月向阿里巴巴回购了后者所持有的A轮优先股。</p>\n<p>2013年9月，腾讯以现金方式向搜狗投资4.48亿美元，并将其持有的搜索相关业务“搜搜”和其他资产转移到搜狗。作为交换，搜狗向腾讯发行了B轮优先股以及B类普通股。这宗交易正是上述市场监督管理总局处以50万元行政罚款的由头（与私有化交易无关）。</p>\n<p>2013年12月，腾讯从多名股东手中（主要为搜狗员工）收购了搜狗的A类普通股。</p>\n<p>2014年3月，搜狗从China Web手中回购了之前所发行的A轮优先股。到此，阿里系基本退出搜狗的投资。</p>\n<p>2015年9月，搜狗从搜狐和Photon手中回购A轮优先股。</p>\n<p>2017年11月13日，搜狗在纽交所上市。上市前夕，搜狐、腾讯和搜狗签订了投票权协议，搜狐将继续有权任命董事会的大部分席位，搜狐和腾讯作为合体有权决定所有重大事情。</p>\n<p>2020年9月29日，搜狗与腾讯订立合并协议，腾讯将以每股/每份ADS 9美元的现金代价，收购未持有的搜狗全部已发行股份，较2020年7月24日私有化公告发布前最后交易日的收市价溢价56.5%，较私有化公告前30个交易日的均价溢价83%。</p>\n<p>2020年下半年至今，全球对互联网企业的监管增强，美国上市的中概股亦归心似箭，这次监管放行，让搜狗私有化取得进展。</p>\n<p><b>搜狐笑了</b></p>\n<p>从搜狗的发家史可以看出，搜狐与其渊源颇深，搜狗本身就从搜狐的搜索业务部门分拆而来，首席执行官王小川是搜狐前首席技术官，搜狐为搜狗最初的资金供应方。</p>\n<p>截至2021年2月26日，搜狐于搜狗的持股比例为33.8%，投票权占了44%。除此以外，搜狐董事长张朝阳还持有搜狗的6.4%权益和0.9%投票权。搜狗董事会合共十席，管理层占了四席、独立董事占了三席、腾讯占了一席、搜狐占了两席。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89c9b5766a05493d8f378d364be2effe\" tg-width=\"743\" tg-height=\"261\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从搜狗融资、上市到腾讯私有化，搜狐所赚取的收益应已不少，这包括2013年9月腾讯入股时搜狗向搜狐和Photon分别派发的1.612亿美元和4300万美元特别股息；2015年9月搜狗分别以7880万美元和2100万美元从搜狐和Photon手中回购A轮优先股；再到如今腾讯私有化，搜狐预计可从有关交易合共取得11.8亿美元现金，是搜狐当前市值的1.26倍。</p>\n<p>无怪乎在市场监督管理总局开绿灯后，搜狐的股价大涨。</p>\n<p>从搜狐的搜索部门，摇身一变成为腾讯自己人，搜狗这盘生意到底如何？为何搜狐唾弃、而腾讯入股之后还要全面控股如此执着？</p>\n<p>搜狗如何赚钱？</p>\n<p>搜狗的收入主要来自搜索和相关广告服务，亦即允许广告商在其搜索结果页面、其他互联网功能等展示促销链接，并获取相应的收入。另外，互联网增值服务也贡献收入，主要为第三方开发的游戏，以及提供其他产品和服务，包括智能硬件产品和线上贷款及小额贷款服务。</p>\n<p>见下图，搜索和搜索相关广告贡献了搜狗至少九成收入，2020年这一比例为90.57%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7965443816b54813983603efd6414c96\" tg-width=\"675\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>搜索和搜索相关广告服务中，尤以基于竞价的按点击收费（pay-for-click）服务占主导，2018年至2020年期间，该收入占搜索和搜索相关广告服务收入的比重分别为83.8%、88.1%和86.8%。</p>\n<p>搜索和搜索相关广告服务主要通过广告代理网络招徕广告主，引流成本是搜狗最大的支出，2020年，该成本占收入的比重高达62.56%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71e713d291ec47129e49b8b059cf146a\" tg-width=\"655\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>正因如此，搜狗的利润表现并没有跟随其收入的扩大而增加，反而不断缩小，见下图。即使不考虑受疫情和私有化不确定性影响的2020年业绩，其收入于2019年到达顶峰，但利润却开始下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2db0df68b41f452c827391847233fbe4\" tg-width=\"651\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>为何搜狐不留恋？</b></p>\n<p>搜狗8亿美元的搜索及关联广告收入规模，实在无法与头部搜索巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>（09888.HK，BIDU.US）逾100亿美元的线上营销服务收入规模相提并论。对于搜狐来说，搜狗的业务显得有点鸡肋。</p>\n<p>首先，搜狗所面对的竞争十分激烈。</p>\n<p>在国内搜索引擎和搜索相关服务市场主要面对的竞争来自百度和阿里巴巴(09988.HK)的神马搜索；在网站和手机应用吸纳用户和广告主方面，竞争对手包括旅游服务和信息平台携程和去哪儿，团购平台美团(03690.H)，线上分类广告平台58.com等。此外，该公司不仅要与互联网企业竞争广告主，还面对其他广告媒体的竞争，包括纸媒、广告牌和巴士广告、电视等。</p>\n<p>见下图，虽然搜狗能够保持广告主数目的增长，但每名客户价值（ARPA）持续下降，或反映其为了确保客户数目，定价力备受考验。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca64aef8885a48078ef8486cab5ec521\" tg-width=\"655\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>搜狗每一单位引流成本所产生的广告收入呈下降趋势，折射出竞争的激烈，也显示其尚未能通过技术的升级提升效益。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bfad57f08194ab78d01c657d818e5e5\" tg-width=\"667\" tg-height=\"437\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>搜狐目前聚焦于品牌广告、视频迭代以及<a href=\"https://laohu8.com/S/CYOU\">畅游</a>的在线游戏业务。2020年，搜狗的毛利率只有20.61%，而搜狐的品牌广告毛利率维持在27.93%水平，线上游戏毛利率更高达82.95%，搜狐出售搜索业务并专注优势业务合乎情理。</p>\n<p>为何腾讯志在必得？</p>\n<p>搜狗与腾讯有广泛合作，是腾讯多款产品的默认搜索引擎，包括手机QQ浏览器、qq.com以及PC网站daohang.qq.com和hao.qq.com。2020年12月，搜狗有大约39%的搜索流量（按页面浏览量计），来自腾讯的互联网产品。搜狗的微信搜索是目前唯一能访问微信官方账户发布所有内容的通用搜索引擎。</p>\n<p>也就是说，搜狗的产品对于腾讯的多项功能来说，尤其最具影响力的社交媒体平台微信，是有用武之地的，能有效维持腾讯的用户体验，这是搜狗相对于腾讯的价值。</p>\n<p><b>总结</b></p>\n<p>由于腾讯私有化搜狗的交易未定，搜狗部分广告主对其业务战略和规则是否有变存有疑虑，搜狗的2020年和2021年第1季业绩显著下降。</p>\n<p>2020年，搜狗全年收入按年下滑21.12%，至9.25亿美元，并转盈为亏，产生净亏损1.08亿美元，相较上年为盈利8911万美元。</p>\n<p>2021年第1季，其季度收入进一步下滑27.59%，至1.37亿美元，经营亏损扩大至4892亿美元，不过得益于所投资的<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>(ZH.US)于期内在美国成功上市产生的投资收益，搜狗录得季度净利润3525万美元。</p>\n<p>现在，监管方面对交易开了绿灯，私有化交易或可顺利进行，散户投资者也可高价离场而不用守着盈利前景似乎有点不妙的搜狗，应是好事。</p>\n<p>与腾讯整合之后，搜狗能发挥怎样的作用尚未可知，但这次的监管放行，或多少缓和市场对于最近腾讯深陷监管迷雾的忧虑。不过，此交易只是一次个别事件，全世界监管趋严是大趋势，大互联网公司正处于风眼，投资者仍需谨慎。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>搜狗私有化稳了？搜狐笑了</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/SOGO\">搜狗</a></b>，私有化之路又近了一步。</p>\n<p>近日，市场监督管理总局对于<b><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a></b>收购搜狗公司股权的经营者集中案件给予无条件批准，这让腾讯全面收购搜狗向前迈了一步。</p>\n<p>在这之前不久，市场监督管理总局针对腾讯于2013年收购搜狗36.5%权益没有在规定期限内提出陈述，而处以50万元的行政罚款。</p>\n<p>加上最近有关当局对互联网企业的反垄断监管增强，此举多少有点出乎意料。</p>\n<p>受有关消息带动，搜狗隔夜美股股价上涨2.3%，收报8.90美元，接近腾讯提出的私有化价格9美元水平，市值为34.33亿美元；搜狗另一大股东<b><a href=\"https://laohu8.com/S/SOHU\">搜狐</a></b>股价大涨27.58%，收报23.73美元，市值9.33亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6abda914e0e63eaee987e3e707f07185\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>搜狗背后的资本局</b></p>\n<p>从搜狗的发家史可以看出，搜狐与其渊源颇深</p>\n<p>Sogou Inc.于2005年12月在开曼群岛成立。</p>\n<p>在2006年2月之前，该公司的搜索和相关业务由搜狐持有或控制的多个实体运营。2006年2月，搜狐对其搜索和相关业务进行了重组，将大部分业务转移到搜狗。</p>\n<p>2010年10月，搜狐进行了新一轮重组，以筹备搜狗的上市前A轮优先股发行，并将与搜索相关的业务和员工转移到搜狗。</p>\n<p>搜狗分别向<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、阿里巴巴和马云参与发起的云锋基金旗下的China 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href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>(ZH.US)于期内在美国成功上市产生的投资收益，搜狗录得季度净利润3525万美元。</p>\n<p>现在，监管方面对交易开了绿灯，私有化交易或可顺利进行，散户投资者也可高价离场而不用守着盈利前景似乎有点不妙的搜狗，应是好事。</p>\n<p>与腾讯整合之后，搜狗能发挥怎样的作用尚未可知，但这次的监管放行，或多少缓和市场对于最近腾讯深陷监管迷雾的忧虑。不过，此交易只是一次个别事件，全世界监管趋严是大趋势，大互联网公司正处于风眼，投资者仍需谨慎。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/31d2df4f8e3f63a4da2cd1ef02cf8911","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2151210135","content_text":"自2017年11月在纽交所上市以来，呈高开低走的搜索引擎搜狗，私有化之路又近了一步。\n近日，市场监督管理总局对于腾讯收购搜狗公司股权的经营者集中案件给予无条件批准，这让腾讯全面收购搜狗向前迈了一步。\n在这之前不久，市场监督管理总局针对腾讯于2013年收购搜狗36.5%权益没有在规定期限内提出陈述，而处以50万元的行政罚款。\n加上最近有关当局对互联网企业的反垄断监管增强，此举多少有点出乎意料。\n受有关消息带动，搜狗隔夜美股股价上涨2.3%，收报8.90美元，接近腾讯提出的私有化价格9美元水平，市值为34.33亿美元；搜狗另一大股东搜狐股价大涨27.58%，收报23.73美元，市值9.33亿美元。\n\n搜狗背后的资本局\n从搜狗的发家史可以看出，搜狐与其渊源颇深\nSogou Inc.于2005年12月在开曼群岛成立。\n在2006年2月之前，该公司的搜索和相关业务由搜狐持有或控制的多个实体运营。2006年2月，搜狐对其搜索和相关业务进行了重组，将大部分业务转移到搜狗。\n2010年10月，搜狐进行了新一轮重组，以筹备搜狗的上市前A轮优先股发行，并将与搜索相关的业务和员工转移到搜狗。\n搜狗分别向阿里巴巴、阿里巴巴和马云参与发起的云锋基金旗下的China Web，以及搜狐董事长张朝阳旗下的Photon，发行并出售A轮优先股。随后，搜狐于2012年6月向阿里巴巴回购了后者所持有的A轮优先股。\n2013年9月，腾讯以现金方式向搜狗投资4.48亿美元，并将其持有的搜索相关业务“搜搜”和其他资产转移到搜狗。作为交换，搜狗向腾讯发行了B轮优先股以及B类普通股。这宗交易正是上述市场监督管理总局处以50万元行政罚款的由头（与私有化交易无关）。\n2013年12月，腾讯从多名股东手中（主要为搜狗员工）收购了搜狗的A类普通股。\n2014年3月，搜狗从China Web手中回购了之前所发行的A轮优先股。到此，阿里系基本退出搜狗的投资。\n2015年9月，搜狗从搜狐和Photon手中回购A轮优先股。\n2017年11月13日，搜狗在纽交所上市。上市前夕，搜狐、腾讯和搜狗签订了投票权协议，搜狐将继续有权任命董事会的大部分席位，搜狐和腾讯作为合体有权决定所有重大事情。\n2020年9月29日，搜狗与腾讯订立合并协议，腾讯将以每股/每份ADS 9美元的现金代价，收购未持有的搜狗全部已发行股份，较2020年7月24日私有化公告发布前最后交易日的收市价溢价56.5%，较私有化公告前30个交易日的均价溢价83%。\n2020年下半年至今，全球对互联网企业的监管增强，美国上市的中概股亦归心似箭，这次监管放行，让搜狗私有化取得进展。\n搜狐笑了\n从搜狗的发家史可以看出，搜狐与其渊源颇深，搜狗本身就从搜狐的搜索业务部门分拆而来，首席执行官王小川是搜狐前首席技术官，搜狐为搜狗最初的资金供应方。\n截至2021年2月26日，搜狐于搜狗的持股比例为33.8%，投票权占了44%。除此以外，搜狐董事长张朝阳还持有搜狗的6.4%权益和0.9%投票权。搜狗董事会合共十席，管理层占了四席、独立董事占了三席、腾讯占了一席、搜狐占了两席。\n\n从搜狗融资、上市到腾讯私有化，搜狐所赚取的收益应已不少，这包括2013年9月腾讯入股时搜狗向搜狐和Photon分别派发的1.612亿美元和4300万美元特别股息；2015年9月搜狗分别以7880万美元和2100万美元从搜狐和Photon手中回购A轮优先股；再到如今腾讯私有化，搜狐预计可从有关交易合共取得11.8亿美元现金，是搜狐当前市值的1.26倍。\n无怪乎在市场监督管理总局开绿灯后，搜狐的股价大涨。\n从搜狐的搜索部门，摇身一变成为腾讯自己人，搜狗这盘生意到底如何？为何搜狐唾弃、而腾讯入股之后还要全面控股如此执着？\n搜狗如何赚钱？\n搜狗的收入主要来自搜索和相关广告服务，亦即允许广告商在其搜索结果页面、其他互联网功能等展示促销链接，并获取相应的收入。另外，互联网增值服务也贡献收入，主要为第三方开发的游戏，以及提供其他产品和服务，包括智能硬件产品和线上贷款及小额贷款服务。\n见下图，搜索和搜索相关广告贡献了搜狗至少九成收入，2020年这一比例为90.57%。\n\n搜索和搜索相关广告服务中，尤以基于竞价的按点击收费（pay-for-click）服务占主导，2018年至2020年期间，该收入占搜索和搜索相关广告服务收入的比重分别为83.8%、88.1%和86.8%。\n搜索和搜索相关广告服务主要通过广告代理网络招徕广告主，引流成本是搜狗最大的支出，2020年，该成本占收入的比重高达62.56%。\n\n正因如此，搜狗的利润表现并没有跟随其收入的扩大而增加，反而不断缩小，见下图。即使不考虑受疫情和私有化不确定性影响的2020年业绩，其收入于2019年到达顶峰，但利润却开始下降。\n\n为何搜狐不留恋？\n搜狗8亿美元的搜索及关联广告收入规模，实在无法与头部搜索巨头百度（09888.HK，BIDU.US）逾100亿美元的线上营销服务收入规模相提并论。对于搜狐来说，搜狗的业务显得有点鸡肋。\n首先，搜狗所面对的竞争十分激烈。\n在国内搜索引擎和搜索相关服务市场主要面对的竞争来自百度和阿里巴巴(09988.HK)的神马搜索；在网站和手机应用吸纳用户和广告主方面，竞争对手包括旅游服务和信息平台携程和去哪儿，团购平台美团(03690.H)，线上分类广告平台58.com等。此外，该公司不仅要与互联网企业竞争广告主，还面对其他广告媒体的竞争，包括纸媒、广告牌和巴士广告、电视等。\n见下图，虽然搜狗能够保持广告主数目的增长，但每名客户价值（ARPA）持续下降，或反映其为了确保客户数目，定价力备受考验。\n\n搜狗每一单位引流成本所产生的广告收入呈下降趋势，折射出竞争的激烈，也显示其尚未能通过技术的升级提升效益。\n\n搜狐目前聚焦于品牌广告、视频迭代以及畅游的在线游戏业务。2020年，搜狗的毛利率只有20.61%，而搜狐的品牌广告毛利率维持在27.93%水平，线上游戏毛利率更高达82.95%，搜狐出售搜索业务并专注优势业务合乎情理。\n为何腾讯志在必得？\n搜狗与腾讯有广泛合作，是腾讯多款产品的默认搜索引擎，包括手机QQ浏览器、qq.com以及PC网站daohang.qq.com和hao.qq.com。2020年12月，搜狗有大约39%的搜索流量（按页面浏览量计），来自腾讯的互联网产品。搜狗的微信搜索是目前唯一能访问微信官方账户发布所有内容的通用搜索引擎。\n也就是说，搜狗的产品对于腾讯的多项功能来说，尤其最具影响力的社交媒体平台微信，是有用武之地的，能有效维持腾讯的用户体验，这是搜狗相对于腾讯的价值。\n总结\n由于腾讯私有化搜狗的交易未定，搜狗部分广告主对其业务战略和规则是否有变存有疑虑，搜狗的2020年和2021年第1季业绩显著下降。\n2020年，搜狗全年收入按年下滑21.12%，至9.25亿美元，并转盈为亏，产生净亏损1.08亿美元，相较上年为盈利8911万美元。\n2021年第1季，其季度收入进一步下滑27.59%，至1.37亿美元，经营亏损扩大至4892亿美元，不过得益于所投资的知乎(ZH.US)于期内在美国成功上市产生的投资收益，搜狗录得季度净利润3525万美元。\n现在，监管方面对交易开了绿灯，私有化交易或可顺利进行，散户投资者也可高价离场而不用守着盈利前景似乎有点不妙的搜狗，应是好事。\n与腾讯整合之后，搜狗能发挥怎样的作用尚未可知，但这次的监管放行，或多少缓和市场对于最近腾讯深陷监管迷雾的忧虑。不过，此交易只是一次个别事件，全世界监管趋严是大趋势，大互联网公司正处于风眼，投资者仍需谨慎。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":823,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":147685678,"gmtCreate":1626356335394,"gmtModify":1703758542154,"author":{"id":"3585892771405380","authorId":"3585892771405380","name":"feldman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f552903947bc1c432539267262545fd3","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3585892771405380","idStr":"3585892771405380"},"themes":[],"htmlText":"please 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09:16</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>6月24日，朝聚眼科发布公告，公司于6月24日至6月29日招股；公司拟全球发售1.7093亿股股份，其中香港发售股份1709.3万股，国际发售股份1.53837亿股；每股发行价9.48-10.60港元，每手买卖单位500股，入场费约5353.41港元；海通国际及华泰国际为联席保荐人，预期股份将于7月7日于联交所主板挂牌上市。</p>\n<p><b>Tiger Trade将于11:30开放申购【</b><a href=\"https://www-web.itiger.com/mi/ipo/index/hk/listing\" target=\"_blank\"><b>申购入口</b></a><b>】</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/396a841474a75b2709096e6774872273\" tg-width=\"850\" tg-height=\"763\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>申购阶梯：</b></p>\n<p>每手500股，入场费5353.41港元。</p>\n<p>乙组门槛为50万股，申购所需资金约5353408.1港元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ad211e1911379810ca70b4c49d2cfe8\" tg-width=\"1153\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>集团是中国华北地区领先、全国知名的眼科医疗服务集团。根据弗若斯特沙利文报告，于民营眼科医院中，按2020年的收益总额计，集团在内蒙古排名第一、在中国华北地区排名第二及在中国排名第五。中国拥有一个庞大且快速成长的眼科医疗服务市场。根据弗若斯特沙利文报告，中国眼科医疗服务市场的规模从2015年的人民币730亿元增加至2019年的人民币1,275亿元，复合年增长率达15.0%，预计将进一步增至2024年的人民币2,231亿元；中国华北地区眼科医疗服务市场的规模从2015年的人民币132亿元增加至2019年的人民币212亿元，复合年增长率达12.5%，预计将进一步增长至2024年的人民币337亿元；内蒙古眼科医疗服务市场的规模由2015年的人民币11亿元增至2019年的人民币20亿元，复合年增长率达15.6%，预期将进一步增长至2024年的人民币33亿元。随着人口增加，加上眼科医疗服务需求殷切，预期中国眼科医疗服务市场的增长潜力庞大。凭藉集团于眼科服务的经验及市场领先优势，集团相信集团处于有利位置以把握不断增长的机遇，并从中国眼科服务市场的快速扩展中受惠。</p>\n<p>于往绩记录期间，集团迎来快速增长。集团的收益由2018年的人民币6.327亿元增加13.0%至2019年的人民币7.147亿元，并进一步增加11.1%至2020年的人民币7.943亿元。集团的纯利亦由2018年的人民币2920万元大幅增加至2019年的人民币7080万元，并进一步增加70.2%至2020年的人民币1.205亿元。于2018年、2019年及2020年，集团医院的患者就诊人次分别为638,650名、702,143名及696,206名，且视光中心的客户就诊人次分别为73,935名、79,903名及91,660名。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b85516f9bf7cbda5d3618c2a26e58d7\" tg-width=\"957\" tg-height=\"639\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>集团已与基石投资者订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意按发售价认购或促使其指定实体按发售价认购若干数目的发售股份。基石投资者已同意按发售价认购可认购有关数目的发售股份，总额为1.02亿美元或约7.92亿港元。按发售价每股10.04港元(即发售价范围中位数)计算，假设超额配股权不获行使，基石投资者将予认购的股份总数为7883.95万股，占发售股份约46.12%及紧随全球发售完成后已发行股本总额约11.47%。基石投资者包括富国基金管理有限公司、Gigantic Wealth Holdings Limited、通柏资本(香港)有限公司、及The Valliance Fund。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bec0f4980a5f1eb938ada0e1abe84825\" tg-width=\"946\" tg-height=\"629\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>假设发售价为每股10.04港元(即发售价范围中位数)，并假设超额配股权未获行使，集团估计收取的全球发售所得款项净额将约为12.832亿港元。其中，全球发售所得款项净额约35.8%将用于建立新医院以及搬迁、升级及装修现有医院；约44.8%将在出现合适机遇时，用于在人口庞大且对眼科医疗服务需求相对较高的新市场中收购医院；约9.4%将用于升级集团的信息技术系统；及约10.0%将用于营运资金及其他一般企业用途。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6b69e234a63c2c0a69ccede7b0faaa18","relate_stocks":{"02219":"朝聚眼科"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1136951406","content_text":"6月24日，朝聚眼科发布公告，公司于6月24日至6月29日招股；公司拟全球发售1.7093亿股股份，其中香港发售股份1709.3万股，国际发售股份1.53837亿股；每股发行价9.48-10.60港元，每手买卖单位500股，入场费约5353.41港元；海通国际及华泰国际为联席保荐人，预期股份将于7月7日于联交所主板挂牌上市。\nTiger Trade将于11:30开放申购【申购入口】\n\n申购阶梯：\n每手500股，入场费5353.41港元。\n乙组门槛为50万股，申购所需资金约5353408.1港元。\n\n集团是中国华北地区领先、全国知名的眼科医疗服务集团。根据弗若斯特沙利文报告，于民营眼科医院中，按2020年的收益总额计，集团在内蒙古排名第一、在中国华北地区排名第二及在中国排名第五。中国拥有一个庞大且快速成长的眼科医疗服务市场。根据弗若斯特沙利文报告，中国眼科医疗服务市场的规模从2015年的人民币730亿元增加至2019年的人民币1,275亿元，复合年增长率达15.0%，预计将进一步增至2024年的人民币2,231亿元；中国华北地区眼科医疗服务市场的规模从2015年的人民币132亿元增加至2019年的人民币212亿元，复合年增长率达12.5%，预计将进一步增长至2024年的人民币337亿元；内蒙古眼科医疗服务市场的规模由2015年的人民币11亿元增至2019年的人民币20亿元，复合年增长率达15.6%，预期将进一步增长至2024年的人民币33亿元。随着人口增加，加上眼科医疗服务需求殷切，预期中国眼科医疗服务市场的增长潜力庞大。凭藉集团于眼科服务的经验及市场领先优势，集团相信集团处于有利位置以把握不断增长的机遇，并从中国眼科服务市场的快速扩展中受惠。\n于往绩记录期间，集团迎来快速增长。集团的收益由2018年的人民币6.327亿元增加13.0%至2019年的人民币7.147亿元，并进一步增加11.1%至2020年的人民币7.943亿元。集团的纯利亦由2018年的人民币2920万元大幅增加至2019年的人民币7080万元，并进一步增加70.2%至2020年的人民币1.205亿元。于2018年、2019年及2020年，集团医院的患者就诊人次分别为638,650名、702,143名及696,206名，且视光中心的客户就诊人次分别为73,935名、79,903名及91,660名。\n\n集团已与基石投资者订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意按发售价认购或促使其指定实体按发售价认购若干数目的发售股份。基石投资者已同意按发售价认购可认购有关数目的发售股份，总额为1.02亿美元或约7.92亿港元。按发售价每股10.04港元(即发售价范围中位数)计算，假设超额配股权不获行使，基石投资者将予认购的股份总数为7883.95万股，占发售股份约46.12%及紧随全球发售完成后已发行股本总额约11.47%。基石投资者包括富国基金管理有限公司、Gigantic Wealth Holdings Limited、通柏资本(香港)有限公司、及The Valliance Fund。\n\n假设发售价为每股10.04港元(即发售价范围中位数)，并假设超额配股权未获行使，集团估计收取的全球发售所得款项净额将约为12.832亿港元。其中，全球发售所得款项净额约35.8%将用于建立新医院以及搬迁、升级及装修现有医院；约44.8%将在出现合适机遇时，用于在人口庞大且对眼科医疗服务需求相对较高的新市场中收购医院；约9.4%将用于升级集团的信息技术系统；及约10.0%将用于营运资金及其他一般企业用途。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":411,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":129826747,"gmtCreate":1624369324189,"gmtModify":1703834621337,"author":{"id":"3585892771405380","authorId":"3585892771405380","name":"feldman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f552903947bc1c432539267262545fd3","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3585892771405380","idStr":"3585892771405380"},"themes":[],"htmlText":"like and comment","listText":"like and comment","text":"like and 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Days）的超级促销活动，活动从6月20日持续到23日，比亚马逊还更多两天。沃尔玛发言人称，在这四天时间内，无论是在沃尔玛官网还是在实体店，消费者都可以在园艺、电子产品、家居用品、玩具、美妆、时装等各类商品上享受“黑色星期五”时才能享受的巨大折扣。据悉，今年沃尔玛把每年感恩节后一天（即每年11月的第四个星期五）才会举行的“黑色星期五”大促销移动至6月，而11月将不再举行大促活动。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1241bdcd5c343d678302482cd00eb2f4\" tg-width=\"554\" tg-height=\"269\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>亚马逊与沃尔玛这两家全球最大零售商的竞争并不让人陌生。2020年，亚马逊的Prime Day活动举办时，沃尔玛则推出了为期五天的“巨省钱”（Big Save）促销活动。2020年12月，沃尔玛还推出了一项名为“沃尔玛+”（Walmart +）的会员服务，与亚马逊Prime会员的服务十分类似。</p>\n<p>据美国<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>银行发布的研究报告，<b>亚马逊有望在2022年取代沃尔玛成为美国最大的零售商</b>。分析师表示，亚马逊在美国的零售业领域“规模增长最快”，虽然两家均未在季度业绩中公布商品交易总额，但据估计，亚马逊的商品交易总额增长速度快于沃尔玛。</p>\n<p>分析师称，亚马逊2020年的商品交易总额环比增长41%，达到3160亿美元，而沃尔玛2020年的商品交易总额环比增长10%，达到4390亿美元。虽然目前亚马逊的交易总额低于沃尔玛，但按照目前的增速预计，2022年，亚马逊有望超越沃尔玛。</p>\n<p>虽然亚马逊冲劲满满，但美国零售业未来格局如何，还需从更具体方面分析。</p>\n<p><b>亚马逊vs沃尔玛，全方位对比解析</b></p>\n<p><b>线下实体销售</b></p>\n<p>就线下的实体零售业务而言，沃尔玛长期占据优势。沃尔玛在美国拥有4700多家门店，长久以来已经成为了美国人习惯消费的场所，据估计90%的美国人都住在距离沃尔玛门店不到10英里的地方。</p>\n<p>而同时，亚马逊的实体零售业务正在大步前进。2020年，亚马逊扩大了自己的线下业务，除了开设Whole Foods的500多家门店外，亚马逊还在美国各地开设了大规模的亚马逊生鲜（Amazon Fresh）店。目前，亚马逊在运营11家沃尔玛门店，还有28家正在筹建中，但对于未来的规划，亚马逊没有更进一步的表示。</p>\n<p>从线下业务来看，沃尔玛以其无处不在的门店在实体店领域占据主导地位，尽管亚马逊发展迅速，但仍有很长的路要走。</p>\n<p><b>电商增长与网络服务</b></p>\n<p>新冠疫情使得所有商店都进入了数字化增长的快速轨道，沃尔玛和亚马逊均不例外。在2021财年（即2020年2月1日到2021年1月31日），沃尔玛的电商业务增长了79%。而亚马逊则占据了美国所有电商销售额的40%，而且这一数字还在不断增长。</p>\n<p>沃尔玛的新版应用以及新的门店设计将顾客的手机纳入到购物中，模糊了线下购物和网上购物之间的界限。2020年，沃尔玛推出了相当于Amazon Prime会员的“沃尔玛+” （Walmart +）会员，囊括了免费的送货服务、Scan and Go店内购物服务和汽油折扣等各项优惠服务，在其推出的五个月里，沃尔玛收获了大约800万用户。</p>\n<p>而从亚马逊来看，除了线上购物外，亚马逊还在Prime流媒体视频业务上取得了巨大成功，2020年，该业务的用户已超过1.75亿，流媒体时长同比增长了70%以上。另外，网络服务（Amazon Web Services）如今已成为该公司的宠儿，在2020年为亚马逊带来了135亿美元的利润。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13e3302325a7ad4e8318dd70c151fe43\" tg-width=\"554\" tg-height=\"333\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在线上业务方面，赢家无疑是亚马逊，它的B2B和B2C业务，以及流媒体都增长成为了行业的领头羊。</p>\n<p><b>创新发展</b></p>\n<p>亚马逊和沃尔玛都走在创新的前沿。</p>\n<p>亚马逊方面，仅在去年，亚马逊就宣布了人脸支付、美国联邦航空局批准的无人机送货等创新服务，甚至还创建了美发沙龙——而所有这些都发生在新冠疫情流行期间。</p>\n<p>亚马逊还继续扩展到了新的领域，比如增加药品供应和加强其智能家居设备等。今年5月，亚马逊宣布以84.5亿美元收购米高梅电影公司，以扩展其商业版图。</p>\n<p>此外，亚马逊也一直是行业创新技术和自动化的领导者。2021年，亚马逊投资4000万美元建设新型仓储地，并将首先在马萨诸塞州开设一个35万平方英尺（约合32516.064平方米）的<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>自动运输中心，旨在扩大机器人在供应链中的使用。</p>\n<p>沃尔玛也在订单执行和客户体验等方面不断创新。2020年，沃尔玛推出了Alphabot，该平台可以比人类更快、更准确地提取、打包和发送在线订单。</p>\n<p>此外，沃尔玛还在重新设计1000家门店，预计到2021年底将为顾客创造更精简、更迅捷的购物体验。据悉，新设计为顾客增加了更容易识别的标识，而升级后的App功能则能为顾客指出每件商品的确切位置。</p>\n<p>在创新方面，亚马逊显然更胜一筹。亚马逊以其创新的产品和服务，以及领先的机器人和人工智能技术革新了零售领域，也因此成为了行业中的头部企业。</p>\n<p><b>沃尔玛“抄作业”：最后一英里追逐战</b></p>\n<p>正如上文所述，沃尔玛的普遍优势在于线下服务，而亚马逊的优势则在于线上。为了与亚马逊形成抗衡之势，沃尔玛正在尝试借鉴亚马逊的做法，自己建立“最后一英里”（last mile）的独立配送服务。</p>\n<p>路透社称，建立独立配送业务是沃尔玛缩小与亚马逊电商销售差距的举措之一。此前，亚马逊已经招募了大批小企业，用印有该公司标志的货车提供送货服务，以期控制客户的等待时间和成本。</p>\n<p>自去年疫情袭击美国市场以来，美国<a href=\"https://laohu8.com/S/UPS\">联合包裹</a>运送服务公司UPS、<a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a>公司FedEx和美国邮政总局USPS一直处于运送包裹的饱和状态，运送费用飙升，迫使各大企业在控制不断飙升的快递成本的同时，寻求新的方式递送快递。</p>\n<p>沃尔玛美国首席执行官约翰•<a href=\"https://laohu8.com/S/FONR\">福纳</a>（John Furner）在公司业绩电话会议上表示，沃尔玛已在试用其首款 “最后一英里”送货车，将包裹从沃尔玛门店或配送中心送至顾客家中。</p>\n<p>沃尔玛发言人卡米尔•邓恩（Camille Dunn）说，自今年1月份以来，已有小型货车车队在阿肯色州沃尔玛总部附近的本顿维尔（Bentonville）和<a href=\"https://laohu8.com/S/ROG\">罗杰斯</a>（Rogers）地区运送包裹。</p>\n<p>全球物流市场研究公司Logistics Trends &amp; Insights的创始人凯西•莫罗•罗伯森（Cathy Morrow Roberson）表示:“他们（指沃尔玛）建立了一个货运网络，我不能说他们把顾客从亚马逊那里抢走了，但将包裹递送业务保留在内部确实可以带来优势。”</p>\n<p>美国知名投资媒体Motley Fool分析，沃尔玛在配送上具有一定优势：沃尔玛拥有自己独立的门店和配送中心，这意味着它拥有完成在线订单的商店网络和为这些商店供货的物流网络，这样沃尔玛就无需再在商品与仓储空间上花费心思。</p>\n<p>此外，沃尔玛的很大部分销售额仍然来自店内顾客，多年来顾客已经养成了购物习惯，因此，沃尔玛强大的综合性售卖服务能够留住“回头客”，确保足够的客流。</p>\n<p><b>亚马逊的“野望”：全球市场的建立</b></p>\n<p>虽然沃尔玛试图通过建立“最后一英里”以确保自己在零售市场的优势，不过，亚马逊似乎将眼光放在了更加广阔的全球市场上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/085032a356457297052d97fce19a954b\" tg-width=\"554\" tg-height=\"279\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>以亚马逊Prime会员为例，数字研究公司Insider Intelligence的子公司eMarketer估计，其用户在美国以外地区的增长速度要快于美国本土。这可能是因为Prime会员在美国市场已经接近饱和（根据eMarketer的数据，2021年已经约有65%的美国家庭成为Prime会员），而在其他国家，亚马逊可能只是刚刚起步，拥有足够的增长空间。</p>\n<p>据官方资料，2019年，亚马逊Prime Day的新注册用户达到历史最高，并且美国以外的地区注册率越来越高，这对于亚马逊国际销售产生了推动作用。而2021年的Prime Day，则将有20个国家参加，包括中国、墨西哥、日本、意大利、土耳其、沙特阿拉伯和许多其他国家。</p>\n<p>亚马逊通过Prime提供的福利因国家而异。在英国和欧洲部分地区，食品是主要的吸引力，而在新兴市场中， Prim则以视频流媒体作为主要吸引力。亚马逊的投资者关系主管戴夫•菲尔德斯（Dave Fildes）在4月份的业绩电话会议上说：“比如在巴西，用户首先接受视频订阅服务，然后关注到其他比如购物方面，成为更广泛的Prime会员。这是一种让新客户接触亚马逊的方式。”</p>\n<p>菲尔德斯还指出，如果用户使用流媒体观看视频，那么在30天免费试用后，用户就更有可能注册Prime会员。而一旦注册，则很可能会在会员时间内在亚马逊上消费，由此实现亚马逊的全球市场的扩张。</p>\n<p>而相比之下，沃尔玛的全球市场则前景不明——2018年初，沃尔玛暂时放弃了增长缓慢和举步维艰的国际业务，转而寻求增长更快的电商业务。不过，此后，沃尔玛逐渐重塑其国际业务，以160亿美元收购印度电子商务初创企业Flipkart，并投资了加拿大和墨西哥的电商业务。</p>\n<p>2021年1月到3月，沃尔玛国际（Walmart International）公布其收入因“受到了（新冠疫情下）某些市场政府强制限制的负面影响”下降了8.3%，下降至了273亿美元。不过，因为国际电商业务的强劲助力，其市场仍保持了5.1%的增长。</p>\n<p>在这场追逐战中，“美国零售之王”的<a href=\"https://laohu8.com/S/5HT.SI\">皇冠</a>会落入谁家？让我们拭目以待。</p>\n<p><b><i>文章翻译自：</i></b></p>\n<p><i>By Cortney Moore, Walmart's 'Deals for Days' event starts <a href=\"https://laohu8.com/S/AONE\">one</a> day ahead of Prime Day, FOX Business, https://www.foxbusiness.com/lifestyle/walmart-deals-days-amazon-prime</i></p>\n<p><i>Blake Morgan, Who Wins The Battle Of Walmart Vs. Amazon?, Forbes,</i></p>\n<p><i>https://www.forbes.com/sites/blakemorgan/2021/06/14/who-wins-the-battle-of-walmart-vs-amazon/?sh=2537584a5ba7</i></p>\n<p><i>Lisa Baertlein, Echoing Amazon: Walmart, Target try local package delivery, Reuters,</i></p>\n<p><i>https://www.reuters.com/business/retail-consumer/echoing-amazon-walmart-target-try-local-package-delivery-2021-05-19/</i></p>\n<p><i>Marc Bain, Amazon Prime has signed up most of America—now it wants the rest of the world, Quartz, https://qz.com/2018881/amazon-prime-day-prime-is-how-amazon-expands-around-the-world/</i></p>","source":"lsy1601451636609","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>沃尔玛VS亚马逊：美国零售之王的战争</title>\n<style 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Save）促销活动。2020年12月，沃尔玛还推出了一项名为“沃尔玛+”（Walmart +）的会员服务，与亚马逊Prime会员的服务十分类似。\n据美国摩根大通银行发布的研究报告，亚马逊有望在2022年取代沃尔玛成为美国最大的零售商。分析师表示，亚马逊在美国的零售业领域“规模增长最快”，虽然两家均未在季度业绩中公布商品交易总额，但据估计，亚马逊的商品交易总额增长速度快于沃尔玛。\n分析师称，亚马逊2020年的商品交易总额环比增长41%，达到3160亿美元，而沃尔玛2020年的商品交易总额环比增长10%，达到4390亿美元。虽然目前亚马逊的交易总额低于沃尔玛，但按照目前的增速预计，2022年，亚马逊有望超越沃尔玛。\n虽然亚马逊冲劲满满，但美国零售业未来格局如何，还需从更具体方面分析。\n亚马逊vs沃尔玛，全方位对比解析\n线下实体销售\n就线下的实体零售业务而言，沃尔玛长期占据优势。沃尔玛在美国拥有4700多家门店，长久以来已经成为了美国人习惯消费的场所，据估计90%的美国人都住在距离沃尔玛门店不到10英里的地方。\n而同时，亚马逊的实体零售业务正在大步前进。2020年，亚马逊扩大了自己的线下业务，除了开设Whole Foods的500多家门店外，亚马逊还在美国各地开设了大规模的亚马逊生鲜（Amazon Fresh）店。目前，亚马逊在运营11家沃尔玛门店，还有28家正在筹建中，但对于未来的规划，亚马逊没有更进一步的表示。\n从线下业务来看，沃尔玛以其无处不在的门店在实体店领域占据主导地位，尽管亚马逊发展迅速，但仍有很长的路要走。\n电商增长与网络服务\n新冠疫情使得所有商店都进入了数字化增长的快速轨道，沃尔玛和亚马逊均不例外。在2021财年（即2020年2月1日到2021年1月31日），沃尔玛的电商业务增长了79%。而亚马逊则占据了美国所有电商销售额的40%，而且这一数字还在不断增长。\n沃尔玛的新版应用以及新的门店设计将顾客的手机纳入到购物中，模糊了线下购物和网上购物之间的界限。2020年，沃尔玛推出了相当于Amazon Prime会员的“沃尔玛+” （Walmart +）会员，囊括了免费的送货服务、Scan and Go店内购物服务和汽油折扣等各项优惠服务，在其推出的五个月里，沃尔玛收获了大约800万用户。\n而从亚马逊来看，除了线上购物外，亚马逊还在Prime流媒体视频业务上取得了巨大成功，2020年，该业务的用户已超过1.75亿，流媒体时长同比增长了70%以上。另外，网络服务（Amazon Web Services）如今已成为该公司的宠儿，在2020年为亚马逊带来了135亿美元的利润。\n\n在线上业务方面，赢家无疑是亚马逊，它的B2B和B2C业务，以及流媒体都增长成为了行业的领头羊。\n创新发展\n亚马逊和沃尔玛都走在创新的前沿。\n亚马逊方面，仅在去年，亚马逊就宣布了人脸支付、美国联邦航空局批准的无人机送货等创新服务，甚至还创建了美发沙龙——而所有这些都发生在新冠疫情流行期间。\n亚马逊还继续扩展到了新的领域，比如增加药品供应和加强其智能家居设备等。今年5月，亚马逊宣布以84.5亿美元收购米高梅电影公司，以扩展其商业版图。\n此外，亚马逊也一直是行业创新技术和自动化的领导者。2021年，亚马逊投资4000万美元建设新型仓储地，并将首先在马萨诸塞州开设一个35万平方英尺（约合32516.064平方米）的机器人自动运输中心，旨在扩大机器人在供应链中的使用。\n沃尔玛也在订单执行和客户体验等方面不断创新。2020年，沃尔玛推出了Alphabot，该平台可以比人类更快、更准确地提取、打包和发送在线订单。\n此外，沃尔玛还在重新设计1000家门店，预计到2021年底将为顾客创造更精简、更迅捷的购物体验。据悉，新设计为顾客增加了更容易识别的标识，而升级后的App功能则能为顾客指出每件商品的确切位置。\n在创新方面，亚马逊显然更胜一筹。亚马逊以其创新的产品和服务，以及领先的机器人和人工智能技术革新了零售领域，也因此成为了行业中的头部企业。\n沃尔玛“抄作业”：最后一英里追逐战\n正如上文所述，沃尔玛的普遍优势在于线下服务，而亚马逊的优势则在于线上。为了与亚马逊形成抗衡之势，沃尔玛正在尝试借鉴亚马逊的做法，自己建立“最后一英里”（last mile）的独立配送服务。\n路透社称，建立独立配送业务是沃尔玛缩小与亚马逊电商销售差距的举措之一。此前，亚马逊已经招募了大批小企业，用印有该公司标志的货车提供送货服务，以期控制客户的等待时间和成本。\n自去年疫情袭击美国市场以来，美国联合包裹运送服务公司UPS、联邦快递公司FedEx和美国邮政总局USPS一直处于运送包裹的饱和状态，运送费用飙升，迫使各大企业在控制不断飙升的快递成本的同时，寻求新的方式递送快递。\n沃尔玛美国首席执行官约翰•福纳（John Furner）在公司业绩电话会议上表示，沃尔玛已在试用其首款 “最后一英里”送货车，将包裹从沃尔玛门店或配送中心送至顾客家中。\n沃尔玛发言人卡米尔•邓恩（Camille Dunn）说，自今年1月份以来，已有小型货车车队在阿肯色州沃尔玛总部附近的本顿维尔（Bentonville）和罗杰斯（Rogers）地区运送包裹。\n全球物流市场研究公司Logistics Trends & Insights的创始人凯西•莫罗•罗伯森（Cathy Morrow Roberson）表示:“他们（指沃尔玛）建立了一个货运网络，我不能说他们把顾客从亚马逊那里抢走了，但将包裹递送业务保留在内部确实可以带来优势。”\n美国知名投资媒体Motley Fool分析，沃尔玛在配送上具有一定优势：沃尔玛拥有自己独立的门店和配送中心，这意味着它拥有完成在线订单的商店网络和为这些商店供货的物流网络，这样沃尔玛就无需再在商品与仓储空间上花费心思。\n此外，沃尔玛的很大部分销售额仍然来自店内顾客，多年来顾客已经养成了购物习惯，因此，沃尔玛强大的综合性售卖服务能够留住“回头客”，确保足够的客流。\n亚马逊的“野望”：全球市场的建立\n虽然沃尔玛试图通过建立“最后一英里”以确保自己在零售市场的优势，不过，亚马逊似乎将眼光放在了更加广阔的全球市场上。\n\n以亚马逊Prime会员为例，数字研究公司Insider Intelligence的子公司eMarketer估计，其用户在美国以外地区的增长速度要快于美国本土。这可能是因为Prime会员在美国市场已经接近饱和（根据eMarketer的数据，2021年已经约有65%的美国家庭成为Prime会员），而在其他国家，亚马逊可能只是刚刚起步，拥有足够的增长空间。\n据官方资料，2019年，亚马逊Prime Day的新注册用户达到历史最高，并且美国以外的地区注册率越来越高，这对于亚马逊国际销售产生了推动作用。而2021年的Prime Day，则将有20个国家参加，包括中国、墨西哥、日本、意大利、土耳其、沙特阿拉伯和许多其他国家。\n亚马逊通过Prime提供的福利因国家而异。在英国和欧洲部分地区，食品是主要的吸引力，而在新兴市场中， Prim则以视频流媒体作为主要吸引力。亚马逊的投资者关系主管戴夫•菲尔德斯（Dave Fildes）在4月份的业绩电话会议上说：“比如在巴西，用户首先接受视频订阅服务，然后关注到其他比如购物方面，成为更广泛的Prime会员。这是一种让新客户接触亚马逊的方式。”\n菲尔德斯还指出，如果用户使用流媒体观看视频，那么在30天免费试用后，用户就更有可能注册Prime会员。而一旦注册，则很可能会在会员时间内在亚马逊上消费，由此实现亚马逊的全球市场的扩张。\n而相比之下，沃尔玛的全球市场则前景不明——2018年初，沃尔玛暂时放弃了增长缓慢和举步维艰的国际业务，转而寻求增长更快的电商业务。不过，此后，沃尔玛逐渐重塑其国际业务，以160亿美元收购印度电子商务初创企业Flipkart，并投资了加拿大和墨西哥的电商业务。\n2021年1月到3月，沃尔玛国际（Walmart International）公布其收入因“受到了（新冠疫情下）某些市场政府强制限制的负面影响”下降了8.3%，下降至了273亿美元。不过，因为国际电商业务的强劲助力，其市场仍保持了5.1%的增长。\n在这场追逐战中，“美国零售之王”的皇冠会落入谁家？让我们拭目以待。\n文章翻译自：\nBy Cortney Moore, Walmart's 'Deals for Days' event starts one day ahead of Prime Day, FOX Business, https://www.foxbusiness.com/lifestyle/walmart-deals-days-amazon-prime\nBlake Morgan, Who Wins The Battle Of Walmart Vs. Amazon?, Forbes,\nhttps://www.forbes.com/sites/blakemorgan/2021/06/14/who-wins-the-battle-of-walmart-vs-amazon/?sh=2537584a5ba7\nLisa Baertlein, Echoing Amazon: Walmart, Target try local package delivery, Reuters,\nhttps://www.reuters.com/business/retail-consumer/echoing-amazon-walmart-target-try-local-package-delivery-2021-05-19/\nMarc Bain, Amazon Prime has signed up most of America—now it wants the rest of the world, Quartz, 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http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>开盘：美股涨跌不一，比特币大跌区块链概念集体走弱</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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href=\"https://laohu8.com/S/PLUG\">普拉格能源</a>涨超3%，公司CEO称<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>购买了其电解器。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MVIS\">维视图像</a>开盘跌超7%。维视图像表示，已经与Craig-Hallum集团达成一项协议，公司可以随时向该集团发行普通股股份，总价值不超过1.4亿美元，发行股份所得将用于一般公司用途。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/KXIN\">开心汽车</a>涨超3%。开心汽车宣布，公司正在与中国领先的休闲车（RV）零售商进行谈判，双方打算在销售和租赁方面进行合作，并探索开发和生产电动休闲车的机会。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ff6e3231d788a5a6d28cf7965385cc7f","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1121740775","content_text":"6月22日（周二），美股开盘涨跌不一。道琼斯指数开盘下跌22点，跌幅0.06%，报33855点；标普500指数开盘下跌2.0点，跌幅0.05%，报4222.8点；纳斯达克综合指数开盘上涨0.2点，涨幅0.03%，报14141.7点。\n\n比特币跌破29500美元/枚，日内跌幅6.75%。区块链概念股普跌。第九城市跌超10%，MicroStrategy跌超8%，Marathon Patent跌6.97%，嘉楠科技跌6.44%，Riot 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23:00","market":"us","language":"zh","title":"对冲基金投资路线图：5年内加密货币将占总资产的7%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1149738275","media":"金十数据","summary":"调查预计，加密货币行业的数字货币投资规模可能达到3120亿美元。\n\n在数字资产价格大幅下跌以及惩罚性新规计划出台后，一项对数字资产的新调查显示，对冲基金计划到2026年将大幅增加其对加密货币的敞口。\n","content":"<blockquote>\n 调查预计，加密货币行业的数字货币投资规模可能达到3120亿美元。\n</blockquote>\n<p>在数字资产价格大幅下跌以及惩罚性新规计划出台后，一项对数字资产的新调查显示，对冲基金计划到2026年将大幅增加其对加密货币的敞口。</p>\n<p>全球100家对冲基金的CFO在基金管理公司Intertrust一项调查中表示，<b>5年后加密货币在其资产中所占比例平均可能将达到7.2%。</b></p>\n<p>根据数据集团Preqin对对冲基金行业总规模的预测，Intertrust估计，如果这个比例适用于整个加密行业，<b>那相当于总计约3120亿美元的加密货币资产</b>。<b>17%的受访者预计其持有的加密货币将超过10%。</b></p>\n<p>对冲基金对加密货币的兴趣大幅上升。虽然目前尚不清楚该行业的持仓情况，但一些知名基金经理已将少量资金投入加密货币，他们被飙升的价格和该市场的低效，希望可以进行套利：</p>\n<blockquote>\n 曼恩集团(Man Group)旗下的堪称全球量化CTA策略鼻祖的子公司AHL在交易比特币期货文艺复兴科技(Renaissance Technologies)去年表示，其旗舰基金Medallion可能投资比特币期货对冲基金经理保罗·都铎·琼斯(Paul Tudor Jones)买入了比特币布勒旺霍华德(Brevan Howard)则将一小部分资金转移到了加密货币领域其联合创始人、亿万富翁艾伦·霍华德(Alan Howard)是该行业的主要支持者\n</blockquote>\n<p>比特币为美国基金公司SkyBridge Capital今年的收益贡献最大。该公司由前白宫通讯主管安东尼•斯卡拉穆奇(Anthony Scaramucci)创立，从去年年底开始买入比特币，而在今年4月，就在比特币价格下跌之前，公司减持了比特币。</p>\n<p>Quilter Cheviot投资管理公司的执行董事David Miller表示，对冲基金“不仅充分意识到了加密货币的风险，而且看到了其长期潜力”。</p>\n<p><b>对冲基金表现出的日益高涨的热情，与更为传统的资产管理公司对加密货币普遍存在的怀疑形成了鲜明对比。</b>许多资产管理公司仍对加密货币的巨大波动性和它们将受监管的不确定性感到担忧。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>(<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTLW\">Morgan Stanley</a>)和咨询公司奥纬咨询(Oliver Wyman)在最近一份有关资产管理的报告中表示：</p>\n<blockquote>\n “目前，加密货币投资仍仅限于风险承受能力较高的客户，即便如此，投资在可投资资产中所占比例通常也很低。”\n</blockquote>\n<p>但是，一些对冲基金也仍保持警惕。今年早些时候，保罗•辛格(Paul Singer)的埃利奥特管理公司(Elliott Management)致信投资者，称加密货币可能成为“史上最大的金融骗局”。</p>\n<p>今年，加密货币又经历了一次疯狂的发展。比特币从去年年底的不到2.9万美元飙升至今年4月的6.3万美元以上，但此后回落至4万多美元。</p>\n<p>尽管加密货币的未来监管仍不明朗，但巴塞尔银行监管委员会(Basel Committee on Banking Supervision)上周表示，加密货币应遵守所有资产中最严格的银行资本规定。</p>\n<p>Intertrust的调查还显示，<b>所有在北美、欧洲和英国接受调查的高管预计，他们的投资组合中至少有1%是加密货币。受访者中包括全球平均管理72亿美元资产的基金的首席财务官。</b></p>\n<p>北美基金的平均投资预期为10.6%，而英国和欧洲基金的平均投资预期为6.8%。</p>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>对冲基金投资路线图：5年内加密货币将占总资产的7%</title>\n<style 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tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>上周Facebook 2021年二季度财报发布，虽然从整体业绩上看，超出市场预期。但对于用户增长的表现，市场明显还是不太满意的。</p>\n<p>尤其是在MAU增长数百万的情况下，欧美地区的DAU竟然不及去年同期， DAU的下滑实际上在一定程度上反应了走出疫情后Facebook在欧美地区用户粘性的降低。这对于平台广告投放的吸引力是显然不太友好的。</p>\n<p>除此之外，管理层对于下半年的增长指引也给的非常保守。因此财报发布后的股价表现，说明市场并没有对FB此次业绩给予奖励。</p>\n<p>前有<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>ATT政策影响在即，后有用户高基数增长压力。对于当下的Facebook是否还具备多少价值空间，我们仍然需要定量分析。因此本文将重点围绕Facebook价值的未来增长机遇以及风险，来对Facebook作出估值判断。</p>\n<h2>Facebook的流量侵蚀危机？</h2>\n<p>海豚君从市场对此次FB财报最具争议的用户增长谈起。</p>\n<p>首先，当下的Facebook是妥妥的全球社交龙头。在近20年的成长过程中，以Facebook平台为核心，通过自设、收购等方式，围绕社交领域逐渐延伸自己的能力圈。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68e5998bb889db984ca4200273ac2357\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"130\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片来源：Facebook官网</p>\n<p>截至今年二季度，Facebook整个生态（包含Facebook自身平台，生态其他平台Messenger、Instagram、WhatsApp以及新发布的板块，如Reels、Shops等等）的全球用户规模已经达到35亿，其中Facebook主体平台全球近30亿人，是当之无愧的流量巨无霸。</p>\n<p><img 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href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a>、Snapchat财报</p>\n<p><b>2、从图文到流媒体，抢夺的更多的是用户时长</b></p>\n<p>当然如果剔除疫情因素，几大社交平台的流量增速都存在趋势性放缓，甚至增长并不轻松。全球互联网渗透率在2018年也似乎进入一个小瓶颈。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffbd1de6410c3cc14df4ac1a159e5e24\" tg-width=\"554\" tg-height=\"270\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：IWS、海豚投研整理</p>\n<p>但与此同时，YouTube、TikTok等流媒体平台的腾飞景象却又大不相同。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b26aad427fb705fa71db264dbd45326f\" tg-width=\"417\" tg-height=\"232\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片来源：Sensor <a href=\"https://laohu8.com/S/TWR.AU\">Tower</a></p>\n<p>海豚君认为，流媒体平台们对Facebook的影响，并不是主要表现在传统社交平台的MAU上，而是体现在对现有用户时长或者说用户粘性的侵蚀。</p>\n<p>就好比国内的微信，新的内容平台并不能够完全从微信上夺走这个用户，但可以瓜分用户使用微信的时长。</p>\n<p>在通信技术不断迭代下，互联网流量的传输速度飞跃提升，从而传达信息效率更高的视频内容替代了图文，成为用户在4、5G时代下的“新宠儿”。</p>\n<p>当然，这个趋势在通信基建设施更好的欧美发达地区表现得更明显。直接反映在Facebook上，就是带来用户时长或用户粘性的降低。如下，我们选取DAU/MAU代表用户粘性指标，可以看出欧美地区的用户粘性一直在缓慢下滑，尤其是TikTok短视频大放异彩的2020年，FB的用户吸引力在加速下滑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa71ea9c3957429e3ff3d30b234b4c6b\" tg-width=\"415\" tg-height=\"199\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：Facebook财报、海豚投研整理</p>\n<p><b>3、Facebook的出拳：Watch（中长视频）+Reels（短视频）</b></p>\n<p>Facebook的反击动作无疑是太慢了点。或许是广告的吸金能力让FB忽视了市场竞争的变化，又或许是小扎过于沉浸在抢占VR科技龙头的美好愿景中。</p>\n<p>面对长视频Netflix、中视频（YouTube）以及甚至是后起之秀的短视频TikTok对用户的吸引力转移，Facebook明显被动。</p>\n<p>直到近两年，Facebook才推出聚焦中长视频的Watch以及内嵌在Ins中的短视频版面Reels（此前独立短视频app Lasso失败退场）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4f48a9c3342d3839164d401ee76ce6d\" tg-width=\"554\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片来源：Facebook Watch、Instagram Reels</p>\n<p>好在全球视频化的浪潮还未褪去，就连消费互联网发展一直走在前面的中国，<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、快手等短视频的流量增长还未见衰竭迹象，对其他平台的侵蚀也仍然在持续。</p>\n<p>因此Facebook仍然有机会追赶。在陆续推出Watch、Reels等视频平台或功能之后，全品类的用户粘性并没有如Facebook单一平台那样下滑。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c6725910c1ac97762d241c6a4015459\" tg-width=\"415\" tg-height=\"198\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：Facebook、海豚投研整理</p>\n<p>除此之外，未来潜在的用户粘性增长机会还包括流媒体平台们对于有线电视的替代渗透，也就是说将用户在有线电视上的时长部分转移至在线视频平台（包含短中长视频）。</p>\n<p>——根据Nielsen跟踪数据显示，截至2021年6月，美国人花在看视频的时间，64%仍然耗在有线电视上，而流媒体的时长占比为36%。</p>\n<p>尽管目前观看有线电视的占比仍高，但是观看流媒体的占比正迅速增加当中。报导指出，美国人在去年在流媒体上观看的时间，约占整体收看电视时间的20%。</p>\n<p>显然，国际互联网巨头还未切身感受到国内巨头们流量内卷的焦虑。</p>\n<p>因此，海豚君乐观假设：Facebook在逐渐补齐内容平台后，如果整个app家族仍然能够保持自己的市场地位，那么FB 家族app的用户增长又还有多少空间呢？</p>\n<p>首先来算一下整体市场的空间，IWS数据显示截至2020年6月，全球互联网渗透率近60%，不同的地区，渗透率水平如下：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e91e6d07990bd58916ee2c349b1ed7d1\" tg-width=\"415\" tg-height=\"195\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：IWS、海豚投研整理</p>\n<p>如果假设5年后的2026年，全球互联网渗透率水平能够提升至75%（当下菲律宾、俄罗斯等国水平），那么在FB全生态护城河未受到较大影响下（市占率不变）。</p>\n<p>则FB家族app的整体用户规模有望达到85亿*75%/46.5亿*33亿=45亿人，相比2020年33亿的MAP，年复合增速为5.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3359c5e995a418e054b9c79470442268\" tg-width=\"415\" tg-height=\"174\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：Facebook财报、海豚投研估算</p>\n<p>当然，对应四大地区，用户增长情况差异是比较大的。总体来讲，未来用户规模的拉动更多的是靠亚太及其他地区。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed940c4504faf9bffc97e11d26ceb3ca\" tg-width=\"415\" tg-height=\"197\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：Facebook财报、海豚投研预测</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e091cc3b3cb61cea9439df8c86f7a88d\" tg-width=\"415\" tg-height=\"202\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：Facebook财报、海豚投研预测</p>\n<h2>Facebook广告创收的秘密武器</h2>\n<p><b>1、广告主对Facebook的强依赖</b></p>\n<p>Facebook对自己流量价值挖掘，几乎只做好了广告这一种商业模式。从收入结构上看，广告占总营收的98%。</p>\n<p>宏观一点看，按照当前全球广告市场5500多亿美金的规模（2019，Statista），Facebook市占率超过12%，而单看线上广告市场，Facebook则吃掉了近20%的蛋糕（全广告市场15%），仅次于Google的40%（全广告市场的27%）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1175c5539b2af210bb152ad09021b67\" tg-width=\"415\" tg-height=\"177\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：eMarketer、Facebook财报、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>财报</p>\n<p>在《Facebook二季度财报点评》中，海豚君提及了这样一个观点：在坐拥全球最大流量地基上，长年深根于数字广告的Facebook，具备通过调节广告的量价关系，来达到一定程度上的平衡增长。</p>\n<p>而从资本市场的角度来思考，这个就是公司的Alpha能力，等于在高景气度周期内，Facebook如果愿意，可以不仅享受行业Beta利好，也可以通过维持广告投放量阀门，释放自己强于周期的Alpha能力。</p>\n<p>而拥有这个能力的基础，是它足以号令全球的用户数。</p>\n<p>这样的穿越周期的能力，从外部体现出来的，则是“单用户对应的广告价值（ARPU）”的高低。</p>\n<p>横向对比下，显然广告主更愿意给Facebook更高的“溢价”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9197c861667172ce024d00746244812\" tg-width=\"415\" tg-height=\"157\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：公司财报、公开信息整理、海豚投研整理</p>\n<p><b>2、推演一下Facebook广告的量价调节过程</b></p>\n<p>在上文中，我们已经对Facebook全生态的用户天花板做了一个简单测算。而在海豚君的假设中，长期下广告具体的量价关系由Facebook自己来把握，具体的调节则取决于经济景气度。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a7fced9aa5ac183e01970654838a5bd\" tg-width=\"415\" tg-height=\"186\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：wind、Facebook公司财报、海豚投研预测</p>\n<p>从上图可以看出，红色线代表的广告单价（Facebook制定基准+广告主竞价而成）的走势与GDP增速走势方向在经济出现明显的波动周期时，会存在相对一致性。与此同时，广告投放量的变化方向则完全相反。</p>\n<p>简单来说，就是当经济不好，广告主过穷日子的时候，FB放出多个广告位大甩卖，加大广告加载率，而经济周期好的时候，它就会收紧广告总量的闸门，用单价的提升来做高收入。</p>\n<p>背后是FB基于流量上的垄断优势保证高ROI和内容生态的平衡。因此无论是广告量还是价，他们的变化都会相对GDP预期先有所反映。</p>\n<p>海豚君结合IMF、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>等机构的预测，预期今年下半年开始，经济增速将逐渐环比放缓。2021-2022年可以说是一个经济相对复苏的周期，后年2023年则开始回到原先正轨（低增速稳态）。具体各地区未来1-2年的增速预测如下：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29db9a01b846453c6d75bef05a7d2ae2\" tg-width=\"415\" tg-height=\"154\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：IMF、欧盟、亚行、高盛等机构</p>\n<p>基于以上GDP预测以及历史广告量价与GDP增速之间的关系，海豚君对未来5年的广告量价做了简单预测（疫情假设2023年之后未出现较大的经济波动，整体广告收入按增速趋势进行线性测算）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/899e0fe3296c2de05039756b3f8817b9\" tg-width=\"415\" tg-height=\"186\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：Facebook财报、海豚投研整理</p>\n<p>a）对于单MAU广告的展示次数增量来源。海豚君认为，从当前FB与其它平台对比来看，Facebook 单一app以及Instagram app的广告加载率已相对偏高，若后续强行在Facebook和Instagram的主页面上再增加广告显得不那么现实。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/17ff8f84f110d196c9aa0e3578508522\" tg-width=\"415\" tg-height=\"192\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：海豚投研草根调研</p>\n<p>而对于FB来说，能够带来广告增量的，一个是旗下新app的广告变现，还有一个就是引入新的广告主和广告形式。而针对这两点，从去年开始，Facebook已经开始发力。</p>\n<ul>\n <li><p>2020年5月，Facebook分别上线了Watch和Reels，虽然之前FB也有过短视频运营失败的经历（Lasso），但借助Ins本身的用户优势，Reels还是取得了不错的成绩。目前，FB正在鼓励广告主在Reels和Stories上投放广告。</p><p>扎克伯格在二季度业绩电话会中提及，当下每月有20亿用户观看了视频广告。预计未来无论是广告覆盖的用户范围还是单用户观看广告量，都会快速增加。</p></li>\n <li><p>2020年疫情期间，全球电商快速渗透。Facebook加大了在中小商户的广告投放激励，包括在Facebook内置提供电商模块Shops，增加Messenger点击广告等等。截至今年一季度，Shops每月活跃商户100万，用户产生2.5亿次浏览。超过300万个广告主采用了Messenger点击广告。</p></li>\n</ul>\n<p>b）对于广告单价的未来可能变化。海豚君通过上文GDP与单价变动的关系，对不同地区分别做了未来5年广告单价变动的情景推演。</p>\n<p>总的来说，从不同地区来看，随着经济复苏反弹，未来亚太地区广告单价的提升空间可能相对更大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/452ba3ffb04eed1f13192651cf585d7f\" tg-width=\"415\" tg-height=\"180\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：Facebook财报、海豚投研估算</p>\n<p><b>3、海豚君隐含假设：Facebook广告地位继续提升</b></p>\n<p>在上文一一将影响广告收入的三个核心变量进行推演测算后，我们可以顺势得出Facebook的广告收入：</p>\n<p>广告收入增速=（1+广告单价增速）*（1+单用户广告展示次数增速）*（1+用户规模增速）-1</p>\n<p>那么在海豚君的假设下，Facebook未来5年的广告收入将以年复合17%的趋势增长：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0a8eed4a02292a707b76883949020e0\" tg-width=\"554\" tg-height=\"231\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：Facebook财报、海豚投研估测</p>\n<p>那么这样的广告收入，在整个市场上是什么水平？当2026年Facebook广告收入预期达到2200亿美金时，对应的市占率如何？</p>\n<p>从Statista统计的2020年数据来看，整体广告市场大约为5400亿，网络广告渗透率为62%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f0fce7b3bffe687d619532e1aad643b\" tg-width=\"415\" tg-height=\"191\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：Statista、公开信息、海豚投研整理</p>\n<p>2020年疫情以来，在居家隔离下，全球线上经济加速繁荣，虽然更多的是对线下经济的内部挤占，但疫情对于用户线上消费习惯养成的影响是不可逆的。其次网络广告中以实际投放效果进行收费，对于广告主，尤其是中小广告主来说，数字广告也是相对较优的选择。</p>\n<p>根据UnivDatos预测，对未来5年数字广告的市场规模将以7.7%的年复合增速增长，到2026年将达到6260亿元，海豚君对该增长趋势进行了平滑测算。</p>\n<p>在上文假设下，Facebook2026年广告收入将占整体网络广告规模的35%（类似于2020年字节在国内互联网广告的地位），较当前25%的水平上大幅提升，市占率的提升也隐含了海豚君对于Facebook给予了显著高于同行的核心竞争力预期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb8a6401562fabfb971423e021e24eb8\" tg-width=\"415\" tg-height=\"178\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：UnivDatos，海豚投研测算</p>\n<h2>除了广告，下一个Facebook可以想象的点在哪里？</h2>\n<p>海豚君开头提到，在移动互联网时代，老外这些巨头的动作明显落后于国内BATJ们的。但毕竟Facebook、Google这些巨头，收割的是全球市场，流量在手，变现早晚可以推进。</p>\n<p>因此，我们可以看到，在去年疫情期间，Facebook除了在广告业务上继续保持强势之外，也在趁着这难得的“天降机遇”，加快其它内容变现的布局。</p>\n<p>对比国内流量巨头们选择的变现路径，除了广告这个毛利又高、变现又快速直接的模式之外，电商也是巨头们纷纷觊觎的流量收割方式。</p>\n<p>早在2016年推出Marketplace（购物市场），到2019年上线Facebook Pay，和2020年上线Shops，WhatsApp上线购物车功能，以及将电商广告与Messenger功能打通、商户的WhatsApp官方号等，就可以看到Facebook在电商领域的野心不小。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/049320844d306a16ecee7775411edcf7\" tg-width=\"554\" tg-height=\"136\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>图片来源：Facebook app、WhatsApp</p>\n<p>这有点类似于微信生态希望破局电商一样，通过社交引流，广告曝光，到商品交易、支付来完成一套电商闭环打法。</p>\n<p>而Facebook打电商比微信更轻松一点是，FB旗下同时拥有私欲流量和公域流量平台，各app之间更多的是基于不同的风格特色以及用户的使用习惯来区分。</p>\n<p>因此当Facebook在基于全球第一社交流量盘子的优势上去发展电商，对于中小商户来说，要想在大牌<a href=\"https://laohu8.com/S/YJ\">云集</a>的电商平台中更有效的透出自己的品牌，Facebook是不二之选。</p>\n<p>由于当前Facebook的用户消费的主打市场仍然是北美地区，在其它地区发展电商，或许会受到当地政策、竞争格局的影响。因此海豚君在对Facebook电商空间想象时，仅选取美国地区。</p>\n<p>——据eMarketer数据，2020年美国电商市场规模达到7700亿美金，占总体零售额的15%左右。分析师预测2025年美国电商占比将超过30%。海豚君假设Facebook能从中吃到10%的市场份额的话，按照当前Marketplace 5%的平台费率，则对应100亿美元的电商收入。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e895beab48e83f26500058484c5fbcb7\" tg-width=\"415\" tg-height=\"185\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：eMarketer、海豚投研估算</p>\n<h2>VR的预期再次被炒得有点高了！</h2>\n<p>今年以来，连续两个季度，小扎在业绩电话会上，对VR是大谈特谈。令小扎突然兴奋的原因，还是因为Quest2 自去年10月发布以来，销量表现显著优于过往Oculus发布的VR头显（Rift、Quest等）。</p>\n<p>但正如海豚君在二季度财报点评中强调，对于一季度炒的火热的元宇宙行情，我们仍然认为市场的预期可能过于高了。是否真正能看到市场被引爆和直接催化的拐点，可能还需要等待今年下半年的数据进行验证。</p>\n<p>长期下，海豚君和市场一样，认可VR/AR将是未来用户生活娱乐中一个重要的电子设备。</p>\n<p>根据IDC数据，海豚君预计2026年VR头显出货量有望达到3382万台，若Oculus市占率能够维持在60%以上（当前水平），那么2026年Oculus的出货量将在2000万台左右，按照300美金/台的售价，则预计当年能够带来55亿元的收入（剔除8%的消费税）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53eff6c7d18bf730ba6f40be5dfe70ad\" tg-width=\"415\" tg-height=\"172\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：IDC、海豚投研估算</p>\n<h2>逻辑总结与估值判断</h2>\n<p>海豚君总结一下上文分析的一些逻辑假设：</p>\n<p><b>1、主要看点和逻辑</b></p>\n<p>（1）影响Facebook短期业绩或价值的，主要是全球经济复苏的节奏。由于去年同期的高基数以及苹果IDFA隐私新政等影响，下半年业绩增速明显将放缓。短期股价的波动会受到全球尤其是美国宏观经济的数据影响。</p>\n<p>（2）长期下，讨论Facebook投资价值的一个基本前提是用户数和时长的盘子基本能够守住；在这个大流量盘子下，随着数字经济的渗透推广，Facebook能够对自己乃至行业的广告量价关系自主调节的能力，继续借助自身垄断优势，吃掉更多的广告市场份额。另一个则是基于社交大生态下，完善电商闭环后想象的电商规模成长空间。</p>\n<p>（3）对于VR设备、内容的“元宇宙”概念，海豚君相对保守，仅对硬件做了估值，未对VR/AR软件生态的溢价空间做测算。这一块需要长期跟踪Facebook的战略部署，持续做调整。</p>\n<p><b>2、估值假设</b></p>\n<p>（1）对于广告业务，海豚君基于IMF等国际机构对未来中短期宏观经济的走势判断，对Facebook广告量、价分别进行了推演假设（不代表真实走势），也就是说，未来6年广告收入的年复合增速在17%。2026年Facebook的广告收入占整体数字广告市场的35%，较当前25%有显著提升。</p>\n<p>（2）其他业务中，海豚君具体拆分成了Oculus硬件收入、电商收入、游戏及其他支付收入。</p>\n<p>a.Oculus继续保持市场垄断优势，硬件销售市占率维持在60%以上，2026年销量2000万台。</p>\n<p>b.电商收入只估算Facebook在美国地区的情况。按照10%的市占率，对2026年Facebook电商GMV达到2030亿美金，按照公司所称的5%的变现率转化为收入。</p>\n<p>c. 在全球VR渗透率加速提升中，预计Facebook的游戏等其他内容收入将扭转持续下滑的趋势，但具体是否叫卖，海豚君仍然存疑，因此参照当前主机、PC游戏增速趋势，给予未来6年年复合增速3.5%左右。</p>\n<p>（3）成本费用：</p>\n<p>短期内的成本费用以及资本开支，Facebook都做了指引，海豚君假设落在指引区间。</p>\n<p>长期下，由于Facebook作为全球龙头，主要业务的经营效率以及资本开支的投入，基本趋于稳定。</p>\n<p>唯一可能出现变量的就是Facebook押注VR市场，而持续加大的研发投入。因此在海豚君的估值模型中，主要研发费用做了较高的预期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e10bb9b6b61329f23ea402e52d1b284\" tg-width=\"415\" tg-height=\"206\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：Facebook财报、海豚投研估算</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86ced0465d6d143cb9382521d15cc266\" tg-width=\"415\" tg-height=\"189\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：Facebook财报、海豚投研估算</p>\n<p><b>3、估值结果</b></p>\n<p>基于以上投资逻辑和假设，海豚君按照WACC=9.53%，g=2.5%的折现，给予Facebook 1.16万亿估值，合409美元/股，较美东时间8月4日收盘356美元，存在15%的溢价空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fab401178995a50d6447afc578346d46\" tg-width=\"554\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>另外从相对估值角度来说，目前股价对应2021年净利润PE仅25倍，属于历史估值中低部区间，在未有突发性风险下（主要为宏观风险），安全边际仍然较高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c60a487dad72e687f08c941a148a8b39\" tg-width=\"554\" tg-height=\"209\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>数据来源：wind</p>\n<p>风险提示：此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。</p>","source":"lsy1607051923659","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Facebook：全球头号网民收割机的“生意含金量”</title>\n<style 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href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/zCicO-SINcFsZkaYQOYgcA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e49b50080e294611229bef63423ccd53","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/zCicO-SINcFsZkaYQOYgcA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2157739460","content_text":"作者：海豚投研\n早期市场在研究腾讯的时候，通常会拿同为社交巨头的Facebook来做他山之石的对标。\n但进入移动互联网之后，Facebook的脚步明显慢了，拥有全球30亿的流量大盘，如今却只做成了广告生意，而腾讯则多点开花，短短几年就跃升中国泛娱乐乃至消费互联网行业的绝对龙头。\n不过，毕竟Facebook面向的是更加庞大的全球用户市场，所以依然能够支撑Facebook在近10年上市周期（2012至今）里面，轻松跑赢纳指。\n\n上周Facebook 2021年二季度财报发布，虽然从整体业绩上看，超出市场预期。但对于用户增长的表现，市场明显还是不太满意的。\n尤其是在MAU增长数百万的情况下，欧美地区的DAU竟然不及去年同期， DAU的下滑实际上在一定程度上反应了走出疫情后Facebook在欧美地区用户粘性的降低。这对于平台广告投放的吸引力是显然不太友好的。\n除此之外，管理层对于下半年的增长指引也给的非常保守。因此财报发布后的股价表现，说明市场并没有对FB此次业绩给予奖励。\n前有苹果ATT政策影响在即，后有用户高基数增长压力。对于当下的Facebook是否还具备多少价值空间，我们仍然需要定量分析。因此本文将重点围绕Facebook价值的未来增长机遇以及风险，来对Facebook作出估值判断。\nFacebook的流量侵蚀危机？\n海豚君从市场对此次FB财报最具争议的用户增长谈起。\n首先，当下的Facebook是妥妥的全球社交龙头。在近20年的成长过程中，以Facebook平台为核心，通过自设、收购等方式，围绕社交领域逐渐延伸自己的能力圈。\n\n图片来源：Facebook官网\n截至今年二季度，Facebook整个生态（包含Facebook自身平台，生态其他平台Messenger、Instagram、WhatsApp以及新发布的板块，如Reels、Shops等等）的全球用户规模已经达到35亿，其中Facebook主体平台全球近30亿人，是当之无愧的流量巨无霸。\n\n数据来源：Facebook财报、海豚投研整理\n但对于未来的用户增长空间，Facebook还需要发挥整个生态的力量。\n1、Facebook自身平台用户增长已几近“稳态”\n除了欧美增长基本停滞外，在无其他重大偶发性因素情况下，Facebook在亚太及其他地区预计也只能保持个位数增长。\n也就是说，其实在一定程度上，在经历了2020年疫情加速渗透期之后，FB主体平台的用户增长基本达到了一个相对稳态，未来的用户增量更多的是靠互联网渗透率的自然提高带来。\n\n数据来源：Facebook财报、海豚投研整理\n这样的数据虽然单纯看上去没有多少吸引力，但若是放在同行堆里横向对比下，其实已经算是优越。\n\n数据来源：Facebook、Twitter、Snapchat财报\n2、从图文到流媒体，抢夺的更多的是用户时长\n当然如果剔除疫情因素，几大社交平台的流量增速都存在趋势性放缓，甚至增长并不轻松。全球互联网渗透率在2018年也似乎进入一个小瓶颈。\n\n数据来源：IWS、海豚投研整理\n但与此同时，YouTube、TikTok等流媒体平台的腾飞景象却又大不相同。\n\n图片来源：Sensor Tower\n海豚君认为，流媒体平台们对Facebook的影响，并不是主要表现在传统社交平台的MAU上，而是体现在对现有用户时长或者说用户粘性的侵蚀。\n就好比国内的微信，新的内容平台并不能够完全从微信上夺走这个用户，但可以瓜分用户使用微信的时长。\n在通信技术不断迭代下，互联网流量的传输速度飞跃提升，从而传达信息效率更高的视频内容替代了图文，成为用户在4、5G时代下的“新宠儿”。\n当然，这个趋势在通信基建设施更好的欧美发达地区表现得更明显。直接反映在Facebook上，就是带来用户时长或用户粘性的降低。如下，我们选取DAU/MAU代表用户粘性指标，可以看出欧美地区的用户粘性一直在缓慢下滑，尤其是TikTok短视频大放异彩的2020年，FB的用户吸引力在加速下滑。\n\n数据来源：Facebook财报、海豚投研整理\n3、Facebook的出拳：Watch（中长视频）+Reels（短视频）\nFacebook的反击动作无疑是太慢了点。或许是广告的吸金能力让FB忽视了市场竞争的变化，又或许是小扎过于沉浸在抢占VR科技龙头的美好愿景中。\n面对长视频Netflix、中视频（YouTube）以及甚至是后起之秀的短视频TikTok对用户的吸引力转移，Facebook明显被动。\n直到近两年，Facebook才推出聚焦中长视频的Watch以及内嵌在Ins中的短视频版面Reels（此前独立短视频app Lasso失败退场）。\n\n图片来源：Facebook Watch、Instagram Reels\n好在全球视频化的浪潮还未褪去，就连消费互联网发展一直走在前面的中国，抖音、快手等短视频的流量增长还未见衰竭迹象，对其他平台的侵蚀也仍然在持续。\n因此Facebook仍然有机会追赶。在陆续推出Watch、Reels等视频平台或功能之后，全品类的用户粘性并没有如Facebook单一平台那样下滑。\n\n数据来源：Facebook、海豚投研整理\n除此之外，未来潜在的用户粘性增长机会还包括流媒体平台们对于有线电视的替代渗透，也就是说将用户在有线电视上的时长部分转移至在线视频平台（包含短中长视频）。\n——根据Nielsen跟踪数据显示，截至2021年6月，美国人花在看视频的时间，64%仍然耗在有线电视上，而流媒体的时长占比为36%。\n尽管目前观看有线电视的占比仍高，但是观看流媒体的占比正迅速增加当中。报导指出，美国人在去年在流媒体上观看的时间，约占整体收看电视时间的20%。\n显然，国际互联网巨头还未切身感受到国内巨头们流量内卷的焦虑。\n因此，海豚君乐观假设：Facebook在逐渐补齐内容平台后，如果整个app家族仍然能够保持自己的市场地位，那么FB 家族app的用户增长又还有多少空间呢？\n首先来算一下整体市场的空间，IWS数据显示截至2020年6月，全球互联网渗透率近60%，不同的地区，渗透率水平如下：\n\n数据来源：IWS、海豚投研整理\n如果假设5年后的2026年，全球互联网渗透率水平能够提升至75%（当下菲律宾、俄罗斯等国水平），那么在FB全生态护城河未受到较大影响下（市占率不变）。\n则FB家族app的整体用户规模有望达到85亿*75%/46.5亿*33亿=45亿人，相比2020年33亿的MAP，年复合增速为5.3%。\n\n数据来源：Facebook财报、海豚投研估算\n当然，对应四大地区，用户增长情况差异是比较大的。总体来讲，未来用户规模的拉动更多的是靠亚太及其他地区。\n\n数据来源：Facebook财报、海豚投研预测\n\n数据来源：Facebook财报、海豚投研预测\nFacebook广告创收的秘密武器\n1、广告主对Facebook的强依赖\nFacebook对自己流量价值挖掘，几乎只做好了广告这一种商业模式。从收入结构上看，广告占总营收的98%。\n宏观一点看，按照当前全球广告市场5500多亿美金的规模（2019，Statista），Facebook市占率超过12%，而单看线上广告市场，Facebook则吃掉了近20%的蛋糕（全广告市场15%），仅次于Google的40%（全广告市场的27%）。\n\n数据来源：eMarketer、Facebook财报、谷歌财报\n在《Facebook二季度财报点评》中，海豚君提及了这样一个观点：在坐拥全球最大流量地基上，长年深根于数字广告的Facebook，具备通过调节广告的量价关系，来达到一定程度上的平衡增长。\n而从资本市场的角度来思考，这个就是公司的Alpha能力，等于在高景气度周期内，Facebook如果愿意，可以不仅享受行业Beta利好，也可以通过维持广告投放量阀门，释放自己强于周期的Alpha能力。\n而拥有这个能力的基础，是它足以号令全球的用户数。\n这样的穿越周期的能力，从外部体现出来的，则是“单用户对应的广告价值（ARPU）”的高低。\n横向对比下，显然广告主更愿意给Facebook更高的“溢价”。\n\n数据来源：公司财报、公开信息整理、海豚投研整理\n2、推演一下Facebook广告的量价调节过程\n在上文中，我们已经对Facebook全生态的用户天花板做了一个简单测算。而在海豚君的假设中，长期下广告具体的量价关系由Facebook自己来把握，具体的调节则取决于经济景气度。\n\n数据来源：wind、Facebook公司财报、海豚投研预测\n从上图可以看出，红色线代表的广告单价（Facebook制定基准+广告主竞价而成）的走势与GDP增速走势方向在经济出现明显的波动周期时，会存在相对一致性。与此同时，广告投放量的变化方向则完全相反。\n简单来说，就是当经济不好，广告主过穷日子的时候，FB放出多个广告位大甩卖，加大广告加载率，而经济周期好的时候，它就会收紧广告总量的闸门，用单价的提升来做高收入。\n背后是FB基于流量上的垄断优势保证高ROI和内容生态的平衡。因此无论是广告量还是价，他们的变化都会相对GDP预期先有所反映。\n海豚君结合IMF、高盛等机构的预测，预期今年下半年开始，经济增速将逐渐环比放缓。2021-2022年可以说是一个经济相对复苏的周期，后年2023年则开始回到原先正轨（低增速稳态）。具体各地区未来1-2年的增速预测如下：\n\n数据来源：IMF、欧盟、亚行、高盛等机构\n基于以上GDP预测以及历史广告量价与GDP增速之间的关系，海豚君对未来5年的广告量价做了简单预测（疫情假设2023年之后未出现较大的经济波动，整体广告收入按增速趋势进行线性测算）\n\n数据来源：Facebook财报、海豚投研整理\na）对于单MAU广告的展示次数增量来源。海豚君认为，从当前FB与其它平台对比来看，Facebook 单一app以及Instagram app的广告加载率已相对偏高，若后续强行在Facebook和Instagram的主页面上再增加广告显得不那么现实。\n\n数据来源：海豚投研草根调研\n而对于FB来说，能够带来广告增量的，一个是旗下新app的广告变现，还有一个就是引入新的广告主和广告形式。而针对这两点，从去年开始，Facebook已经开始发力。\n\n2020年5月，Facebook分别上线了Watch和Reels，虽然之前FB也有过短视频运营失败的经历（Lasso），但借助Ins本身的用户优势，Reels还是取得了不错的成绩。目前，FB正在鼓励广告主在Reels和Stories上投放广告。扎克伯格在二季度业绩电话会中提及，当下每月有20亿用户观看了视频广告。预计未来无论是广告覆盖的用户范围还是单用户观看广告量，都会快速增加。\n2020年疫情期间，全球电商快速渗透。Facebook加大了在中小商户的广告投放激励，包括在Facebook内置提供电商模块Shops，增加Messenger点击广告等等。截至今年一季度，Shops每月活跃商户100万，用户产生2.5亿次浏览。超过300万个广告主采用了Messenger点击广告。\n\nb）对于广告单价的未来可能变化。海豚君通过上文GDP与单价变动的关系，对不同地区分别做了未来5年广告单价变动的情景推演。\n总的来说，从不同地区来看，随着经济复苏反弹，未来亚太地区广告单价的提升空间可能相对更大。\n\n数据来源：Facebook财报、海豚投研估算\n3、海豚君隐含假设：Facebook广告地位继续提升\n在上文一一将影响广告收入的三个核心变量进行推演测算后，我们可以顺势得出Facebook的广告收入：\n广告收入增速=（1+广告单价增速）*（1+单用户广告展示次数增速）*（1+用户规模增速）-1\n那么在海豚君的假设下，Facebook未来5年的广告收入将以年复合17%的趋势增长：\n\n数据来源：Facebook财报、海豚投研估测\n那么这样的广告收入，在整个市场上是什么水平？当2026年Facebook广告收入预期达到2200亿美金时，对应的市占率如何？\n从Statista统计的2020年数据来看，整体广告市场大约为5400亿，网络广告渗透率为62%。\n\n数据来源：Statista、公开信息、海豚投研整理\n2020年疫情以来，在居家隔离下，全球线上经济加速繁荣，虽然更多的是对线下经济的内部挤占，但疫情对于用户线上消费习惯养成的影响是不可逆的。其次网络广告中以实际投放效果进行收费，对于广告主，尤其是中小广告主来说，数字广告也是相对较优的选择。\n根据UnivDatos预测，对未来5年数字广告的市场规模将以7.7%的年复合增速增长，到2026年将达到6260亿元，海豚君对该增长趋势进行了平滑测算。\n在上文假设下，Facebook2026年广告收入将占整体网络广告规模的35%（类似于2020年字节在国内互联网广告的地位），较当前25%的水平上大幅提升，市占率的提升也隐含了海豚君对于Facebook给予了显著高于同行的核心竞争力预期。\n\n数据来源：UnivDatos，海豚投研测算\n除了广告，下一个Facebook可以想象的点在哪里？\n海豚君开头提到，在移动互联网时代，老外这些巨头的动作明显落后于国内BATJ们的。但毕竟Facebook、Google这些巨头，收割的是全球市场，流量在手，变现早晚可以推进。\n因此，我们可以看到，在去年疫情期间，Facebook除了在广告业务上继续保持强势之外，也在趁着这难得的“天降机遇”，加快其它内容变现的布局。\n对比国内流量巨头们选择的变现路径，除了广告这个毛利又高、变现又快速直接的模式之外，电商也是巨头们纷纷觊觎的流量收割方式。\n早在2016年推出Marketplace（购物市场），到2019年上线Facebook Pay，和2020年上线Shops，WhatsApp上线购物车功能，以及将电商广告与Messenger功能打通、商户的WhatsApp官方号等，就可以看到Facebook在电商领域的野心不小。\n\n图片来源：Facebook app、WhatsApp\n这有点类似于微信生态希望破局电商一样，通过社交引流，广告曝光，到商品交易、支付来完成一套电商闭环打法。\n而Facebook打电商比微信更轻松一点是，FB旗下同时拥有私欲流量和公域流量平台，各app之间更多的是基于不同的风格特色以及用户的使用习惯来区分。\n因此当Facebook在基于全球第一社交流量盘子的优势上去发展电商，对于中小商户来说，要想在大牌云集的电商平台中更有效的透出自己的品牌，Facebook是不二之选。\n由于当前Facebook的用户消费的主打市场仍然是北美地区，在其它地区发展电商，或许会受到当地政策、竞争格局的影响。因此海豚君在对Facebook电商空间想象时，仅选取美国地区。\n——据eMarketer数据，2020年美国电商市场规模达到7700亿美金，占总体零售额的15%左右。分析师预测2025年美国电商占比将超过30%。海豚君假设Facebook能从中吃到10%的市场份额的话，按照当前Marketplace 5%的平台费率，则对应100亿美元的电商收入。\n\n数据来源：eMarketer、海豚投研估算\nVR的预期再次被炒得有点高了！\n今年以来，连续两个季度，小扎在业绩电话会上，对VR是大谈特谈。令小扎突然兴奋的原因，还是因为Quest2 自去年10月发布以来，销量表现显著优于过往Oculus发布的VR头显（Rift、Quest等）。\n但正如海豚君在二季度财报点评中强调，对于一季度炒的火热的元宇宙行情，我们仍然认为市场的预期可能过于高了。是否真正能看到市场被引爆和直接催化的拐点，可能还需要等待今年下半年的数据进行验证。\n长期下，海豚君和市场一样，认可VR/AR将是未来用户生活娱乐中一个重要的电子设备。\n根据IDC数据，海豚君预计2026年VR头显出货量有望达到3382万台，若Oculus市占率能够维持在60%以上（当前水平），那么2026年Oculus的出货量将在2000万台左右，按照300美金/台的售价，则预计当年能够带来55亿元的收入（剔除8%的消费税）。\n\n数据来源：IDC、海豚投研估算\n逻辑总结与估值判断\n海豚君总结一下上文分析的一些逻辑假设：\n1、主要看点和逻辑\n（1）影响Facebook短期业绩或价值的，主要是全球经济复苏的节奏。由于去年同期的高基数以及苹果IDFA隐私新政等影响，下半年业绩增速明显将放缓。短期股价的波动会受到全球尤其是美国宏观经济的数据影响。\n（2）长期下，讨论Facebook投资价值的一个基本前提是用户数和时长的盘子基本能够守住；在这个大流量盘子下，随着数字经济的渗透推广，Facebook能够对自己乃至行业的广告量价关系自主调节的能力，继续借助自身垄断优势，吃掉更多的广告市场份额。另一个则是基于社交大生态下，完善电商闭环后想象的电商规模成长空间。\n（3）对于VR设备、内容的“元宇宙”概念，海豚君相对保守，仅对硬件做了估值，未对VR/AR软件生态的溢价空间做测算。这一块需要长期跟踪Facebook的战略部署，持续做调整。\n2、估值假设\n（1）对于广告业务，海豚君基于IMF等国际机构对未来中短期宏观经济的走势判断，对Facebook广告量、价分别进行了推演假设（不代表真实走势），也就是说，未来6年广告收入的年复合增速在17%。2026年Facebook的广告收入占整体数字广告市场的35%，较当前25%有显著提升。\n（2）其他业务中，海豚君具体拆分成了Oculus硬件收入、电商收入、游戏及其他支付收入。\na.Oculus继续保持市场垄断优势，硬件销售市占率维持在60%以上，2026年销量2000万台。\nb.电商收入只估算Facebook在美国地区的情况。按照10%的市占率，对2026年Facebook电商GMV达到2030亿美金，按照公司所称的5%的变现率转化为收入。\nc. 在全球VR渗透率加速提升中，预计Facebook的游戏等其他内容收入将扭转持续下滑的趋势，但具体是否叫卖，海豚君仍然存疑，因此参照当前主机、PC游戏增速趋势，给予未来6年年复合增速3.5%左右。\n（3）成本费用：\n短期内的成本费用以及资本开支，Facebook都做了指引，海豚君假设落在指引区间。\n长期下，由于Facebook作为全球龙头，主要业务的经营效率以及资本开支的投入，基本趋于稳定。\n唯一可能出现变量的就是Facebook押注VR市场，而持续加大的研发投入。因此在海豚君的估值模型中，主要研发费用做了较高的预期。\n\n数据来源：Facebook财报、海豚投研估算\n\n数据来源：Facebook财报、海豚投研估算\n3、估值结果\n基于以上投资逻辑和假设，海豚君按照WACC=9.53%，g=2.5%的折现，给予Facebook 1.16万亿估值，合409美元/股，较美东时间8月4日收盘356美元，存在15%的溢价空间。\n\n另外从相对估值角度来说，目前股价对应2021年净利润PE仅25倍，属于历史估值中低部区间，在未有突发性风险下（主要为宏观风险），安全边际仍然较高。\n\n数据来源：wind\n风险提示：此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":928,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":117493356,"gmtCreate":1623155554975,"gmtModify":1704197203044,"author":{"id":"3585892771405380","authorId":"3585892771405380","name":"feldman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f552903947bc1c432539267262545fd3","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3585892771405380","authorIdStr":"3585892771405380"},"themes":[],"htmlText":"like and comment pls","listText":"like and comment pls","text":"like and comment 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Here’s where it’s telling investors to go now.","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1135816983","media":"marketwatch","summary":"Critical information for the U.S. trading day.\n\nThe summer lull is real for investors right now, as ","content":"<blockquote>\n <b>Critical information for the U.S. trading day.</b>\n</blockquote>\n<p>The summer lull is real for investors right now, as stock catalysts seem few and far between. Thursday’s update on consumer prices could bring the next one, after May dataspooked markets last month.</p>\n<p>With equitiesSPX,-0.08%hovering at record highs amid a mind-blowing recovery from the COVID-19 pandemic slump, investors want to know when and how central banks will start responding to signs of surging global inflation. And as not all stocks are built alike for different stages of a recovery, many rightly want to know if they are betting on the right ones.</p>\n<p>They should start by keeping an eye on what has been the most reliable indicator for stock direction since 2008 — the 10-year bond yieldTMUBMUSD10Y,1.541%,according to The Leuthold Group’s chief investment strategist, Jim Paulsen, who provides our<b>call of the day</b>.</p>\n<p>Since the 2008-09 financial crisis, “the bond market has been determining, or at least coincidentally signaling” which groups of stocks will be the winners and losers, he told clients in a note. That has been particularly true for several popular themes including cyclicals, growth investing, small-caps, etc.</p>\n<p>For example, via the below charts he showed how defensive sectors, such as utilities and staples or low-volatility investments, only do well when bond yields are headed lower:</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96c7d981e160fe9dea266dbe88c5eb97\" tg-width=\"1259\" tg-height=\"490\"><i>The Leuthold Group</i></p>\n<p>So should the yield on the 10-year, currently hovering at 1.561%, make another run at 2%, that group is likely to underperform, he said. But if the economy is headed for overheat pressures and yields are set to rise, history has shown the most volatile stocks are often winner, he added.</p>\n<p>Paulsen pointed to the below charts of small-cap stocks, cyclical sectors and emerging markets that are “often the winners during periods in which rising yields cause stock market mayhem.”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/58ad9970b8d52f5524ef4da54113986a\" tg-width=\"1260\" tg-height=\"461\"><i>The Leuthold Group</i></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13d5f3bc8075fad7b17676c51ffadaed\" tg-width=\"1259\" tg-height=\"929\">The Leuthold Group</p>\n<p>And the strategist is among those who do indeed see yields rising.</p>\n<p>“The recent pause in the 10-year yield despite escalating inflation expectations has been puzzling. Moreover, if yields continue to trend sideways or retrace part of their recent advance, defensive investments, including growth stocks, will likely be stock market leaders,” wrote Paulsen.</p>\n<p>He expects another leg higher for that yield, pushing it above 2%, likely by the end of 2021. And that means “stock investors should heed the bond market’s message and drive a few of those fast ‘cyclical’ stock cars!”</p>\n<p><b>Bitcoin blues and billionaires and taxes</b></p>\n<p>U.S. stock futuresES00,0.14%NQ00,0.49%YM00,-0.06%are trading mixed, with European stocksSXXP,0.35%flat, while Asian marketspulled back. OilCL.1,-0.92%is slipping, the dollarDXY,0.14%is up and bitcoinBTCUSD,-3.83%and other cryptocurrencies continue to fall. Some note digital assets sagging since the news that U.S. authoritiesmanaged to recover most of the bitcoin usedto pay a ransomware attack on a key energy pipeline.</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/855f10c42119dd8220686f093a8dc34d\" tg-width=\"517\" tg-height=\"529\">On the data front, the National Federation of Independent Business index fell for the first time this year, ashiring woes hit small-business owners. Still ahead is the trade deficit report and job openings survey.</p>\n<p>Major global websites including Amazon.com, CNN and Bloomberghave been hit by outageson Tuesday. 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Thursday’s update on consumer prices could bring the next one, after May dataspooked markets last month.\nWith equitiesSPX,-0.08%hovering at record highs amid a mind-blowing recovery from the COVID-19 pandemic slump, investors want to know when and how central banks will start responding to signs of surging global inflation. And as not all stocks are built alike for different stages of a recovery, many rightly want to know if they are betting on the right ones.\nThey should start by keeping an eye on what has been the most reliable indicator for stock direction since 2008 — the 10-year bond yieldTMUBMUSD10Y,1.541%,according to The Leuthold Group’s chief investment strategist, Jim Paulsen, who provides ourcall of the day.\nSince the 2008-09 financial crisis, “the bond market has been determining, or at least coincidentally signaling” which groups of stocks will be the winners and losers, he told clients in a note. That has been particularly true for several popular themes including cyclicals, growth investing, small-caps, etc.\nFor example, via the below charts he showed how defensive sectors, such as utilities and staples or low-volatility investments, only do well when bond yields are headed lower:\nThe Leuthold Group\nSo should the yield on the 10-year, currently hovering at 1.561%, make another run at 2%, that group is likely to underperform, he said. But if the economy is headed for overheat pressures and yields are set to rise, history has shown the most volatile stocks are often winner, he added.\nPaulsen pointed to the below charts of small-cap stocks, cyclical sectors and emerging markets that are “often the winners during periods in which rising yields cause stock market mayhem.”\nThe Leuthold Group\nThe Leuthold Group\nAnd the strategist is among those who do indeed see yields rising.\n“The recent pause in the 10-year yield despite escalating inflation expectations has been puzzling. Moreover, if yields continue to trend sideways or retrace part of their recent advance, defensive investments, including growth stocks, will likely be stock market leaders,” wrote Paulsen.\nHe expects another leg higher for that yield, pushing it above 2%, likely by the end of 2021. And that means “stock investors should heed the bond market’s message and drive a few of those fast ‘cyclical’ stock cars!”\nBitcoin blues and billionaires and taxes\nU.S. stock futuresES00,0.14%NQ00,0.49%YM00,-0.06%are trading mixed, with European stocksSXXP,0.35%flat, while Asian marketspulled back. OilCL.1,-0.92%is slipping, the dollarDXY,0.14%is up and bitcoinBTCUSD,-3.83%and other cryptocurrencies continue to fall. 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Keep refining your investment strategies and making those smart moves. Trade with Tiger Cash Boost Account and use contra trading to enhance your strategies. Welcome to open a CBA today and enjoy access to a trading limit of up to SGD 20,000 with upcoming 0-commission, unlimited trading on SG, HK, and US stocks, as well as ETFs. Find out more here. Other helpful links: How to open a CBA. How to link your CDP account. Other FAQs on CBA. Cash Boost Account Website.","text":"Your recent success is a great motivator. Keep refining your investment strategies and making those smart moves. Trade with Tiger Cash Boost Account and use contra trading to enhance your strategies. Welcome to open a CBA today and enjoy access to a trading limit of up to SGD 20,000 with upcoming 0-commission, unlimited trading on SG, HK, and US stocks, as well as ETFs. Find out more here. Other helpful links: How to open a CBA. How to link your CDP account. Other FAQs on CBA. 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Resources涨27%，此前申请至多2.5亿美元的混合储架发行。\n波音涨0.4%，欧盟与美国达成协议以解决波音与空客的贸易纠纷。\nOpGen涨12%，此前公司CEO与COO买入公司股份。\nUber跌超2%，此前公司提交了一份股东出售130万股股票的招股说明书补充文件。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":106,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":187779807,"gmtCreate":1623765436309,"gmtModify":1703818688683,"author":{"id":"3585892771405380","authorId":"3585892771405380","name":"feldman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f552903947bc1c432539267262545fd3","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3585892771405380","authorIdStr":"3585892771405380"},"themes":[],"htmlText":"like and comment","listText":"like and comment","text":"like and comment","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/187779807","repostId":"1119444358","repostType":4,"repost":{"id":"1119444358","kind":"news","pubTimestamp":1623730397,"share":"https://ttm.financial/m/news/1119444358?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-15 12:13","market":"us","language":"zh","title":"2万亿期权周五到期，年内第二个“四巫日”太可怕？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1119444358","media":"美港电讯","summary":"美股这样的平静日子很可能在本周五就画上句号。","content":"<p>周一，纳指、标普500指数再创历史新高；与此同时，衡量标普500指数波动性的VIX指数近日持续走低，目前已经触及去年疫情爆发以来的最低水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c682edd73777792c9069a8b0727620e\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>金融博客零对冲撰文指出，<u><b>美股这样的平静日子很可能在本周五就画上句号，这是年内第二个“四巫日”，届时大量美股期权将同时到期。</b></u></p>\n<p>高盛的内部衍生品专家Rocky Fishman预测6月即将到期的期权规模和之前一样巨大，具体而言，本周五到期的期权包括：价值2400亿美元的标普500指数ETF期权，2000亿美元的迷你标普500指数期货以及1.8万亿美元的标普500指数期权。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54db6f13be487dd09e44c260bc5440db\" tg-width=\"894\" tg-height=\"713\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>值得注意的是，执行价格接近标的资产价格的期权数量创下10年来最低，由于近期美股一直处于高位，预计大部分6月未平仓合约价格都低于当前的股指现货价格。如下图所示，行权价在3900和4150附近期权分布密集。这意味着在本周五之后，这些点周围可能会有一定的支撑，直到被新的gamma重新填充。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a85d6a35c0b893247b3b9095f4400b15\" tg-width=\"1139\" tg-height=\"658\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，据高盛估计，折式合成期权（combos）占标普500指数期权规模的15-20%，即调整后的未平仓合约总额将达到1.5万亿美元，仍远大于即将到期的单一股票期权的未平仓合约总额（7750亿美元）。</p>\n<p><b><u>这个“四巫日”之所以特别，一个重要原因是此前大盘波动率实在低得异常。</u></b>高盛策略师指出标普500指数过去13个交易日的波动率仅为5.1%，这是自2019年以来最低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/afffda1e07736784ad695d95a9936421\" tg-width=\"952\" tg-height=\"558\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这一幕和1997年8月相似，当时标普500指数不断续刷新高，与此同时VIX指数却处于新低。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df2b7aeaadb37160a7eaf0ac08ba31de\" tg-width=\"1236\" tg-height=\"561\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>大盘波动率极低，但诡异的是，个股却频频上演极端波动，例如AMC——虽然AMC上周名义成交量仅70亿美元/天，远低于亚马逊的1200亿美元/天，且远低于第一季度的峰值，但在所有个股中其合约成交量最高，期间可实现的成交量接近400%。</p>\n<p>分析指出，散户驱动了所有个股期权活动的很大比例，近期个股期权活动的增长主要集中在低价股票上，导致过去两周合约交易量的份额与名义交易量不匹配。</p>\n<p>目前美股的多头伽玛头寸规模依然高企，野村证券的Charlie McElligott指出，<b><u>极低的大盘实际波动率与大量看涨gamma期权到期的情况是危险的，即一旦头寸集体平仓，实际波动率可能会瞬间回升</u></b>。同时，VIX指数期货相对于标普500指数Beta值不断上升，这表明，如果市场出现抛售，空头gamma仓位会回升，市场将变得更加不稳定。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76b01b8a05b70ec4f343626b1fad491b\" tg-width=\"931\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>高盛还指出，临近周五“四巫日”，美股期权交易量正在下降，这个反常现象出现主要是因为每周到期的短期期权正在变得火热，尤其是大受散户投资者欢迎。事实上，第三个周五到期的标普500指数期权交易量百分比处于历史最低点，甚至小于每周一和周三到期期权交易量的百分比。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd0e886a62a61c70b0f299bd6c032a24\" tg-width=\"954\" tg-height=\"1128\" 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Fishman预测6月即将到期的期权规模和之前一样巨大，具体而言，本周五到期的期权包括：价值2400亿美元的标普500指数ETF期权，2000亿美元的迷你标普500指数期货以及1.8万亿美元的标普500指数期权。\n\n值得注意的是，执行价格接近标的资产价格的期权数量创下10年来最低，由于近期美股一直处于高位，预计大部分6月未平仓合约价格都低于当前的股指现货价格。如下图所示，行权价在3900和4150附近期权分布密集。这意味着在本周五之后，这些点周围可能会有一定的支撑，直到被新的gamma重新填充。\n\n此外，据高盛估计，折式合成期权（combos）占标普500指数期权规模的15-20%，即调整后的未平仓合约总额将达到1.5万亿美元，仍远大于即将到期的单一股票期权的未平仓合约总额（7750亿美元）。\n这个“四巫日”之所以特别，一个重要原因是此前大盘波动率实在低得异常。高盛策略师指出标普500指数过去13个交易日的波动率仅为5.1%，这是自2019年以来最低。\n\n这一幕和1997年8月相似，当时标普500指数不断续刷新高，与此同时VIX指数却处于新低。\n\n大盘波动率极低，但诡异的是，个股却频频上演极端波动，例如AMC——虽然AMC上周名义成交量仅70亿美元/天，远低于亚马逊的1200亿美元/天，且远低于第一季度的峰值，但在所有个股中其合约成交量最高，期间可实现的成交量接近400%。\n分析指出，散户驱动了所有个股期权活动的很大比例，近期个股期权活动的增长主要集中在低价股票上，导致过去两周合约交易量的份额与名义交易量不匹配。\n目前美股的多头伽玛头寸规模依然高企，野村证券的Charlie McElligott指出，极低的大盘实际波动率与大量看涨gamma期权到期的情况是危险的，即一旦头寸集体平仓，实际波动率可能会瞬间回升。同时，VIX指数期货相对于标普500指数Beta值不断上升，这表明，如果市场出现抛售，空头gamma仓位会回升，市场将变得更加不稳定。\n\n高盛还指出，临近周五“四巫日”，美股期权交易量正在下降，这个反常现象出现主要是因为每周到期的短期期权正在变得火热，尤其是大受散户投资者欢迎。事实上，第三个周五到期的标普500指数期权交易量百分比处于历史最低点，甚至小于每周一和周三到期期权交易量的百分比。\n\n超短期期权交易量增加的一个解释是散户对部分个股的热潮。高盛指出：\n\n “如果做市商无法覆盖散户投资者看涨买入产生的短期gamma，他们可能会积极买入多头头寸，以抵消伽玛效应。”\n\n零对冲警告，一旦这个趋势变得普遍，大盘可能会面临剧烈波动。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":141,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":9982791201,"gmtCreate":1667255929003,"gmtModify":1676537884119,"author":{"id":"3585892771405380","authorId":"3585892771405380","name":"feldman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f552903947bc1c432539267262545fd3","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3585892771405380","authorIdStr":"3585892771405380"},"themes":[],"htmlText":"this is too bad","listText":"this is too bad","text":"this is too 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day.</p><p>Sellers were probably worried about two things: relatively tepid fourth-quarter guidance, along with lower-than-expected revenue growth and margins in the Amazon Web Services (AWS) segment.</p><p>Those were not unfounded concerns, although quarter-to-quarter fluctuations are expected, especially as interest rates and natural gas prices spiked over the summer.</p><p>Yet lost underneath the headlines, there were actually several segments of Amazon showing positive strength and profitability -- each of which could be bullish indicators for the stock&#39;s long-term future.</p><h2>Advertising revenues are large and accelerating</h2><p>The reason AWS looms large for many investors is because it&#39;s a high-margin business, whereas Amazon&#39;s retail operations have generally operated at razor-thin, or negative, margins in pursuit of growth and market share.</p><p>However, Amazon&#39;s burgeoning advertising business, which it just started breaking out this year, has the potential to be another high-margin business within Amazon&#39;s corporate empire. And that segment, for all intents and purposes, is booming.</p><p>Last quarter, Amazon&#39;s ad segment actually showed an acceleration, growing 30% year over year to more than $9.5 billion. That&#39;s really impressive, especially when so many digital advertising companies showed tepid growth last quarter.</p><p>By comparison, Alphabet (GOOG) (GOOGL) saw Search ads rise only 4% in the third quarter, and YouTube and third-party ad networks each fell 2%. <a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta Platforms</a> saw its advertising revenue fall roughly 3.3%. And lest you think that is because Amazon&#39;s ad business is much smaller than these two behemoths, Amazon&#39;s ad revenues are now greater than both YouTube and Alphabet&#39;s third-party networks, and are more than one-third the size of Meta&#39;s ad revenue.</p><p>Amazon Chief Financial Officer Brian Olsavsky said on the conference call with analysts: &#34;[O]ur advertising is at the point where consumers are ready to spend. So we have a lot of advantages that we feel that will help both consumers and also our partners like sellers and advertisers.&#34;</p><p>Amazon doesn&#39;t break out the operating margin for its ad business, but even in a bad quarter in which margins compressed, Google&#39;s services segment -- which also includes some lower-margin hardware -- sported a 32.2% operating margin, down from 40% a year ago. Meta&#39;s &#34;family of apps&#34; operating margin was 34%, down from 45.9% in the year-ago quarter.</p><p>So it stands to reason Amazon&#39;s ad business is probably high-margin as well -- especially given its robust top-line growth.</p><h2>Shipping costs go below paid units growth</h2><p>Another positive lurking in the fine print of Amazon&#39;s report was shipping costs. Over recent quarters, Amazon&#39;s shipping cost growth outpaced units shipped, putting pressure on margins. However, in the third quarter, units shipped grew 11%, while shipping costs only grew 10%. That&#39;s the first time unit growth outpaced shipping costs in a long while.</p><p>Getting shipping costs under control was one of the things investors wanted to see, given that Amazon had way overbuilt its infrastructure during the pandemic, and demand slowed in the first half of the year. It&#39;s likely that lower oil prices during the third quarter played a role. Also, this could be the beginning of seeing the fruits of its own in-house expansion of its shipping infrastructure, as opposed to using third-party delivery companies.</p><p>Of course, overall margins were squeezed by currency headwinds in Europe, which swung third-quarter revenue growth by a whopping 17 percentage points, from a 12% gain in constant currency to a 5% revenue decline. But in the North American segment, operating losses narrowed quarter over quarter, lending credence to the hope that the e-commerce segment will eventually return to profitability in short order.</p><h2>Other revenues were up 168%</h2><p>Finally, with e-commerce, AWS, and advertising taking up so much attention, investors may not have noticed 168% year-over-year growth and 18% quarter-over-quarter growth in Amazon&#39;s &#34;other&#34; revenues.</p><p>Other revenues were only $1.26 billion, or about 1% of total revenue, but remember, the advertising segment used to be included in this segment, and it&#39;s probably where some of Amazon&#39;s exciting experimental ventures reside.</p><p>In its filings, Amazon describes the &#34;other segment&#34; as &#34;sales related to various other offerings, such as certain licensing and distribution of video content and shipping services, and our co-branded credit card agreements.&#34;</p><p>The step up in Amazon&#39;s other revenues really showed up in the second quarter, which could be related to its closing of MGM Studios late in the first quarter. However, that doesn&#39;t explain the big surge of growth from the second quarter to the third quarter.</p><p>I&#39;m very bullish on Amazon&#39;s new &#34;Just Walk Out&#34; technology that enables customers to shop without having to wait in line to check out; however, it&#39;s unclear if that is even monetized yet, or if it&#39;s included in the physical stores segment or other revenues.</p><p>In any case, while other revenue is a small footnote to the other all earnings picture, something within the segment has been growing at an exponential rate over the past two quarters. Amazon is known to experiment a lot to develop new products and services, so it&#39;s something to watch going forward.</p><h2>Short-term pain, long-term gain</h2><p>The headwinds Amazon faced last quarter primarily related to AWS. However, AWS saw 200 points of margin compression as natural gas prices spiked, causing higher electricity costs, according to management. Those prices have since come down in a big way since September. In fact, natural gas prices are down some 40% over the past two months. Meanwhile, Amazon was helping customers looking to save money move to some lower-cost services. which caused a revenue &#34;disappointment&#34; of only 27% growth.</p><p>Unlike the pandemic, when some customers saw an acceleration of demand, the interest rate spike of 2022 is causing a pullback across the board. However, AWS was able to reaccelerate growth after a brief lull at the start of the pandemic, and I&#39;d expect the same once inflation is under control and interest rates come down. Meanwhile, Amazon&#39;s AWS backlog was actually up 57% year over year to over $104 billion. So, the long-term trajectory of cloud computing seems very much intact.</p><p>Meanwhile, the three silver linings outlined above bode well for other parts of Amazon&#39;s future as well. This sell-off seems like a short-term overreaction, and a gift to long-term investors.</p></body></html>","source":"fool_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>3 Big Positives Within Amazon's \"Disappointing\" Earnings Report</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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And that segment, for all intents and purposes, is booming.Last quarter, Amazon's ad segment actually showed an acceleration, growing 30% year over year to more than $9.5 billion. That's really impressive, especially when so many digital advertising companies showed tepid growth last quarter.By comparison, Alphabet (GOOG) (GOOGL) saw Search ads rise only 4% in the third quarter, and YouTube and third-party ad networks each fell 2%. Meta Platforms saw its advertising revenue fall roughly 3.3%. And lest you think that is because Amazon's ad business is much smaller than these two behemoths, Amazon's ad revenues are now greater than both YouTube and Alphabet's third-party networks, and are more than one-third the size of Meta's ad revenue.Amazon Chief Financial Officer Brian Olsavsky said on the conference call with analysts: \"[O]ur advertising is at the point where consumers are ready to spend. So we have a lot of advantages that we feel that will help both consumers and also our partners like sellers and advertisers.\"Amazon doesn't break out the operating margin for its ad business, but even in a bad quarter in which margins compressed, Google's services segment -- which also includes some lower-margin hardware -- sported a 32.2% operating margin, down from 40% a year ago. Meta's \"family of apps\" operating margin was 34%, down from 45.9% in the year-ago quarter.So it stands to reason Amazon's ad business is probably high-margin as well -- especially given its robust top-line growth.Shipping costs go below paid units growthAnother positive lurking in the fine print of Amazon's report was shipping costs. Over recent quarters, Amazon's shipping cost growth outpaced units shipped, putting pressure on margins. However, in the third quarter, units shipped grew 11%, while shipping costs only grew 10%. That's the first time unit growth outpaced shipping costs in a long while.Getting shipping costs under control was one of the things investors wanted to see, given that Amazon had way overbuilt its infrastructure during the pandemic, and demand slowed in the first half of the year. It's likely that lower oil prices during the third quarter played a role. Also, this could be the beginning of seeing the fruits of its own in-house expansion of its shipping infrastructure, as opposed to using third-party delivery companies.Of course, overall margins were squeezed by currency headwinds in Europe, which swung third-quarter revenue growth by a whopping 17 percentage points, from a 12% gain in constant currency to a 5% revenue decline. But in the North American segment, operating losses narrowed quarter over quarter, lending credence to the hope that the e-commerce segment will eventually return to profitability in short order.Other revenues were up 168%Finally, with e-commerce, AWS, and advertising taking up so much attention, investors may not have noticed 168% year-over-year growth and 18% quarter-over-quarter growth in Amazon's \"other\" revenues.Other revenues were only $1.26 billion, or about 1% of total revenue, but remember, the advertising segment used to be included in this segment, and it's probably where some of Amazon's exciting experimental ventures reside.In its filings, Amazon describes the \"other segment\" as \"sales related to various other offerings, such as certain licensing and distribution of video content and shipping services, and our co-branded credit card agreements.\"The step up in Amazon's other revenues really showed up in the second quarter, which could be related to its closing of MGM Studios late in the first quarter. However, that doesn't explain the big surge of growth from the second quarter to the third quarter.I'm very bullish on Amazon's new \"Just Walk Out\" technology that enables customers to shop without having to wait in line to check out; however, it's unclear if that is even monetized yet, or if it's included in the physical stores segment or other revenues.In any case, while other revenue is a small footnote to the other all earnings picture, something within the segment has been growing at an exponential rate over the past two quarters. Amazon is known to experiment a lot to develop new products and services, so it's something to watch going forward.Short-term pain, long-term gainThe headwinds Amazon faced last quarter primarily related to AWS. However, AWS saw 200 points of margin compression as natural gas prices spiked, causing higher electricity costs, according to management. Those prices have since come down in a big way since September. In fact, natural gas prices are down some 40% over the past two months. Meanwhile, Amazon was helping customers looking to save money move to some lower-cost services. which caused a revenue \"disappointment\" of only 27% growth.Unlike the pandemic, when some customers saw an acceleration of demand, the interest rate spike of 2022 is causing a pullback across the board. However, AWS was able to reaccelerate growth after a brief lull at the start of the pandemic, and I'd expect the same once inflation is under control and interest rates come down. Meanwhile, Amazon's AWS backlog was actually up 57% year over year to over $104 billion. So, the long-term trajectory of cloud computing seems very much intact.Meanwhile, the three silver linings outlined above bode well for other parts of Amazon's future as well. This sell-off seems like a short-term overreaction, and a gift to long-term investors.","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":368,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":129828650,"gmtCreate":1624369306570,"gmtModify":1703834618806,"author":{"id":"3585892771405380","authorId":"3585892771405380","name":"feldman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f552903947bc1c432539267262545fd3","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3585892771405380","authorIdStr":"3585892771405380"},"themes":[],"htmlText":"like and comment","listText":"like and comment","text":"like and 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href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>止跌回升，收复今日失地。</p>\n<p>小鹏汽车此前公布旗下搭载量产车规级激光雷达的小鹏P5的预售价格，并宣布开启预售，小鹏P5新车预售价格16-23万元，共推出6个不同续航配置的版本可供选择，NEDC工况下最高续航达到600公里。</p>\n<p>同时，小鹏汽车发布公告，于2021年7月19日因部分行使超额配股权而发行1208.33万股，每股发行价为165港元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f72a193fe4e67d7c18a4cbdff58c6864\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>【异动】收复今日失地，蔚小理止跌回升</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>止跌回升，收复今日失地。</p>\n<p>小鹏汽车此前公布旗下搭载量产车规级激光雷达的小鹏P5的预售价格，并宣布开启预售，小鹏P5新车预售价格16-23万元，共推出6个不同续航配置的版本可供选择，NEDC工况下最高续航达到600公里。</p>\n<p>同时，小鹏汽车发布公告，于2021年7月19日因部分行使超额配股权而发行1208.33万股，每股发行价为165港元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f72a193fe4e67d7c18a4cbdff58c6864\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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href=\"https://laohu8.com/S/600663\">陆家嘴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600648\">外高桥</a>、金桥以及张江是过去涵盖各个方面的四大片区，而临港作为新兴片区则起到了深化自由贸易，革新制度政策的试点区域，剩下三个片区则分别强化信息会展、旅游以及交通运输等传统优势。</p>\n<p>3）产业发展方向视角：六大“硬核”产业方向随风起。浦东新区十四五规划建议要求：地区生产总值要求年均增长6-7%左右。区域经济整体高增速的背后孕育的是——核心产业规模翻倍式发展的增长空间。2018年浦东新区提出聚焦“中国芯”“创新药”“蓝天梦”“未来车”“<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>造”“<a href=\"https://laohu8.com/S/603881\">数据港</a>”等六大硬核产业，目前已初具规模。在浦东新区及自贸试验区临港新片区的GDP高增速的驱动下，芯片、创新药、新能源汽车产业规模的“翻倍式增长”或具有确定性，这其中，培育相关技术优势的龙头公司快速发展，实现其对产业链引领作用不可忽视。</p>\n<p><b>金融开放加速：跨境资本双向流通加大，浦东新区金融具有先发优势</b></p>\n<p>1）资本市场建设角度：大力完善资本市场制度建设。对标国外主要资本市场，更好吸引境外投资者，构建多层次市场，是金融开放的必然。注册制肩负着重构政府和市场关系、探索以信息披露为核心的监管体系的历史使命。推动注册制改革，开启了<a href=\"https://laohu8.com/S/00170\">中国资本</a>市场真正市场化的时代，注册制是以市场为导向的制度，更加容易吸引海外的投资者。2019年至今，上海交易所推进科创板注册制改革以来，科创板和自贸区扩区以及对外进一步开放主题相联系来推动整个资本市场基本制度的完善。</p>\n<p>2）人民币国际化角度：金融开放与人民币国际化互相促进。中国对外货币合作持续加深，境外央行类机构投资中国金融市场渠道继续拓宽，投资代理服务不断优化，入市流程和周期大幅缩减，各国央行和货币当局持有人民币储备资产的意愿有望进一步上升。人民币在世界外汇储备份额中的占比不断提升，目前人民币已是全球第五大支付货币和官方外汇储备货币，全球70多家央行已将人民币纳入官方储备。</p>\n<p><b>发展碳金融：碳交易市场与上海国际金融中心建设良性互动</b></p>\n<p>全国性碳交易市场落户上海料将极大提高上海市金融市场交易规模及活跃度。在碳减排及碳配额制度推行离不开碳金融市场的建设，以上海碳交易市场为代表通过对碳排放的市场化定价，通过价格发现机制把环境成本内部化到排放主体。从加速新旧能源替代及能源自主可控的角度来看，通过发展碳金融市场争取国际碳定价权显得尤为重要。预计碳交易市场落地后，一些关于碳汇、碳捕捉的绿色生态的碳中和主题短期内亦会受到提振。</p>\n<p><b>投资建议</b></p>\n<p>浦东新区打造社会主义现代化建设引领区中所孕育的投资机会可以把握以下方向：</p>\n<p>1）区域经济下的土地价值重估下。我们认为，关注房住不炒下，租赁市场土地价值重估，建议关注：<b>陆家嘴、<a href=\"https://laohu8.com/S/600639\">浦东金桥</a></b>等；</p>\n<p>2）区域经济整体高增速的背后孕育的是——核心产业规模翻倍式发展的增长空间。建议关注浦东的科创园区及硬科技，如<b><a href=\"https://laohu8.com/S/600848\">上海临港</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600895\">张江高科</a>、科创50ETF</b>等相关投资机会；</p>\n<p>3）金融行业集中度进一步提升，而本土龙头券商或进一步受益于金融开放后的券商集中度的提升；</p>\n<p>4）全国性碳交易市场、交易中心落户上海，从加速新旧能源替代及能源自主可控的角度来看，通过发展碳金融市场争取国际碳定价权显得尤为重要。预计碳交易市场落地后，一些关于<b>碳汇、碳捕捉的绿色生态的碳中和主题</b>短期内亦会受到提振。</p>\n<p><b>正&nbsp; 文</b></p>\n<p><b>更大格局看浦东：</b></p>\n<p><b>国内大循环的中心节点与</b></p>\n<p><b>国内国际双循环的战略链接</b></p>\n<p><b>（一）国内大循环：以上海为引领，打造长三角一体化发展2.0</b></p>\n<p>1980-1990S，“长三角一体化战略”起步发展，其支持力度及辐射范围不断“扩容”，2015年以来传统的“江浙沪”吸纳安徽后成为现在的“一市三省”的区域格局，区域面积 35.44 万平方公里，区域经济总量为20万亿元，占到全国的近25%。从长三角的发展现状来看，长三角地区已是我国经济最具活力、开放程度最高的区域之一。</p>\n<p>我们认为，其区域间联系紧密、各自产业较为成熟，但在以科技创新为引导的背景下，长三角在区域科技创新协同发展中料将率先“破局”，形成垂范。上海作为长江经济带“龙头”城市、长三角一体化中的首位城市或将真正在各城市互联互通及协同发展中发挥重要引领作用。</p>\n<p><b>长三角一体化1.0到2.0的发展重心变化，是对现有经济产业结构的盘整及升级，浦东新区金融、技术要素流动充分，以浦东为增长点带动上海区域经济向高质量转型，同时通过长三角一体化的布局对长江中下游的发展形成引领。</b></p>\n<p>从现长三角发展现状来看：1）产业结构相似性提高，优势互补减弱。长三角从规划到产业的同构化广遭诟病。据中国社科院数据披露，2004-10年，长三角整体的产业结构相似度系数均值连续至0.79，而上海与江苏、江苏与浙江的产业结构相似度分布保持在在0.9、0.85左右。其中，后来新加入的安徽与江苏、浙江的相似度系数也在这几年快速上升，目前已经达到0.8以上。2）城市间发展的落差迅速被拉大，由点到面的整体发展很难实现。站在国家层面，长三角一体化破局是以点带面的驱动，部分城市在先试先行率先起飞，但城市间发展落差的矛盾在全国范围内已日益突出，城市群或大<a href=\"https://laohu8.com/S/00737\">湾区发展</a>战略意义开始凸显。3）上一轮“招商引资”的园区经济发展，导致了园区泛滥，区域经济协作和产业发展布局缺乏长远规划，需要进一步资源整合的再出发。</p>\n<p><b>（二）国内国际双循环：打造浦东科创高地，作为双循环发展的战略链接</b></p>\n<p>中国过去经济快速发展期，收入差距加大、区域之间发展不平衡的负面影响显现，“十四五规划”强调以京津冀、长三角及粤港澳“三大经济增长极”引领整体经济版图协同发展；同时，鼓励东部地区加快推进现代化：支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区、浦东打造社会主义现代化建设引领区、浙江高质量发展建设共同富裕示范区，深入推进山东新旧动能转换综合试验区建设。我们认为，区域经济发展或受中长期提振，这其中，能代表区域特色的优势产业或率先受益。</p>\n<p>同时，推动科技创新及关键技术攻关的产业政策亦会呵护高景气度科技板块。“十四五规划”提出的科技自立自强包含两个维度，一方面，加快科技短板领域的研发，加快补齐基础零部件及元器件、基础软件等瓶颈短板；另一方面，助推传统科技的转型升级，改造提升传统产业，推动石化、钢铁、有色、建材等原材料产业布局优化和结构调整。</p>\n<p>2021年也是中国经济向高质量转型的“新发展阶段、新发展理念、新发展格局”的“十四五规划”开局之年。2020年以来“六保、六稳”的统筹布局下，当前市场性系统性风险相对可控，叠加“建党百年”的时间窗口，相关配套的改革政策或迎来加速推动。</p>\n<p>与此同时，我国十四五的整体规划与北京、上海及广州等重点地区十四五规划中共同聚焦的政策方向，或更容易孕育一些中长期的投资机遇。总体来看，相比于“十三五规划”，本次“十四五”的整体规划在区域协调发展、科技自立自强等方面释放出：更加强调统筹发展和安全、强化国家经济安全的政策基调。</p>\n<p>我们认为，增量的制度改革创新离不开存量资源的激活助力，上海依托强大的贸易服务及金融配置功能，料将是通过发展科技创新企业的优化产业结构见效最快的地区。“新结构”的特殊性在于老经济中心积累的产业基础、多元包容及开放性的制度体制。</p>\n<p>根据上海市十四五规划发展政策的中长期“愿景”：打造国内国际双循环的战略链接。<b>浦东新区的发展要放在国家对长三角发展的总体部署中来谋划和推动，与苏浙皖三省各扬所长，深化分工合作，相互赋能提速，共同打造强劲活跃增长极，辐射带动更广大区域发展。</b>同时，放在全国发展的大格局中来谋划和推动，把握形成国内大循环的中心节点、国内国际双循环的战略链接的定位要求，充分发挥人才富集、科技水平高、制造业发达、产业链供应链基础好和市场潜力大等优势。</p>\n<p>浦东新区产业的全面升级发展，影响的不仅仅是本身乃至上海，作为整个长三角大湾区的核心地带，浦东新区能通过科技创新、贸易拉动、金融服务等一系列手段将自我优势辐射覆盖整体长三角地区，长三角一体化不仅仅体现基本生产要素的联结，更体现在高新技术、科学创新手段的融合，因此浦东新区的经济革新对于长三角一体化发展有重要意义。</p>\n<p><b>现在与未来：六大“硬核”产业</b></p>\n<p><b>——浦东新区的产业高地</b></p>\n<p><b>（一）历史视角：传统产业稳中有升，金融驱动高新技术发展</b></p>\n<p>金融产业强势依旧，高速发展“臂助”实体经济。作为浦东新区最核心、最优势产业之一，金融业发展势头持续强劲，占新区GDP比重始终位于前列，根据浦东新区金融工作局信息披露，2020年新区持牌金融机构1105家，占全市近2/3，实体经济方面2020年新区1730家中小企业获得相关担保贷款，总金额50.23亿元，全年金融部门为市场主体减负1.5万亿元，小微企业融资成本明显降低。</p>\n<p><b>研发能力领跑全国，高新技术产业优势明显。</b>高新技术及创新能力是经济由量转质的核心，作为浦东新区另一优势产业，2020年新区高新技术企业达3800家左右，占全市超过1/4，高新技术产品出口占比达到47.3％；研发创新方面2019年研发机构个数近700个，占全市一半以上。18个市级研发与转化功能型平台5个落户浦东，研创优势明显。</p>\n<p><b>交通贸易核心地位稳固，贸易运输产业优势逐步攀升。</b>作为上海乃至长三角建设航运贸易的核心区，浦东新区的贸易运输相关产业一直有相当优势，2020年浦东外贸进出口稳定在2万亿元以上，占上海市外贸进出口总额的比重由1995年的31.9%大幅提升至60.5%，同时机场旅客运输和集装箱吞吐增速逐步稳定，整体产业发展稳健且优势明显，新区交通枢纽地位得以不断强化进而反促进贸易运输产业增长，形成正向优势循环。</p>\n<p><b>（二）区域产业结构视角：多区域协同发展，助力浦东新区经济革新</b></p>\n<p>地域联结发展优势产业是浦东新区的成功历史，根据《浦东新区总体规划》，新区可解构为9大区，其中陆家嘴、外高桥、金桥以及张江是过去涵盖各个方面的四大片区，而临港作为新兴片区则起到了深化自由贸易，革新制度政策的试点区域，剩下三个片区则分别强化信息会展、旅游以及交通运输等传统优势。</p>\n<p><b>金融城、科学城“双城辉映”。</b>“十四五”指出陆家嘴、张江、外高桥和金桥四区在过去优良联合发展的基础上要继续跃升，陆家嘴着力发挥金融核心城职能，建设全球人民币金融资产配置中心。张江积极推动建设国家科技力量战略高地。高标准建设国际一流大科学设施，集聚国家实验室等更多高水平研究平台，形成陆家嘴金融城和张江科学城“双城辉映”。</p>\n<p><b>高端贸易、制造并行。</b>外高桥未来侧重于数字贸易探索，加快资本和知识密集型服务贸易发展，打造国际贸易、仓储物流、高端制造、现代服务业产业集聚区。推动生物医药、集成电路、智能制造、汽车及零部件等产业强链扩链。金桥则与外高桥同走“高端”路线，大力引进培育汽车新能源、汽车电子类龙头企业和活力创新企业；推动5g、云计算、大数据、人工智能等技术融合创新与应用，建设新基建示范实践区。</p>\n<p><b>临港新片区壮大。</b>上海“十四五”提出，在十四五时间上海自贸试验区临港新片区生产总值在2018年基础上翻两番，到2035年，临港新片区生产总值要达到1万亿元。自2002年临港地区开发建设以来，累计签约项目达517个，总投资超3345亿元。2020年，临港新片区工业总产值和固定资产投资分别增长39％和55％，目前临港新片区初步形成集成电路全产业链生态，体系10平方公里的“东方芯港”特色园区正式开园，已落地亿元以上规模企业40余家，总投资累计超过1500亿元，未来临港新区主要聚焦于集成电路核心技术、生物医药研发制造、人工智能核心基础技术。</p>\n<p><b>（三）产业发展方向视角：六大“硬核”产业方向随风起</b></p>\n<p>就浦东而言，未来5年浦东新区GDP增速或 “一枝独秀”。上海十四五规划纲要明确提出：2021-25年上海市整体的生产总值年均增长率与全国经济增速基本保持一致，年均增速预计保持5%左右。而浦东新区十四五规划建议要求：地区生产总值要求年均增长6-7%左右，特别是，明确提出自贸试验区临港新片区生产总值在2018 年基础上翻两番，根据测算，十四五期间自贸试验区临港新片区生产总值年均增长或在21%左右。</p>\n<p>区域经济整体高增速的背后孕育的是——核心产业规模翻倍式发展的增长空间。2018年浦东新区提出聚焦“中国芯”“创新药”“蓝天梦”“未来车”“智能造”“数据港”等六大硬核产业，目前已初具规模。在浦东新区及自贸试验区临港新片区的GDP高增速的驱动下，芯片、创新药、新能源汽车产业规模的“翻倍式增长”或具有确定性，这其中，培育相关技术优势的龙头公司快速发展，实现其对产业链引领作用不可忽视。</p>\n<p><b>&nbsp;“中国芯”增速不减，“卡脖”技术突破势在必行</b>。根据浦东“六大硬核产业建设亮点”新闻通气会介绍，‘十三五’期间浦东新区集成电路产业销售额实现翻倍，占全市比重达71%，相关企业一季度营收增长19.9%，浦东已成为全国集成电路产业最集中、综合技术水平最高、产业链最为完整的地区，2019年全区集成电路产业规模超过1200亿元，占上海71.5%、全国16.1%，同时新区专利申请个数稳步上涨并即将突破年25000关卡，芯片“卡脖”技术突破成为产业发展关键，2020年我国3nm、14nm芯片技术皆有大幅进展。</p>\n<p><b>&nbsp;“创新药”融资规模再创新高，研发创新成效突出。</b>浦东是我国生物医药发展最前沿之一，据制药网行业分析统计，浦东新区诞生了全国15％的原创新药和10％的<a href=\"https://laohu8.com/S/002173\">创新医疗</a>器械，今年前四个月新区有58家生物药企获得投资或上市，同比增长2.6倍，以张江高科技园区为规划核心联结各园区发展，以更高效的方式向“十四五”2025年2000亿元产业规模目标迈进。</p>\n<p><b>&nbsp;“蓝天梦”主力机型均有突破，浦东交通枢纽地位进一步提升。</b>“十三五”期间，浦东新区民用航空产业从不足10亿元规模跃升到2020年突破百亿大关，同比增长20.5%。截至今年5月，ARJ21支线客机已累计交付50架，累计安全载客250万人次，未来新区交通运输能力及地位将进一步得到强化，民用航空亦获得政府产业专项基金等一些政策支持。</p>\n<p><b>“未来车”产值加速，新能源引领全产业链集群成为未来方向。</b>仅2020年新区汽车制造业总产值增长31.6％，本年前4月继续保持高增速。张江引来新区与<a href=\"https://laohu8.com/S/600104\">上汽集团</a>联合开发的高端智能项目“智己汽车”，同时智能网联汽车也在金桥区域开放29.3公里测试道路。《加快新能源汽车产业发展实施计划（2021-2025年）》的颁布对本土新能源汽车研发注入新的动力，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>入驻的带头效应进一步促进国产新能源车挖掘市场空间。</p>\n<p><b>“智能造”产业生态凸显，海航、<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>多方收益。</b>浦东作为运输贸易核心之一，拥有全球最新、最大动力运输船，位于浦东的邮轮供应链公司已经完成对德国内装公司R&amp;M收购。张江机器人谷和金桥机器人产业园在《上海市建设100+智能工厂专项心动方案》加持下已经形成全球一流机器人技术创新中心。</p>\n<p><b>&nbsp;“数据港”三高属性明显，数据服务中心效应显著。</b>新区软件<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a>业呈现高产、高增、高附加值的“三高”特性，百亿级企业3家，十亿级企业46家，2020年科创板上市相关企业9家。“人工智能岛”汇聚90多家企业，4000多名精英。新区专门为数据开发项目、产业优势用地提出一系列优惠及激励政策以进一步达成“十四五”目标。</p>\n<p><b>金融开放加速：</b></p>\n<p><b>跨境资本双向流通加大，金融具有先发优势</b></p>\n<p>回顾过去40年，我国金融业开放主要包括两方面内容：一是金融市场开放，体现为银行、证券、保险等金融服务领域对外资准入的放开；二是资本项目开放和人民币可兑换，即实现资本跨境自由流动。</p>\n<p>而从开放进程看，大致可以分为两个阶段。第一阶段：1978年至2001年金融业开放主要是为了配合国民经济发展和引进外资需要。第二阶段：2001年底，我国正式加入世界贸易组织至今。开放的目的主要是改革金融体制、优化金融机构、提升金融机构竞争力。而在金融更开放的进程中，上海浦东新区都承担了重要的角色：以上海交易所承接的资本市场制度建设，以上海自贸区所承接的对国内外企业的金融支持便利。</p>\n<p><b>（一）资本市场建设角度：大力完善资本市场制度建设</b></p>\n<p>对标国外主要资本市场，更好吸引境外投资者，构建多层次市场，是金融开放的必然。注册制肩负着重构政府和市场关系、探索以信息披露为核心的监管体系的历史使命。推动注册制改革，开启了中国资本市场真正市场化的时代，注册制是以市场为导向的制度，更加容易吸引海外的投资者。2019年至今，上海交易所推进科创板注册制改革以来，科创板和自贸区扩区以及对外进一步开放主题相联系来推动整个资本市场基本制度的完善。</p>\n<p><b>（二）人民币国际化角度：金融开放与人民币国际化互相促进</b></p>\n<p>中国以浦东为窗口选择加速金融开放，坚定地以庞大市场规模和巨大市场潜力吸引外国资本和外资金融机构进入，提高要素优化配置能力和经济效率。2019年金融系统对外宣布了银行、证券、保险、征信、评级、支付、金融市场等多个领域约30条扩大开放的政策措施。</p>\n<p>而近几年人民币国际化进程有所加速，那么与之相关的资本项逐步开放及相配套的金融开放举措：如：为适应跨境资本双向流通的需求，从区域看，上海浦东、深圳等金融发达区域“先行先试”的政策细则落地。反而言之，中国金融体系加速开放并与国际接轨成为人民币国际化主要驱动力。</p>\n<p>2019年，人民币计价的中国国债和政策性银行债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数:三大国际证券指数中标普道琼斯指数的A股纳入因子达到25%，富时罗素指数完成第一阶段第二批次后A股纳入因子达到15%明晟指数完成三步走后A股大盘股、创业板股和中盘股的纳入因子均已达到20%，人民币储备货币功能进一步显现。</p>\n<p>中国对外货币合作持续加深，境外央行类机构投资中国金融市场渠道继续拓宽，投资代理服务不断优化，入市流程和周期大幅缩减，各国央行和货币当局持有人民币储备资产的意愿有望进一步上升。人民币在世界外汇储备份额中的占比不断提升，目前人民币已是全球第五大支付货币和官方外汇储备货币，全球70多家央行已将人民币纳入官方储备。</p>\n<p>其中，人民币国际使用意愿增强，作为结算货币的基础巩固。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>调查结果显示，境外被调研对象使用人民币结算的比例明显提升。约有69%&nbsp;的受访境外工商企业打算使用人民币或进一步提升人民币的使用比例。</p>\n<p>此外，调查结果显示，受访境内外工商企业对人民币国际地位的预期较去年有了进一步的提升。未来十年，认为人民币的国际地位不弱于日元和英镑的境内外工商企业合计占受访境内外工商企业的80%，这一比例较2018年的调查结果提升了三个百分点，是2016年以来的四连升，并创下2013年首次市场调查以来的新高。</p>\n<p><b>（三）金融业对外开放下，本土券商龙头集中度或将提升</b></p>\n<p>人民币金融资产的国际吸引力越来越强，境外投资者配置人民币资产进一步便利，参与境内金融市场交易有望继续快速增长。截至2021年3月，境外投资者持有A股市达到3.36万亿元，约占A股自由流通市值的4.48%，与两年前相比翻了不止一倍。</p>\n<p>随着我国经济和资本市场的持续开放，资本市场的国际化水平不断提高，我国高净值客户、企业客户和机构客户的国际化需求愈发多样化。外资券商不仅仅在本土市场上与内资证券公司竞争，也在国际业务上与内资券商展开竞争。<b>因此我国证券公司要加快国际化步伐，通过在国际市场上与外资展开竞争，借鉴发达市场的先进经验，提升整体竞争力。推动海外市场对等开放，为我国证券公司国际化经营提供制度保障。</b>防止部分国家利用“长臂管辖”等制度，影响我国金融机构的正常国际化经营，保障我国金融机构国际化经营的稳定性和安全性。</p>\n<p>即国际经验表明，外资金融机构的进入可以提高该国金融行业效率、提升金融监管水平、增强金融机构的国际竞争力。因此加快培育出一批头部券商等全球领先的金融机构是推动资本市场改革的关键，也是金融开放的需求。</p>\n<p>根据央行发布的居民家庭资产配置报告，居民资产配置在房地产方面占比64.38%，而权益产品占比仅为11%，因此我们认为在资本市场制度改革逐渐完善的预期下，资产配置从房地产向权益产品转移的趋势不可逆转。在未来10年，老龄化加速与“房住不炒”，鼓励直接融资等政策的大背景下，资本市场或取代房地产，成为居民财富主要“蓄水池”，由此，将带来券商行业渗透率中长期提升。</p>\n<p><b>此外，在资本市场对外开放力度不断加大的背景下，与国际龙头券商30%以上的市占率相比， 2020年券商净利润排名TOP5的龙头市占率38.51%，而美国TOP5市占率达72%，龙头集中度提升是必然趋势，国家打造“航母级券商”的背景下，未来龙头券商集中度快速提升可期。而上海浦东的金融市场制度与金融交易的活跃度具有金融开放导向下的“先发优势”，其中，上海本土的龙头券商或率先受益。</b></p>\n<p><b>发展碳金融：</b></p>\n<p><b>碳交易市场与上海国际金融中心建设良性互动</b></p>\n<p><b>（一）碳中和目标下，发展碳金融市场争取国际碳定价权作用凸显</b></p>\n<p>就我国而言，在2060的碳达峰、碳中和的艰巨目标倒逼下，碳中和实现的技术路径来看，以2030年为分水岭，我国的能源结构也必将进入一个“新旧”能源替代的加速期。<b>各部委政策联动，碳约束下的减排也成为“十四五” 期间政策发力的重点。</b></p>\n<p><b>从时间上来讲，我国完成碳中和的时间艰巨。</b>我国还有9年时间实现碳达峰，39年时间实现碳中和。而相对于欧盟及西方发达国家：英国在1991年实现了碳达峰，而预计在2050年实现碳中和，也就是说英国有59年的时间来调整能源结构实现碳的零排放；美国是2007年达到了碳达峰，也是在2050年达到中和，具有43年的时间来调整能源结构；他们的能源调整结构的时间远比我国要长。也就是说，这个过渡期比我们更加充裕。</p>\n<p>根据我国碳排放交易网信息披露，我国二氧化碳排放约占全球28.76%，居世界第一，利用39年时间实现碳中和的时间比较紧张，同时，跟西方发达国家相比，我国仍处在工业化的发展中，如此短的时间内完成碳中和目标，十分具有挑战性。</p>\n<p>从经济发展的质量与效率来说，政府需要对负外部性进行校正，把环境成本内部化到排放主体的成本结构中：在碳中和的框架之下，有三种路径引导企业减排：</p>\n<p>1)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 建立以企业为主体的碳交易市场，用市场化的手段使成本最小化从而将社会排碳成本降到最低。</p>\n<p>2)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 在金融支持的基础上，在传统金融活动基础上更强调对生态环境的保护及对环境污染的防治，发展碳金融等绿色金融，激励绿色投资、抑制污染性投资，注重财务绩效的同时也注重环境绩效。</p>\n<p>3)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 在资本市场上及信贷支持上，把研究和推广ESG（环境、社会、治理）正是推动中国经济高质量发展的重要工具，引导和践行ESG的投资理念，发挥龙头企业的环境治理担当。</p>\n<p><b>（二）全国性碳交易市场料将极大提高上海金融市场交易规模</b></p>\n<p>清华大学气候变化与可持续发展研究院的数据显示，今后30年 “碳中和”领域的投资规模将超过138万亿。从传统的财税收入来看，2019年国家公共财政中关于节能环保的总支出为7000多亿元，以此推算，未来30年我国财政关于节能环保的总支出约为22万亿左右，远远不足138万亿水平，占比仅为16%左右。</p>\n<p>因此，发展碳金融、绿色金融以财政支出撬动社会资本全方位参与碳减排目标的完成，通过银行信贷发展绿色金融及资本市场发挥金融支持，或将是补足碳中和经济的资金缺口的主要方式。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef2b3e4fc79c90db3acf496bb0c8017f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>利用绿色金融及碳金融的发展，盘活“碳中和”经济。</b>上海作为国际金融中心， 2020年金融市场交易总额超过2200 万亿元，全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心功能不断完善，多层次金融市场体系和金融机构体系基本形成。根据十四五政策任务要求：全球高端资源要素加快集聚，要素市场的国际影响力显著增强，要求上海金融市场交易总额达到2800 万亿元左右。我们预计，全国性碳交易市场落户上海料将极大提高上海市金融市场交易规模及活跃度。</p>\n<p>在碳减排及碳配额制度推行离不开碳金融市场的建设，以上海碳交易市场为代表通过对碳排放的市场化定价，通过价格发现机制把环境成本内部化到排放主体。<b>从加速新旧能源替代及能源自主可控的角度来看，通过发展碳金融市场争取国际碳定价权显得尤为重要。预计碳交易市场落地后，一些关于碳汇、碳捕捉的绿色生态的碳中和主题短期内亦会受到提振。</b></p>\n<p><b>投资建议</b></p>\n<p>在区域经济布局与发展中，中国过去经济快速发展期，收入差距加大、区域之间发展不平衡的负面影响显现，“十四五规划”强调以京津冀、长三角及粤港澳“三大经济增长极”引领整体经济版图协同发展；同时，鼓励东部地区加快推进现代化：支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区、浦东打造社会主义现代化建设引领区、浙江高质量发展建设共同富裕示范区，深入推进山东新旧动能转换综合试验区建设。区域经济发展或受中长期提振，这其中，能代表区域特色的优势产业或率先受益。</p>\n<p>对于本次浦东新区打造社会主义现代化建设引领区的战略定位，我们认为，要站在更大的发展格局上来看，上海浦东新区未来五年经济向高质量发展的方向不变，其在引领上海、长三角、乃至长江中下游地区的经济的引领作用不容忽视，以及其金融、科技两大方向的发展力度或超预期。</p>\n<p>根据十四五规划的政策方向，我们认为，浦东新区打造社会主义现代化建设引领区中所孕育的投资机会可以把握以下方向：</p>\n<p>1）区域经济下的土地价值重估下，在“房住不炒”的政策基调下，未来的区域经济发展绝不是以炒土地价格为代价，而是要以合理健康的土地价格、便利的土地使用优惠制度，如此，吸引总部机构、人才聚集及优势产业的落地，更利于浦东新区六大硬核产业的发展。我们认为，关注房住不炒下，租赁市场土地价值重估，建议关注：<b>陆家嘴、浦东金桥等</b>；</p>\n<p>2）区域经济整体高增速的背后孕育的是——核心产业规模翻倍式发展的增长空间。2018年浦东新区提出聚焦“中国芯”“创新药”“蓝天梦”“未来车”“智能造”“数据港”等六大硬核产业，目前已初具规模。在浦东新区及自贸试验区临港新片区的GDP高增速的驱动下，芯片、创新药、新能源汽车产业规模的“翻倍式增长”或具有确定性。建议关注浦东的科创园区及硬科技，<b>如上海临港、张江高科、科创50ETF等相关投资机会；</b></p>\n<p>3）作为国内大循环、国内国际双循环发展格局下及高质量发展背后所肩负的“新开放”真正的出发点和落脚点产业，将伴随政策推进过程中，行业龙头公司基本面的逐步改善，金融行业集中度进一步提升。而本土龙头券商：<b><a href=\"https://laohu8.com/S/600837\">海通证券</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a></b>或进一步受益于金融开放后的券商集中度的提升。</p>\n<p>4）全国性碳交易市场、交易中心落户上海，将与上海国际金融中心建设形成良性互动，增强碳市场价格发现能力，提高上海在全球碳市场定价中的地位。从加速新旧能源替代及能源自主可控的角度来看，通过发展碳金融市场争取国际碳定价权显得尤为重要。预计碳交易市场落地后，一些<b>关于碳汇、碳捕捉的绿色生态的碳中和主题</b>短期内亦会受到提振。</p>\n<p><b>风险提示：</b>浦东打造社会主义现代化建设引领区政策落地不及预期，国内大循环、国际双循环政策落地不及预期，国内宏观经济超预期下行，资本市场制度改革力度不及预期。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>主题投资机会展望：浦东打造社会主义现代化建设引领区</title>\n<style 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22:28</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>投资要点：</b></p>\n<p><b>更大格局看浦东：国内大循环的中心节点、国内国际双循环的战略链接</b></p>\n<p>1）国内大循环：以上海为引领，打造长三角一体化发展2.0。长三角一体化1.0到2.0的发展重心变化，是对现有经济产业结构的盘整及升级，浦东新区金融、技术要素流动充分，以浦东为增长点带动上海区域经济向高质量转型，同时通过长三角一体化的布局对长江中下游的发展形成引领。</p>\n<p>2）国内国际双循环：打造浦东科创高地，作为双循环发展的战略链接。根据上海市十四五规划发展政策的中长期“愿景”：打造国内国际双循环的战略链接。浦东新区的发展要放在国家对长三角发展的总体部署中来谋划和推动，与苏浙皖三省各扬所长，深化分工合作，相互赋能提速，共同打造强劲活跃增长极，辐射带动更广大区域发展。</p>\n<p>浦东新区产业的全面升级发展，影响的不仅仅是本身乃至上海，作为整个长三角大湾区的核心地带，浦东新区能通过科技创新、贸易拉动、金融服务等一系列手段将自我优势辐射覆盖整体长三角地区，长三角一体化不仅仅体现基本生产要素的联结，更体现在高新技术、科学创新手段的融合，因此浦东新区的经济革新对于长三角一体化发展有重要意义。</p>\n<p><b>现在与未来：六大“硬核”产业——浦东新区的产业高地</b></p>\n<p>1）历史视角：传统产业稳中有升，金融驱动高新技术发展。金融产业强势依旧，高速发展“臂助”实体经济。科技研发能力领跑全国，高新技术产业优势明显。高新技术及创新能力是经济由量转质的核心，作为浦东新区另一优势产业，2020新区高新技术企业已有3800家左右，占全市超过1/4，高新技术产品出口占比达到47.3％。交通贸易核心地位稳固，贸易运输产业优势逐步攀升。作为上海乃至长三角建设航运贸易的核心区，浦东新区的贸易运输相关产业一直有相当优势，2020年浦东外贸进出口稳定保持在2万亿元以上，占上海市外贸进出口总额的比重由1995年的31.9%大幅提升至65%以上。</p>\n<p>2）区域产业结构视角：多区域协同发展，助力浦东新区经济革新。根据《浦东新区总体规划》，新区可解构为9大区，其中<a href=\"https://laohu8.com/S/600663\">陆家嘴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600648\">外高桥</a>、金桥以及张江是过去涵盖各个方面的四大片区，而临港作为新兴片区则起到了深化自由贸易，革新制度政策的试点区域，剩下三个片区则分别强化信息会展、旅游以及交通运输等传统优势。</p>\n<p>3）产业发展方向视角：六大“硬核”产业方向随风起。浦东新区十四五规划建议要求：地区生产总值要求年均增长6-7%左右。区域经济整体高增速的背后孕育的是——核心产业规模翻倍式发展的增长空间。2018年浦东新区提出聚焦“中国芯”“创新药”“蓝天梦”“未来车”“<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>造”“<a href=\"https://laohu8.com/S/603881\">数据港</a>”等六大硬核产业，目前已初具规模。在浦东新区及自贸试验区临港新片区的GDP高增速的驱动下，芯片、创新药、新能源汽车产业规模的“翻倍式增长”或具有确定性，这其中，培育相关技术优势的龙头公司快速发展，实现其对产业链引领作用不可忽视。</p>\n<p><b>金融开放加速：跨境资本双向流通加大，浦东新区金融具有先发优势</b></p>\n<p>1）资本市场建设角度：大力完善资本市场制度建设。对标国外主要资本市场，更好吸引境外投资者，构建多层次市场，是金融开放的必然。注册制肩负着重构政府和市场关系、探索以信息披露为核心的监管体系的历史使命。推动注册制改革，开启了<a href=\"https://laohu8.com/S/00170\">中国资本</a>市场真正市场化的时代，注册制是以市场为导向的制度，更加容易吸引海外的投资者。2019年至今，上海交易所推进科创板注册制改革以来，科创板和自贸区扩区以及对外进一步开放主题相联系来推动整个资本市场基本制度的完善。</p>\n<p>2）人民币国际化角度：金融开放与人民币国际化互相促进。中国对外货币合作持续加深，境外央行类机构投资中国金融市场渠道继续拓宽，投资代理服务不断优化，入市流程和周期大幅缩减，各国央行和货币当局持有人民币储备资产的意愿有望进一步上升。人民币在世界外汇储备份额中的占比不断提升，目前人民币已是全球第五大支付货币和官方外汇储备货币，全球70多家央行已将人民币纳入官方储备。</p>\n<p><b>发展碳金融：碳交易市场与上海国际金融中心建设良性互动</b></p>\n<p>全国性碳交易市场落户上海料将极大提高上海市金融市场交易规模及活跃度。在碳减排及碳配额制度推行离不开碳金融市场的建设，以上海碳交易市场为代表通过对碳排放的市场化定价，通过价格发现机制把环境成本内部化到排放主体。从加速新旧能源替代及能源自主可控的角度来看，通过发展碳金融市场争取国际碳定价权显得尤为重要。预计碳交易市场落地后，一些关于碳汇、碳捕捉的绿色生态的碳中和主题短期内亦会受到提振。</p>\n<p><b>投资建议</b></p>\n<p>浦东新区打造社会主义现代化建设引领区中所孕育的投资机会可以把握以下方向：</p>\n<p>1）区域经济下的土地价值重估下。我们认为，关注房住不炒下，租赁市场土地价值重估，建议关注：<b>陆家嘴、<a href=\"https://laohu8.com/S/600639\">浦东金桥</a></b>等；</p>\n<p>2）区域经济整体高增速的背后孕育的是——核心产业规模翻倍式发展的增长空间。建议关注浦东的科创园区及硬科技，如<b><a href=\"https://laohu8.com/S/600848\">上海临港</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600895\">张江高科</a>、科创50ETF</b>等相关投资机会；</p>\n<p>3）金融行业集中度进一步提升，而本土龙头券商或进一步受益于金融开放后的券商集中度的提升；</p>\n<p>4）全国性碳交易市场、交易中心落户上海，从加速新旧能源替代及能源自主可控的角度来看，通过发展碳金融市场争取国际碳定价权显得尤为重要。预计碳交易市场落地后，一些关于<b>碳汇、碳捕捉的绿色生态的碳中和主题</b>短期内亦会受到提振。</p>\n<p><b>正&nbsp; 文</b></p>\n<p><b>更大格局看浦东：</b></p>\n<p><b>国内大循环的中心节点与</b></p>\n<p><b>国内国际双循环的战略链接</b></p>\n<p><b>（一）国内大循环：以上海为引领，打造长三角一体化发展2.0</b></p>\n<p>1980-1990S，“长三角一体化战略”起步发展，其支持力度及辐射范围不断“扩容”，2015年以来传统的“江浙沪”吸纳安徽后成为现在的“一市三省”的区域格局，区域面积 35.44 万平方公里，区域经济总量为20万亿元，占到全国的近25%。从长三角的发展现状来看，长三角地区已是我国经济最具活力、开放程度最高的区域之一。</p>\n<p>我们认为，其区域间联系紧密、各自产业较为成熟，但在以科技创新为引导的背景下，长三角在区域科技创新协同发展中料将率先“破局”，形成垂范。上海作为长江经济带“龙头”城市、长三角一体化中的首位城市或将真正在各城市互联互通及协同发展中发挥重要引领作用。</p>\n<p><b>长三角一体化1.0到2.0的发展重心变化，是对现有经济产业结构的盘整及升级，浦东新区金融、技术要素流动充分，以浦东为增长点带动上海区域经济向高质量转型，同时通过长三角一体化的布局对长江中下游的发展形成引领。</b></p>\n<p>从现长三角发展现状来看：1）产业结构相似性提高，优势互补减弱。长三角从规划到产业的同构化广遭诟病。据中国社科院数据披露，2004-10年，长三角整体的产业结构相似度系数均值连续至0.79，而上海与江苏、江苏与浙江的产业结构相似度分布保持在在0.9、0.85左右。其中，后来新加入的安徽与江苏、浙江的相似度系数也在这几年快速上升，目前已经达到0.8以上。2）城市间发展的落差迅速被拉大，由点到面的整体发展很难实现。站在国家层面，长三角一体化破局是以点带面的驱动，部分城市在先试先行率先起飞，但城市间发展落差的矛盾在全国范围内已日益突出，城市群或大<a href=\"https://laohu8.com/S/00737\">湾区发展</a>战略意义开始凸显。3）上一轮“招商引资”的园区经济发展，导致了园区泛滥，区域经济协作和产业发展布局缺乏长远规划，需要进一步资源整合的再出发。</p>\n<p><b>（二）国内国际双循环：打造浦东科创高地，作为双循环发展的战略链接</b></p>\n<p>中国过去经济快速发展期，收入差距加大、区域之间发展不平衡的负面影响显现，“十四五规划”强调以京津冀、长三角及粤港澳“三大经济增长极”引领整体经济版图协同发展；同时，鼓励东部地区加快推进现代化：支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区、浦东打造社会主义现代化建设引领区、浙江高质量发展建设共同富裕示范区，深入推进山东新旧动能转换综合试验区建设。我们认为，区域经济发展或受中长期提振，这其中，能代表区域特色的优势产业或率先受益。</p>\n<p>同时，推动科技创新及关键技术攻关的产业政策亦会呵护高景气度科技板块。“十四五规划”提出的科技自立自强包含两个维度，一方面，加快科技短板领域的研发，加快补齐基础零部件及元器件、基础软件等瓶颈短板；另一方面，助推传统科技的转型升级，改造提升传统产业，推动石化、钢铁、有色、建材等原材料产业布局优化和结构调整。</p>\n<p>2021年也是中国经济向高质量转型的“新发展阶段、新发展理念、新发展格局”的“十四五规划”开局之年。2020年以来“六保、六稳”的统筹布局下，当前市场性系统性风险相对可控，叠加“建党百年”的时间窗口，相关配套的改革政策或迎来加速推动。</p>\n<p>与此同时，我国十四五的整体规划与北京、上海及广州等重点地区十四五规划中共同聚焦的政策方向，或更容易孕育一些中长期的投资机遇。总体来看，相比于“十三五规划”，本次“十四五”的整体规划在区域协调发展、科技自立自强等方面释放出：更加强调统筹发展和安全、强化国家经济安全的政策基调。</p>\n<p>我们认为，增量的制度改革创新离不开存量资源的激活助力，上海依托强大的贸易服务及金融配置功能，料将是通过发展科技创新企业的优化产业结构见效最快的地区。“新结构”的特殊性在于老经济中心积累的产业基础、多元包容及开放性的制度体制。</p>\n<p>根据上海市十四五规划发展政策的中长期“愿景”：打造国内国际双循环的战略链接。<b>浦东新区的发展要放在国家对长三角发展的总体部署中来谋划和推动，与苏浙皖三省各扬所长，深化分工合作，相互赋能提速，共同打造强劲活跃增长极，辐射带动更广大区域发展。</b>同时，放在全国发展的大格局中来谋划和推动，把握形成国内大循环的中心节点、国内国际双循环的战略链接的定位要求，充分发挥人才富集、科技水平高、制造业发达、产业链供应链基础好和市场潜力大等优势。</p>\n<p>浦东新区产业的全面升级发展，影响的不仅仅是本身乃至上海，作为整个长三角大湾区的核心地带，浦东新区能通过科技创新、贸易拉动、金融服务等一系列手段将自我优势辐射覆盖整体长三角地区，长三角一体化不仅仅体现基本生产要素的联结，更体现在高新技术、科学创新手段的融合，因此浦东新区的经济革新对于长三角一体化发展有重要意义。</p>\n<p><b>现在与未来：六大“硬核”产业</b></p>\n<p><b>——浦东新区的产业高地</b></p>\n<p><b>（一）历史视角：传统产业稳中有升，金融驱动高新技术发展</b></p>\n<p>金融产业强势依旧，高速发展“臂助”实体经济。作为浦东新区最核心、最优势产业之一，金融业发展势头持续强劲，占新区GDP比重始终位于前列，根据浦东新区金融工作局信息披露，2020年新区持牌金融机构1105家，占全市近2/3，实体经济方面2020年新区1730家中小企业获得相关担保贷款，总金额50.23亿元，全年金融部门为市场主体减负1.5万亿元，小微企业融资成本明显降低。</p>\n<p><b>研发能力领跑全国，高新技术产业优势明显。</b>高新技术及创新能力是经济由量转质的核心，作为浦东新区另一优势产业，2020年新区高新技术企业达3800家左右，占全市超过1/4，高新技术产品出口占比达到47.3％；研发创新方面2019年研发机构个数近700个，占全市一半以上。18个市级研发与转化功能型平台5个落户浦东，研创优势明显。</p>\n<p><b>交通贸易核心地位稳固，贸易运输产业优势逐步攀升。</b>作为上海乃至长三角建设航运贸易的核心区，浦东新区的贸易运输相关产业一直有相当优势，2020年浦东外贸进出口稳定在2万亿元以上，占上海市外贸进出口总额的比重由1995年的31.9%大幅提升至60.5%，同时机场旅客运输和集装箱吞吐增速逐步稳定，整体产业发展稳健且优势明显，新区交通枢纽地位得以不断强化进而反促进贸易运输产业增长，形成正向优势循环。</p>\n<p><b>（二）区域产业结构视角：多区域协同发展，助力浦东新区经济革新</b></p>\n<p>地域联结发展优势产业是浦东新区的成功历史，根据《浦东新区总体规划》，新区可解构为9大区，其中陆家嘴、外高桥、金桥以及张江是过去涵盖各个方面的四大片区，而临港作为新兴片区则起到了深化自由贸易，革新制度政策的试点区域，剩下三个片区则分别强化信息会展、旅游以及交通运输等传统优势。</p>\n<p><b>金融城、科学城“双城辉映”。</b>“十四五”指出陆家嘴、张江、外高桥和金桥四区在过去优良联合发展的基础上要继续跃升，陆家嘴着力发挥金融核心城职能，建设全球人民币金融资产配置中心。张江积极推动建设国家科技力量战略高地。高标准建设国际一流大科学设施，集聚国家实验室等更多高水平研究平台，形成陆家嘴金融城和张江科学城“双城辉映”。</p>\n<p><b>高端贸易、制造并行。</b>外高桥未来侧重于数字贸易探索，加快资本和知识密集型服务贸易发展，打造国际贸易、仓储物流、高端制造、现代服务业产业集聚区。推动生物医药、集成电路、智能制造、汽车及零部件等产业强链扩链。金桥则与外高桥同走“高端”路线，大力引进培育汽车新能源、汽车电子类龙头企业和活力创新企业；推动5g、云计算、大数据、人工智能等技术融合创新与应用，建设新基建示范实践区。</p>\n<p><b>临港新片区壮大。</b>上海“十四五”提出，在十四五时间上海自贸试验区临港新片区生产总值在2018年基础上翻两番，到2035年，临港新片区生产总值要达到1万亿元。自2002年临港地区开发建设以来，累计签约项目达517个，总投资超3345亿元。2020年，临港新片区工业总产值和固定资产投资分别增长39％和55％，目前临港新片区初步形成集成电路全产业链生态，体系10平方公里的“东方芯港”特色园区正式开园，已落地亿元以上规模企业40余家，总投资累计超过1500亿元，未来临港新区主要聚焦于集成电路核心技术、生物医药研发制造、人工智能核心基础技术。</p>\n<p><b>（三）产业发展方向视角：六大“硬核”产业方向随风起</b></p>\n<p>就浦东而言，未来5年浦东新区GDP增速或 “一枝独秀”。上海十四五规划纲要明确提出：2021-25年上海市整体的生产总值年均增长率与全国经济增速基本保持一致，年均增速预计保持5%左右。而浦东新区十四五规划建议要求：地区生产总值要求年均增长6-7%左右，特别是，明确提出自贸试验区临港新片区生产总值在2018 年基础上翻两番，根据测算，十四五期间自贸试验区临港新片区生产总值年均增长或在21%左右。</p>\n<p>区域经济整体高增速的背后孕育的是——核心产业规模翻倍式发展的增长空间。2018年浦东新区提出聚焦“中国芯”“创新药”“蓝天梦”“未来车”“智能造”“数据港”等六大硬核产业，目前已初具规模。在浦东新区及自贸试验区临港新片区的GDP高增速的驱动下，芯片、创新药、新能源汽车产业规模的“翻倍式增长”或具有确定性，这其中，培育相关技术优势的龙头公司快速发展，实现其对产业链引领作用不可忽视。</p>\n<p><b>&nbsp;“中国芯”增速不减，“卡脖”技术突破势在必行</b>。根据浦东“六大硬核产业建设亮点”新闻通气会介绍，‘十三五’期间浦东新区集成电路产业销售额实现翻倍，占全市比重达71%，相关企业一季度营收增长19.9%，浦东已成为全国集成电路产业最集中、综合技术水平最高、产业链最为完整的地区，2019年全区集成电路产业规模超过1200亿元，占上海71.5%、全国16.1%，同时新区专利申请个数稳步上涨并即将突破年25000关卡，芯片“卡脖”技术突破成为产业发展关键，2020年我国3nm、14nm芯片技术皆有大幅进展。</p>\n<p><b>&nbsp;“创新药”融资规模再创新高，研发创新成效突出。</b>浦东是我国生物医药发展最前沿之一，据制药网行业分析统计，浦东新区诞生了全国15％的原创新药和10％的<a href=\"https://laohu8.com/S/002173\">创新医疗</a>器械，今年前四个月新区有58家生物药企获得投资或上市，同比增长2.6倍，以张江高科技园区为规划核心联结各园区发展，以更高效的方式向“十四五”2025年2000亿元产业规模目标迈进。</p>\n<p><b>&nbsp;“蓝天梦”主力机型均有突破，浦东交通枢纽地位进一步提升。</b>“十三五”期间，浦东新区民用航空产业从不足10亿元规模跃升到2020年突破百亿大关，同比增长20.5%。截至今年5月，ARJ21支线客机已累计交付50架，累计安全载客250万人次，未来新区交通运输能力及地位将进一步得到强化，民用航空亦获得政府产业专项基金等一些政策支持。</p>\n<p><b>“未来车”产值加速，新能源引领全产业链集群成为未来方向。</b>仅2020年新区汽车制造业总产值增长31.6％，本年前4月继续保持高增速。张江引来新区与<a href=\"https://laohu8.com/S/600104\">上汽集团</a>联合开发的高端智能项目“智己汽车”，同时智能网联汽车也在金桥区域开放29.3公里测试道路。《加快新能源汽车产业发展实施计划（2021-2025年）》的颁布对本土新能源汽车研发注入新的动力，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>入驻的带头效应进一步促进国产新能源车挖掘市场空间。</p>\n<p><b>“智能造”产业生态凸显，海航、<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>多方收益。</b>浦东作为运输贸易核心之一，拥有全球最新、最大动力运输船，位于浦东的邮轮供应链公司已经完成对德国内装公司R&amp;M收购。张江机器人谷和金桥机器人产业园在《上海市建设100+智能工厂专项心动方案》加持下已经形成全球一流机器人技术创新中心。</p>\n<p><b>&nbsp;“数据港”三高属性明显，数据服务中心效应显著。</b>新区软件<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a>业呈现高产、高增、高附加值的“三高”特性，百亿级企业3家，十亿级企业46家，2020年科创板上市相关企业9家。“人工智能岛”汇聚90多家企业，4000多名精英。新区专门为数据开发项目、产业优势用地提出一系列优惠及激励政策以进一步达成“十四五”目标。</p>\n<p><b>金融开放加速：</b></p>\n<p><b>跨境资本双向流通加大，金融具有先发优势</b></p>\n<p>回顾过去40年，我国金融业开放主要包括两方面内容：一是金融市场开放，体现为银行、证券、保险等金融服务领域对外资准入的放开；二是资本项目开放和人民币可兑换，即实现资本跨境自由流动。</p>\n<p>而从开放进程看，大致可以分为两个阶段。第一阶段：1978年至2001年金融业开放主要是为了配合国民经济发展和引进外资需要。第二阶段：2001年底，我国正式加入世界贸易组织至今。开放的目的主要是改革金融体制、优化金融机构、提升金融机构竞争力。而在金融更开放的进程中，上海浦东新区都承担了重要的角色：以上海交易所承接的资本市场制度建设，以上海自贸区所承接的对国内外企业的金融支持便利。</p>\n<p><b>（一）资本市场建设角度：大力完善资本市场制度建设</b></p>\n<p>对标国外主要资本市场，更好吸引境外投资者，构建多层次市场，是金融开放的必然。注册制肩负着重构政府和市场关系、探索以信息披露为核心的监管体系的历史使命。推动注册制改革，开启了中国资本市场真正市场化的时代，注册制是以市场为导向的制度，更加容易吸引海外的投资者。2019年至今，上海交易所推进科创板注册制改革以来，科创板和自贸区扩区以及对外进一步开放主题相联系来推动整个资本市场基本制度的完善。</p>\n<p><b>（二）人民币国际化角度：金融开放与人民币国际化互相促进</b></p>\n<p>中国以浦东为窗口选择加速金融开放，坚定地以庞大市场规模和巨大市场潜力吸引外国资本和外资金融机构进入，提高要素优化配置能力和经济效率。2019年金融系统对外宣布了银行、证券、保险、征信、评级、支付、金融市场等多个领域约30条扩大开放的政策措施。</p>\n<p>而近几年人民币国际化进程有所加速，那么与之相关的资本项逐步开放及相配套的金融开放举措：如：为适应跨境资本双向流通的需求，从区域看，上海浦东、深圳等金融发达区域“先行先试”的政策细则落地。反而言之，中国金融体系加速开放并与国际接轨成为人民币国际化主要驱动力。</p>\n<p>2019年，人民币计价的中国国债和政策性银行债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数:三大国际证券指数中标普道琼斯指数的A股纳入因子达到25%，富时罗素指数完成第一阶段第二批次后A股纳入因子达到15%明晟指数完成三步走后A股大盘股、创业板股和中盘股的纳入因子均已达到20%，人民币储备货币功能进一步显现。</p>\n<p>中国对外货币合作持续加深，境外央行类机构投资中国金融市场渠道继续拓宽，投资代理服务不断优化，入市流程和周期大幅缩减，各国央行和货币当局持有人民币储备资产的意愿有望进一步上升。人民币在世界外汇储备份额中的占比不断提升，目前人民币已是全球第五大支付货币和官方外汇储备货币，全球70多家央行已将人民币纳入官方储备。</p>\n<p>其中，人民币国际使用意愿增强，作为结算货币的基础巩固。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>调查结果显示，境外被调研对象使用人民币结算的比例明显提升。约有69%&nbsp;的受访境外工商企业打算使用人民币或进一步提升人民币的使用比例。</p>\n<p>此外，调查结果显示，受访境内外工商企业对人民币国际地位的预期较去年有了进一步的提升。未来十年，认为人民币的国际地位不弱于日元和英镑的境内外工商企业合计占受访境内外工商企业的80%，这一比例较2018年的调查结果提升了三个百分点，是2016年以来的四连升，并创下2013年首次市场调查以来的新高。</p>\n<p><b>（三）金融业对外开放下，本土券商龙头集中度或将提升</b></p>\n<p>人民币金融资产的国际吸引力越来越强，境外投资者配置人民币资产进一步便利，参与境内金融市场交易有望继续快速增长。截至2021年3月，境外投资者持有A股市达到3.36万亿元，约占A股自由流通市值的4.48%，与两年前相比翻了不止一倍。</p>\n<p>随着我国经济和资本市场的持续开放，资本市场的国际化水平不断提高，我国高净值客户、企业客户和机构客户的国际化需求愈发多样化。外资券商不仅仅在本土市场上与内资证券公司竞争，也在国际业务上与内资券商展开竞争。<b>因此我国证券公司要加快国际化步伐，通过在国际市场上与外资展开竞争，借鉴发达市场的先进经验，提升整体竞争力。推动海外市场对等开放，为我国证券公司国际化经营提供制度保障。</b>防止部分国家利用“长臂管辖”等制度，影响我国金融机构的正常国际化经营，保障我国金融机构国际化经营的稳定性和安全性。</p>\n<p>即国际经验表明，外资金融机构的进入可以提高该国金融行业效率、提升金融监管水平、增强金融机构的国际竞争力。因此加快培育出一批头部券商等全球领先的金融机构是推动资本市场改革的关键，也是金融开放的需求。</p>\n<p>根据央行发布的居民家庭资产配置报告，居民资产配置在房地产方面占比64.38%，而权益产品占比仅为11%，因此我们认为在资本市场制度改革逐渐完善的预期下，资产配置从房地产向权益产品转移的趋势不可逆转。在未来10年，老龄化加速与“房住不炒”，鼓励直接融资等政策的大背景下，资本市场或取代房地产，成为居民财富主要“蓄水池”，由此，将带来券商行业渗透率中长期提升。</p>\n<p><b>此外，在资本市场对外开放力度不断加大的背景下，与国际龙头券商30%以上的市占率相比， 2020年券商净利润排名TOP5的龙头市占率38.51%，而美国TOP5市占率达72%，龙头集中度提升是必然趋势，国家打造“航母级券商”的背景下，未来龙头券商集中度快速提升可期。而上海浦东的金融市场制度与金融交易的活跃度具有金融开放导向下的“先发优势”，其中，上海本土的龙头券商或率先受益。</b></p>\n<p><b>发展碳金融：</b></p>\n<p><b>碳交易市场与上海国际金融中心建设良性互动</b></p>\n<p><b>（一）碳中和目标下，发展碳金融市场争取国际碳定价权作用凸显</b></p>\n<p>就我国而言，在2060的碳达峰、碳中和的艰巨目标倒逼下，碳中和实现的技术路径来看，以2030年为分水岭，我国的能源结构也必将进入一个“新旧”能源替代的加速期。<b>各部委政策联动，碳约束下的减排也成为“十四五” 期间政策发力的重点。</b></p>\n<p><b>从时间上来讲，我国完成碳中和的时间艰巨。</b>我国还有9年时间实现碳达峰，39年时间实现碳中和。而相对于欧盟及西方发达国家：英国在1991年实现了碳达峰，而预计在2050年实现碳中和，也就是说英国有59年的时间来调整能源结构实现碳的零排放；美国是2007年达到了碳达峰，也是在2050年达到中和，具有43年的时间来调整能源结构；他们的能源调整结构的时间远比我国要长。也就是说，这个过渡期比我们更加充裕。</p>\n<p>根据我国碳排放交易网信息披露，我国二氧化碳排放约占全球28.76%，居世界第一，利用39年时间实现碳中和的时间比较紧张，同时，跟西方发达国家相比，我国仍处在工业化的发展中，如此短的时间内完成碳中和目标，十分具有挑战性。</p>\n<p>从经济发展的质量与效率来说，政府需要对负外部性进行校正，把环境成本内部化到排放主体的成本结构中：在碳中和的框架之下，有三种路径引导企业减排：</p>\n<p>1)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 建立以企业为主体的碳交易市场，用市场化的手段使成本最小化从而将社会排碳成本降到最低。</p>\n<p>2)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 在金融支持的基础上，在传统金融活动基础上更强调对生态环境的保护及对环境污染的防治，发展碳金融等绿色金融，激励绿色投资、抑制污染性投资，注重财务绩效的同时也注重环境绩效。</p>\n<p>3)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 在资本市场上及信贷支持上，把研究和推广ESG（环境、社会、治理）正是推动中国经济高质量发展的重要工具，引导和践行ESG的投资理念，发挥龙头企业的环境治理担当。</p>\n<p><b>（二）全国性碳交易市场料将极大提高上海金融市场交易规模</b></p>\n<p>清华大学气候变化与可持续发展研究院的数据显示，今后30年 “碳中和”领域的投资规模将超过138万亿。从传统的财税收入来看，2019年国家公共财政中关于节能环保的总支出为7000多亿元，以此推算，未来30年我国财政关于节能环保的总支出约为22万亿左右，远远不足138万亿水平，占比仅为16%左右。</p>\n<p>因此，发展碳金融、绿色金融以财政支出撬动社会资本全方位参与碳减排目标的完成，通过银行信贷发展绿色金融及资本市场发挥金融支持，或将是补足碳中和经济的资金缺口的主要方式。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef2b3e4fc79c90db3acf496bb0c8017f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>利用绿色金融及碳金融的发展，盘活“碳中和”经济。</b>上海作为国际金融中心， 2020年金融市场交易总额超过2200 万亿元，全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心功能不断完善，多层次金融市场体系和金融机构体系基本形成。根据十四五政策任务要求：全球高端资源要素加快集聚，要素市场的国际影响力显著增强，要求上海金融市场交易总额达到2800 万亿元左右。我们预计，全国性碳交易市场落户上海料将极大提高上海市金融市场交易规模及活跃度。</p>\n<p>在碳减排及碳配额制度推行离不开碳金融市场的建设，以上海碳交易市场为代表通过对碳排放的市场化定价，通过价格发现机制把环境成本内部化到排放主体。<b>从加速新旧能源替代及能源自主可控的角度来看，通过发展碳金融市场争取国际碳定价权显得尤为重要。预计碳交易市场落地后，一些关于碳汇、碳捕捉的绿色生态的碳中和主题短期内亦会受到提振。</b></p>\n<p><b>投资建议</b></p>\n<p>在区域经济布局与发展中，中国过去经济快速发展期，收入差距加大、区域之间发展不平衡的负面影响显现，“十四五规划”强调以京津冀、长三角及粤港澳“三大经济增长极”引领整体经济版图协同发展；同时，鼓励东部地区加快推进现代化：支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区、浦东打造社会主义现代化建设引领区、浙江高质量发展建设共同富裕示范区，深入推进山东新旧动能转换综合试验区建设。区域经济发展或受中长期提振，这其中，能代表区域特色的优势产业或率先受益。</p>\n<p>对于本次浦东新区打造社会主义现代化建设引领区的战略定位，我们认为，要站在更大的发展格局上来看，上海浦东新区未来五年经济向高质量发展的方向不变，其在引领上海、长三角、乃至长江中下游地区的经济的引领作用不容忽视，以及其金融、科技两大方向的发展力度或超预期。</p>\n<p>根据十四五规划的政策方向，我们认为，浦东新区打造社会主义现代化建设引领区中所孕育的投资机会可以把握以下方向：</p>\n<p>1）区域经济下的土地价值重估下，在“房住不炒”的政策基调下，未来的区域经济发展绝不是以炒土地价格为代价，而是要以合理健康的土地价格、便利的土地使用优惠制度，如此，吸引总部机构、人才聚集及优势产业的落地，更利于浦东新区六大硬核产业的发展。我们认为，关注房住不炒下，租赁市场土地价值重估，建议关注：<b>陆家嘴、浦东金桥等</b>；</p>\n<p>2）区域经济整体高增速的背后孕育的是——核心产业规模翻倍式发展的增长空间。2018年浦东新区提出聚焦“中国芯”“创新药”“蓝天梦”“未来车”“智能造”“数据港”等六大硬核产业，目前已初具规模。在浦东新区及自贸试验区临港新片区的GDP高增速的驱动下，芯片、创新药、新能源汽车产业规模的“翻倍式增长”或具有确定性。建议关注浦东的科创园区及硬科技，<b>如上海临港、张江高科、科创50ETF等相关投资机会；</b></p>\n<p>3）作为国内大循环、国内国际双循环发展格局下及高质量发展背后所肩负的“新开放”真正的出发点和落脚点产业，将伴随政策推进过程中，行业龙头公司基本面的逐步改善，金融行业集中度进一步提升。而本土龙头券商：<b><a href=\"https://laohu8.com/S/600837\">海通证券</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a></b>或进一步受益于金融开放后的券商集中度的提升。</p>\n<p>4）全国性碳交易市场、交易中心落户上海，将与上海国际金融中心建设形成良性互动，增强碳市场价格发现能力，提高上海在全球碳市场定价中的地位。从加速新旧能源替代及能源自主可控的角度来看，通过发展碳金融市场争取国际碳定价权显得尤为重要。预计碳交易市场落地后，一些<b>关于碳汇、碳捕捉的绿色生态的碳中和主题</b>短期内亦会受到提振。</p>\n<p><b>风险提示：</b>浦东打造社会主义现代化建设引领区政策落地不及预期，国内大循环、国际双循环政策落地不及预期，国内宏观经济超预期下行，资本市场制度改革力度不及预期。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d2e3b255dce3d7c4a98c6e7422ab92af","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1184448000","content_text":"投资要点：\n更大格局看浦东：国内大循环的中心节点、国内国际双循环的战略链接\n1）国内大循环：以上海为引领，打造长三角一体化发展2.0。长三角一体化1.0到2.0的发展重心变化，是对现有经济产业结构的盘整及升级，浦东新区金融、技术要素流动充分，以浦东为增长点带动上海区域经济向高质量转型，同时通过长三角一体化的布局对长江中下游的发展形成引领。\n2）国内国际双循环：打造浦东科创高地，作为双循环发展的战略链接。根据上海市十四五规划发展政策的中长期“愿景”：打造国内国际双循环的战略链接。浦东新区的发展要放在国家对长三角发展的总体部署中来谋划和推动，与苏浙皖三省各扬所长，深化分工合作，相互赋能提速，共同打造强劲活跃增长极，辐射带动更广大区域发展。\n浦东新区产业的全面升级发展，影响的不仅仅是本身乃至上海，作为整个长三角大湾区的核心地带，浦东新区能通过科技创新、贸易拉动、金融服务等一系列手段将自我优势辐射覆盖整体长三角地区，长三角一体化不仅仅体现基本生产要素的联结，更体现在高新技术、科学创新手段的融合，因此浦东新区的经济革新对于长三角一体化发展有重要意义。\n现在与未来：六大“硬核”产业——浦东新区的产业高地\n1）历史视角：传统产业稳中有升，金融驱动高新技术发展。金融产业强势依旧，高速发展“臂助”实体经济。科技研发能力领跑全国，高新技术产业优势明显。高新技术及创新能力是经济由量转质的核心，作为浦东新区另一优势产业，2020新区高新技术企业已有3800家左右，占全市超过1/4，高新技术产品出口占比达到47.3％。交通贸易核心地位稳固，贸易运输产业优势逐步攀升。作为上海乃至长三角建设航运贸易的核心区，浦东新区的贸易运输相关产业一直有相当优势，2020年浦东外贸进出口稳定保持在2万亿元以上，占上海市外贸进出口总额的比重由1995年的31.9%大幅提升至65%以上。\n2）区域产业结构视角：多区域协同发展，助力浦东新区经济革新。根据《浦东新区总体规划》，新区可解构为9大区，其中陆家嘴、外高桥、金桥以及张江是过去涵盖各个方面的四大片区，而临港作为新兴片区则起到了深化自由贸易，革新制度政策的试点区域，剩下三个片区则分别强化信息会展、旅游以及交通运输等传统优势。\n3）产业发展方向视角：六大“硬核”产业方向随风起。浦东新区十四五规划建议要求：地区生产总值要求年均增长6-7%左右。区域经济整体高增速的背后孕育的是——核心产业规模翻倍式发展的增长空间。2018年浦东新区提出聚焦“中国芯”“创新药”“蓝天梦”“未来车”“智能造”“数据港”等六大硬核产业，目前已初具规模。在浦东新区及自贸试验区临港新片区的GDP高增速的驱动下，芯片、创新药、新能源汽车产业规模的“翻倍式增长”或具有确定性，这其中，培育相关技术优势的龙头公司快速发展，实现其对产业链引领作用不可忽视。\n金融开放加速：跨境资本双向流通加大，浦东新区金融具有先发优势\n1）资本市场建设角度：大力完善资本市场制度建设。对标国外主要资本市场，更好吸引境外投资者，构建多层次市场，是金融开放的必然。注册制肩负着重构政府和市场关系、探索以信息披露为核心的监管体系的历史使命。推动注册制改革，开启了中国资本市场真正市场化的时代，注册制是以市场为导向的制度，更加容易吸引海外的投资者。2019年至今，上海交易所推进科创板注册制改革以来，科创板和自贸区扩区以及对外进一步开放主题相联系来推动整个资本市场基本制度的完善。\n2）人民币国际化角度：金融开放与人民币国际化互相促进。中国对外货币合作持续加深，境外央行类机构投资中国金融市场渠道继续拓宽，投资代理服务不断优化，入市流程和周期大幅缩减，各国央行和货币当局持有人民币储备资产的意愿有望进一步上升。人民币在世界外汇储备份额中的占比不断提升，目前人民币已是全球第五大支付货币和官方外汇储备货币，全球70多家央行已将人民币纳入官方储备。\n发展碳金融：碳交易市场与上海国际金融中心建设良性互动\n全国性碳交易市场落户上海料将极大提高上海市金融市场交易规模及活跃度。在碳减排及碳配额制度推行离不开碳金融市场的建设，以上海碳交易市场为代表通过对碳排放的市场化定价，通过价格发现机制把环境成本内部化到排放主体。从加速新旧能源替代及能源自主可控的角度来看，通过发展碳金融市场争取国际碳定价权显得尤为重要。预计碳交易市场落地后，一些关于碳汇、碳捕捉的绿色生态的碳中和主题短期内亦会受到提振。\n投资建议\n浦东新区打造社会主义现代化建设引领区中所孕育的投资机会可以把握以下方向：\n1）区域经济下的土地价值重估下。我们认为，关注房住不炒下，租赁市场土地价值重估，建议关注：陆家嘴、浦东金桥等；\n2）区域经济整体高增速的背后孕育的是——核心产业规模翻倍式发展的增长空间。建议关注浦东的科创园区及硬科技，如上海临港、张江高科、科创50ETF等相关投资机会；\n3）金融行业集中度进一步提升，而本土龙头券商或进一步受益于金融开放后的券商集中度的提升；\n4）全国性碳交易市场、交易中心落户上海，从加速新旧能源替代及能源自主可控的角度来看，通过发展碳金融市场争取国际碳定价权显得尤为重要。预计碳交易市场落地后，一些关于碳汇、碳捕捉的绿色生态的碳中和主题短期内亦会受到提振。\n正  文\n更大格局看浦东：\n国内大循环的中心节点与\n国内国际双循环的战略链接\n（一）国内大循环：以上海为引领，打造长三角一体化发展2.0\n1980-1990S，“长三角一体化战略”起步发展，其支持力度及辐射范围不断“扩容”，2015年以来传统的“江浙沪”吸纳安徽后成为现在的“一市三省”的区域格局，区域面积 35.44 万平方公里，区域经济总量为20万亿元，占到全国的近25%。从长三角的发展现状来看，长三角地区已是我国经济最具活力、开放程度最高的区域之一。\n我们认为，其区域间联系紧密、各自产业较为成熟，但在以科技创新为引导的背景下，长三角在区域科技创新协同发展中料将率先“破局”，形成垂范。上海作为长江经济带“龙头”城市、长三角一体化中的首位城市或将真正在各城市互联互通及协同发展中发挥重要引领作用。\n长三角一体化1.0到2.0的发展重心变化，是对现有经济产业结构的盘整及升级，浦东新区金融、技术要素流动充分，以浦东为增长点带动上海区域经济向高质量转型，同时通过长三角一体化的布局对长江中下游的发展形成引领。\n从现长三角发展现状来看：1）产业结构相似性提高，优势互补减弱。长三角从规划到产业的同构化广遭诟病。据中国社科院数据披露，2004-10年，长三角整体的产业结构相似度系数均值连续至0.79，而上海与江苏、江苏与浙江的产业结构相似度分布保持在在0.9、0.85左右。其中，后来新加入的安徽与江苏、浙江的相似度系数也在这几年快速上升，目前已经达到0.8以上。2）城市间发展的落差迅速被拉大，由点到面的整体发展很难实现。站在国家层面，长三角一体化破局是以点带面的驱动，部分城市在先试先行率先起飞，但城市间发展落差的矛盾在全国范围内已日益突出，城市群或大湾区发展战略意义开始凸显。3）上一轮“招商引资”的园区经济发展，导致了园区泛滥，区域经济协作和产业发展布局缺乏长远规划，需要进一步资源整合的再出发。\n（二）国内国际双循环：打造浦东科创高地，作为双循环发展的战略链接\n中国过去经济快速发展期，收入差距加大、区域之间发展不平衡的负面影响显现，“十四五规划”强调以京津冀、长三角及粤港澳“三大经济增长极”引领整体经济版图协同发展；同时，鼓励东部地区加快推进现代化：支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区、浦东打造社会主义现代化建设引领区、浙江高质量发展建设共同富裕示范区，深入推进山东新旧动能转换综合试验区建设。我们认为，区域经济发展或受中长期提振，这其中，能代表区域特色的优势产业或率先受益。\n同时，推动科技创新及关键技术攻关的产业政策亦会呵护高景气度科技板块。“十四五规划”提出的科技自立自强包含两个维度，一方面，加快科技短板领域的研发，加快补齐基础零部件及元器件、基础软件等瓶颈短板；另一方面，助推传统科技的转型升级，改造提升传统产业，推动石化、钢铁、有色、建材等原材料产业布局优化和结构调整。\n2021年也是中国经济向高质量转型的“新发展阶段、新发展理念、新发展格局”的“十四五规划”开局之年。2020年以来“六保、六稳”的统筹布局下，当前市场性系统性风险相对可控，叠加“建党百年”的时间窗口，相关配套的改革政策或迎来加速推动。\n与此同时，我国十四五的整体规划与北京、上海及广州等重点地区十四五规划中共同聚焦的政策方向，或更容易孕育一些中长期的投资机遇。总体来看，相比于“十三五规划”，本次“十四五”的整体规划在区域协调发展、科技自立自强等方面释放出：更加强调统筹发展和安全、强化国家经济安全的政策基调。\n我们认为，增量的制度改革创新离不开存量资源的激活助力，上海依托强大的贸易服务及金融配置功能，料将是通过发展科技创新企业的优化产业结构见效最快的地区。“新结构”的特殊性在于老经济中心积累的产业基础、多元包容及开放性的制度体制。\n根据上海市十四五规划发展政策的中长期“愿景”：打造国内国际双循环的战略链接。浦东新区的发展要放在国家对长三角发展的总体部署中来谋划和推动，与苏浙皖三省各扬所长，深化分工合作，相互赋能提速，共同打造强劲活跃增长极，辐射带动更广大区域发展。同时，放在全国发展的大格局中来谋划和推动，把握形成国内大循环的中心节点、国内国际双循环的战略链接的定位要求，充分发挥人才富集、科技水平高、制造业发达、产业链供应链基础好和市场潜力大等优势。\n浦东新区产业的全面升级发展，影响的不仅仅是本身乃至上海，作为整个长三角大湾区的核心地带，浦东新区能通过科技创新、贸易拉动、金融服务等一系列手段将自我优势辐射覆盖整体长三角地区，长三角一体化不仅仅体现基本生产要素的联结，更体现在高新技术、科学创新手段的融合，因此浦东新区的经济革新对于长三角一体化发展有重要意义。\n现在与未来：六大“硬核”产业\n——浦东新区的产业高地\n（一）历史视角：传统产业稳中有升，金融驱动高新技术发展\n金融产业强势依旧，高速发展“臂助”实体经济。作为浦东新区最核心、最优势产业之一，金融业发展势头持续强劲，占新区GDP比重始终位于前列，根据浦东新区金融工作局信息披露，2020年新区持牌金融机构1105家，占全市近2/3，实体经济方面2020年新区1730家中小企业获得相关担保贷款，总金额50.23亿元，全年金融部门为市场主体减负1.5万亿元，小微企业融资成本明显降低。\n研发能力领跑全国，高新技术产业优势明显。高新技术及创新能力是经济由量转质的核心，作为浦东新区另一优势产业，2020年新区高新技术企业达3800家左右，占全市超过1/4，高新技术产品出口占比达到47.3％；研发创新方面2019年研发机构个数近700个，占全市一半以上。18个市级研发与转化功能型平台5个落户浦东，研创优势明显。\n交通贸易核心地位稳固，贸易运输产业优势逐步攀升。作为上海乃至长三角建设航运贸易的核心区，浦东新区的贸易运输相关产业一直有相当优势，2020年浦东外贸进出口稳定在2万亿元以上，占上海市外贸进出口总额的比重由1995年的31.9%大幅提升至60.5%，同时机场旅客运输和集装箱吞吐增速逐步稳定，整体产业发展稳健且优势明显，新区交通枢纽地位得以不断强化进而反促进贸易运输产业增长，形成正向优势循环。\n（二）区域产业结构视角：多区域协同发展，助力浦东新区经济革新\n地域联结发展优势产业是浦东新区的成功历史，根据《浦东新区总体规划》，新区可解构为9大区，其中陆家嘴、外高桥、金桥以及张江是过去涵盖各个方面的四大片区，而临港作为新兴片区则起到了深化自由贸易，革新制度政策的试点区域，剩下三个片区则分别强化信息会展、旅游以及交通运输等传统优势。\n金融城、科学城“双城辉映”。“十四五”指出陆家嘴、张江、外高桥和金桥四区在过去优良联合发展的基础上要继续跃升，陆家嘴着力发挥金融核心城职能，建设全球人民币金融资产配置中心。张江积极推动建设国家科技力量战略高地。高标准建设国际一流大科学设施，集聚国家实验室等更多高水平研究平台，形成陆家嘴金融城和张江科学城“双城辉映”。\n高端贸易、制造并行。外高桥未来侧重于数字贸易探索，加快资本和知识密集型服务贸易发展，打造国际贸易、仓储物流、高端制造、现代服务业产业集聚区。推动生物医药、集成电路、智能制造、汽车及零部件等产业强链扩链。金桥则与外高桥同走“高端”路线，大力引进培育汽车新能源、汽车电子类龙头企业和活力创新企业；推动5g、云计算、大数据、人工智能等技术融合创新与应用，建设新基建示范实践区。\n临港新片区壮大。上海“十四五”提出，在十四五时间上海自贸试验区临港新片区生产总值在2018年基础上翻两番，到2035年，临港新片区生产总值要达到1万亿元。自2002年临港地区开发建设以来，累计签约项目达517个，总投资超3345亿元。2020年，临港新片区工业总产值和固定资产投资分别增长39％和55％，目前临港新片区初步形成集成电路全产业链生态，体系10平方公里的“东方芯港”特色园区正式开园，已落地亿元以上规模企业40余家，总投资累计超过1500亿元，未来临港新区主要聚焦于集成电路核心技术、生物医药研发制造、人工智能核心基础技术。\n（三）产业发展方向视角：六大“硬核”产业方向随风起\n就浦东而言，未来5年浦东新区GDP增速或 “一枝独秀”。上海十四五规划纲要明确提出：2021-25年上海市整体的生产总值年均增长率与全国经济增速基本保持一致，年均增速预计保持5%左右。而浦东新区十四五规划建议要求：地区生产总值要求年均增长6-7%左右，特别是，明确提出自贸试验区临港新片区生产总值在2018 年基础上翻两番，根据测算，十四五期间自贸试验区临港新片区生产总值年均增长或在21%左右。\n区域经济整体高增速的背后孕育的是——核心产业规模翻倍式发展的增长空间。2018年浦东新区提出聚焦“中国芯”“创新药”“蓝天梦”“未来车”“智能造”“数据港”等六大硬核产业，目前已初具规模。在浦东新区及自贸试验区临港新片区的GDP高增速的驱动下，芯片、创新药、新能源汽车产业规模的“翻倍式增长”或具有确定性，这其中，培育相关技术优势的龙头公司快速发展，实现其对产业链引领作用不可忽视。\n “中国芯”增速不减，“卡脖”技术突破势在必行。根据浦东“六大硬核产业建设亮点”新闻通气会介绍，‘十三五’期间浦东新区集成电路产业销售额实现翻倍，占全市比重达71%，相关企业一季度营收增长19.9%，浦东已成为全国集成电路产业最集中、综合技术水平最高、产业链最为完整的地区，2019年全区集成电路产业规模超过1200亿元，占上海71.5%、全国16.1%，同时新区专利申请个数稳步上涨并即将突破年25000关卡，芯片“卡脖”技术突破成为产业发展关键，2020年我国3nm、14nm芯片技术皆有大幅进展。\n “创新药”融资规模再创新高，研发创新成效突出。浦东是我国生物医药发展最前沿之一，据制药网行业分析统计，浦东新区诞生了全国15％的原创新药和10％的创新医疗器械，今年前四个月新区有58家生物药企获得投资或上市，同比增长2.6倍，以张江高科技园区为规划核心联结各园区发展，以更高效的方式向“十四五”2025年2000亿元产业规模目标迈进。\n “蓝天梦”主力机型均有突破，浦东交通枢纽地位进一步提升。“十三五”期间，浦东新区民用航空产业从不足10亿元规模跃升到2020年突破百亿大关，同比增长20.5%。截至今年5月，ARJ21支线客机已累计交付50架，累计安全载客250万人次，未来新区交通运输能力及地位将进一步得到强化，民用航空亦获得政府产业专项基金等一些政策支持。\n“未来车”产值加速，新能源引领全产业链集群成为未来方向。仅2020年新区汽车制造业总产值增长31.6％，本年前4月继续保持高增速。张江引来新区与上汽集团联合开发的高端智能项目“智己汽车”，同时智能网联汽车也在金桥区域开放29.3公里测试道路。《加快新能源汽车产业发展实施计划（2021-2025年）》的颁布对本土新能源汽车研发注入新的动力，特斯拉入驻的带头效应进一步促进国产新能源车挖掘市场空间。\n“智能造”产业生态凸显，海航、机器人多方收益。浦东作为运输贸易核心之一，拥有全球最新、最大动力运输船，位于浦东的邮轮供应链公司已经完成对德国内装公司R&M收购。张江机器人谷和金桥机器人产业园在《上海市建设100+智能工厂专项心动方案》加持下已经形成全球一流机器人技术创新中心。\n “数据港”三高属性明显，数据服务中心效应显著。新区软件信息服务业呈现高产、高增、高附加值的“三高”特性，百亿级企业3家，十亿级企业46家，2020年科创板上市相关企业9家。“人工智能岛”汇聚90多家企业，4000多名精英。新区专门为数据开发项目、产业优势用地提出一系列优惠及激励政策以进一步达成“十四五”目标。\n金融开放加速：\n跨境资本双向流通加大，金融具有先发优势\n回顾过去40年，我国金融业开放主要包括两方面内容：一是金融市场开放，体现为银行、证券、保险等金融服务领域对外资准入的放开；二是资本项目开放和人民币可兑换，即实现资本跨境自由流动。\n而从开放进程看，大致可以分为两个阶段。第一阶段：1978年至2001年金融业开放主要是为了配合国民经济发展和引进外资需要。第二阶段：2001年底，我国正式加入世界贸易组织至今。开放的目的主要是改革金融体制、优化金融机构、提升金融机构竞争力。而在金融更开放的进程中，上海浦东新区都承担了重要的角色：以上海交易所承接的资本市场制度建设，以上海自贸区所承接的对国内外企业的金融支持便利。\n（一）资本市场建设角度：大力完善资本市场制度建设\n对标国外主要资本市场，更好吸引境外投资者，构建多层次市场，是金融开放的必然。注册制肩负着重构政府和市场关系、探索以信息披露为核心的监管体系的历史使命。推动注册制改革，开启了中国资本市场真正市场化的时代，注册制是以市场为导向的制度，更加容易吸引海外的投资者。2019年至今，上海交易所推进科创板注册制改革以来，科创板和自贸区扩区以及对外进一步开放主题相联系来推动整个资本市场基本制度的完善。\n（二）人民币国际化角度：金融开放与人民币国际化互相促进\n中国以浦东为窗口选择加速金融开放，坚定地以庞大市场规模和巨大市场潜力吸引外国资本和外资金融机构进入，提高要素优化配置能力和经济效率。2019年金融系统对外宣布了银行、证券、保险、征信、评级、支付、金融市场等多个领域约30条扩大开放的政策措施。\n而近几年人民币国际化进程有所加速，那么与之相关的资本项逐步开放及相配套的金融开放举措：如：为适应跨境资本双向流通的需求，从区域看，上海浦东、深圳等金融发达区域“先行先试”的政策细则落地。反而言之，中国金融体系加速开放并与国际接轨成为人民币国际化主要驱动力。\n2019年，人民币计价的中国国债和政策性银行债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数:三大国际证券指数中标普道琼斯指数的A股纳入因子达到25%，富时罗素指数完成第一阶段第二批次后A股纳入因子达到15%明晟指数完成三步走后A股大盘股、创业板股和中盘股的纳入因子均已达到20%，人民币储备货币功能进一步显现。\n中国对外货币合作持续加深，境外央行类机构投资中国金融市场渠道继续拓宽，投资代理服务不断优化，入市流程和周期大幅缩减，各国央行和货币当局持有人民币储备资产的意愿有望进一步上升。人民币在世界外汇储备份额中的占比不断提升，目前人民币已是全球第五大支付货币和官方外汇储备货币，全球70多家央行已将人民币纳入官方储备。\n其中，人民币国际使用意愿增强，作为结算货币的基础巩固。根据中国银行调查结果显示，境外被调研对象使用人民币结算的比例明显提升。约有69% 的受访境外工商企业打算使用人民币或进一步提升人民币的使用比例。\n此外，调查结果显示，受访境内外工商企业对人民币国际地位的预期较去年有了进一步的提升。未来十年，认为人民币的国际地位不弱于日元和英镑的境内外工商企业合计占受访境内外工商企业的80%，这一比例较2018年的调查结果提升了三个百分点，是2016年以来的四连升，并创下2013年首次市场调查以来的新高。\n（三）金融业对外开放下，本土券商龙头集中度或将提升\n人民币金融资产的国际吸引力越来越强，境外投资者配置人民币资产进一步便利，参与境内金融市场交易有望继续快速增长。截至2021年3月，境外投资者持有A股市达到3.36万亿元，约占A股自由流通市值的4.48%，与两年前相比翻了不止一倍。\n随着我国经济和资本市场的持续开放，资本市场的国际化水平不断提高，我国高净值客户、企业客户和机构客户的国际化需求愈发多样化。外资券商不仅仅在本土市场上与内资证券公司竞争，也在国际业务上与内资券商展开竞争。因此我国证券公司要加快国际化步伐，通过在国际市场上与外资展开竞争，借鉴发达市场的先进经验，提升整体竞争力。推动海外市场对等开放，为我国证券公司国际化经营提供制度保障。防止部分国家利用“长臂管辖”等制度，影响我国金融机构的正常国际化经营，保障我国金融机构国际化经营的稳定性和安全性。\n即国际经验表明，外资金融机构的进入可以提高该国金融行业效率、提升金融监管水平、增强金融机构的国际竞争力。因此加快培育出一批头部券商等全球领先的金融机构是推动资本市场改革的关键，也是金融开放的需求。\n根据央行发布的居民家庭资产配置报告，居民资产配置在房地产方面占比64.38%，而权益产品占比仅为11%，因此我们认为在资本市场制度改革逐渐完善的预期下，资产配置从房地产向权益产品转移的趋势不可逆转。在未来10年，老龄化加速与“房住不炒”，鼓励直接融资等政策的大背景下，资本市场或取代房地产，成为居民财富主要“蓄水池”，由此，将带来券商行业渗透率中长期提升。\n此外，在资本市场对外开放力度不断加大的背景下，与国际龙头券商30%以上的市占率相比， 2020年券商净利润排名TOP5的龙头市占率38.51%，而美国TOP5市占率达72%，龙头集中度提升是必然趋势，国家打造“航母级券商”的背景下，未来龙头券商集中度快速提升可期。而上海浦东的金融市场制度与金融交易的活跃度具有金融开放导向下的“先发优势”，其中，上海本土的龙头券商或率先受益。\n发展碳金融：\n碳交易市场与上海国际金融中心建设良性互动\n（一）碳中和目标下，发展碳金融市场争取国际碳定价权作用凸显\n就我国而言，在2060的碳达峰、碳中和的艰巨目标倒逼下，碳中和实现的技术路径来看，以2030年为分水岭，我国的能源结构也必将进入一个“新旧”能源替代的加速期。各部委政策联动，碳约束下的减排也成为“十四五” 期间政策发力的重点。\n从时间上来讲，我国完成碳中和的时间艰巨。我国还有9年时间实现碳达峰，39年时间实现碳中和。而相对于欧盟及西方发达国家：英国在1991年实现了碳达峰，而预计在2050年实现碳中和，也就是说英国有59年的时间来调整能源结构实现碳的零排放；美国是2007年达到了碳达峰，也是在2050年达到中和，具有43年的时间来调整能源结构；他们的能源调整结构的时间远比我国要长。也就是说，这个过渡期比我们更加充裕。\n根据我国碳排放交易网信息披露，我国二氧化碳排放约占全球28.76%，居世界第一，利用39年时间实现碳中和的时间比较紧张，同时，跟西方发达国家相比，我国仍处在工业化的发展中，如此短的时间内完成碳中和目标，十分具有挑战性。\n从经济发展的质量与效率来说，政府需要对负外部性进行校正，把环境成本内部化到排放主体的成本结构中：在碳中和的框架之下，有三种路径引导企业减排：\n1)       建立以企业为主体的碳交易市场，用市场化的手段使成本最小化从而将社会排碳成本降到最低。\n2)       在金融支持的基础上，在传统金融活动基础上更强调对生态环境的保护及对环境污染的防治，发展碳金融等绿色金融，激励绿色投资、抑制污染性投资，注重财务绩效的同时也注重环境绩效。\n3)       在资本市场上及信贷支持上，把研究和推广ESG（环境、社会、治理）正是推动中国经济高质量发展的重要工具，引导和践行ESG的投资理念，发挥龙头企业的环境治理担当。\n（二）全国性碳交易市场料将极大提高上海金融市场交易规模\n清华大学气候变化与可持续发展研究院的数据显示，今后30年 “碳中和”领域的投资规模将超过138万亿。从传统的财税收入来看，2019年国家公共财政中关于节能环保的总支出为7000多亿元，以此推算，未来30年我国财政关于节能环保的总支出约为22万亿左右，远远不足138万亿水平，占比仅为16%左右。\n因此，发展碳金融、绿色金融以财政支出撬动社会资本全方位参与碳减排目标的完成，通过银行信贷发展绿色金融及资本市场发挥金融支持，或将是补足碳中和经济的资金缺口的主要方式。\n\n利用绿色金融及碳金融的发展，盘活“碳中和”经济。上海作为国际金融中心， 2020年金融市场交易总额超过2200 万亿元，全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心功能不断完善，多层次金融市场体系和金融机构体系基本形成。根据十四五政策任务要求：全球高端资源要素加快集聚，要素市场的国际影响力显著增强，要求上海金融市场交易总额达到2800 万亿元左右。我们预计，全国性碳交易市场落户上海料将极大提高上海市金融市场交易规模及活跃度。\n在碳减排及碳配额制度推行离不开碳金融市场的建设，以上海碳交易市场为代表通过对碳排放的市场化定价，通过价格发现机制把环境成本内部化到排放主体。从加速新旧能源替代及能源自主可控的角度来看，通过发展碳金融市场争取国际碳定价权显得尤为重要。预计碳交易市场落地后，一些关于碳汇、碳捕捉的绿色生态的碳中和主题短期内亦会受到提振。\n投资建议\n在区域经济布局与发展中，中国过去经济快速发展期，收入差距加大、区域之间发展不平衡的负面影响显现，“十四五规划”强调以京津冀、长三角及粤港澳“三大经济增长极”引领整体经济版图协同发展；同时，鼓励东部地区加快推进现代化：支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区、浦东打造社会主义现代化建设引领区、浙江高质量发展建设共同富裕示范区，深入推进山东新旧动能转换综合试验区建设。区域经济发展或受中长期提振，这其中，能代表区域特色的优势产业或率先受益。\n对于本次浦东新区打造社会主义现代化建设引领区的战略定位，我们认为，要站在更大的发展格局上来看，上海浦东新区未来五年经济向高质量发展的方向不变，其在引领上海、长三角、乃至长江中下游地区的经济的引领作用不容忽视，以及其金融、科技两大方向的发展力度或超预期。\n根据十四五规划的政策方向，我们认为，浦东新区打造社会主义现代化建设引领区中所孕育的投资机会可以把握以下方向：\n1）区域经济下的土地价值重估下，在“房住不炒”的政策基调下，未来的区域经济发展绝不是以炒土地价格为代价，而是要以合理健康的土地价格、便利的土地使用优惠制度，如此，吸引总部机构、人才聚集及优势产业的落地，更利于浦东新区六大硬核产业的发展。我们认为，关注房住不炒下，租赁市场土地价值重估，建议关注：陆家嘴、浦东金桥等；\n2）区域经济整体高增速的背后孕育的是——核心产业规模翻倍式发展的增长空间。2018年浦东新区提出聚焦“中国芯”“创新药”“蓝天梦”“未来车”“智能造”“数据港”等六大硬核产业，目前已初具规模。在浦东新区及自贸试验区临港新片区的GDP高增速的驱动下，芯片、创新药、新能源汽车产业规模的“翻倍式增长”或具有确定性。建议关注浦东的科创园区及硬科技，如上海临港、张江高科、科创50ETF等相关投资机会；\n3）作为国内大循环、国内国际双循环发展格局下及高质量发展背后所肩负的“新开放”真正的出发点和落脚点产业，将伴随政策推进过程中，行业龙头公司基本面的逐步改善，金融行业集中度进一步提升。而本土龙头券商：海通证券、国泰君安或进一步受益于金融开放后的券商集中度的提升。\n4）全国性碳交易市场、交易中心落户上海，将与上海国际金融中心建设形成良性互动，增强碳市场价格发现能力，提高上海在全球碳市场定价中的地位。从加速新旧能源替代及能源自主可控的角度来看，通过发展碳金融市场争取国际碳定价权显得尤为重要。预计碳交易市场落地后，一些关于碳汇、碳捕捉的绿色生态的碳中和主题短期内亦会受到提振。\n风险提示：浦东打造社会主义现代化建设引领区政策落地不及预期，国内大循环、国际双循环政策落地不及预期，国内宏观经济超预期下行，资本市场制度改革力度不及预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":152,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":160013727,"gmtCreate":1623766257269,"gmtModify":1703818746177,"author":{"id":"3585892771405380","authorId":"3585892771405380","name":"feldman","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f552903947bc1c432539267262545fd3","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3585892771405380","authorIdStr":"3585892771405380"},"themes":[],"htmlText":"up","listText":"up","text":"up","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://ttm.financial/post/160013727","repostId":"1129680978","repostType":4,"repost":{"id":"1129680978","kind":"news","pubTimestamp":1623763156,"share":"https://ttm.financial/m/news/1129680978?lang=&edition=fundamental","pubTime":"2021-06-15 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href=\"https://laohu8.com/S/BNS\">丰业银行</a>指出，汽车销量拖累美国零售销售数据录得下降：</p>\n<blockquote>\n “因芯片短缺，5月美国新车销量大幅下降8.2%，CPI数据也显示出上月汽车价格增长了1.6%。而汽车销量在总零售销量中占比约为20%。”\n</blockquote>\n<p>但不包括汽车在内的销量数据也没有如预期般录得增长，看来即使重新开业，其他行业的销售情况并没有显得更具有韧性。</p>\n<p>forexlive分析师Greg Michalowski评论，总体零售销售达到了我们当时的预期，上月的修正数据中仍有亮点。在3月和4月两个相当强劲的月份之后，这一数据确实出现了下降。<b>该数据可能表明，消费者正将支出更多地从购买商品转向旅游和娱乐等服务，因为酒店重新开张，人们希望出门走走。</b></p>\n<p>还有机构评论，现在超过一半的美国成年人已经完全接种了疫苗，这推动了航空旅行、酒店住宿、外出就餐和娱乐等活动的需求。疫苗接种、政府万亿美元刺激措施和创纪录的低利率都在刺激需求。</p>\n<p><b>市场</b><b><b>静候美联储表态</b></b></p>\n<p>数据公布超五分钟后，分析师Chris Anstey指出，市场对此反应仍不太大，<b>交易员们似乎对这些数据表现处之泰然，正在静候美联储明天的表态</b>。无论如何，零售数据无疑将是美联储关注的关键经济指标之一，鉴于数据降幅超出预期，可能会缓解通胀担忧以及美联储转变政策方向的迫切性。</p>\n<p>美国银行经济学家Michelle Meyer与Joseph Song在5月就业报告出炉后，于分析报告指出，就业报告意味着美联储将持续以审慎和微小的步伐，朝着量化宽松退场的最终方向前进，也就是开始讨论购债计划，不过距离真正退场仍有很长一段距离。</p>\n<p><b>美联储可能在6月例会讨论何时和如何退出2020年开始的每个月1200亿美元的购债计划。</b>不过，预计在8月的杰克逊霍尔全球央行年会召开之前，美联储不会做出任何决定，且在2022年前不会变更购债规模。</p>\n<p>今日金十vip风险预警也提到，周四凌晨的美联储决议有三大看点，点击链接查看。</p>\n<p><img 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12:02","market":"hk","language":"zh","title":"如果全面关停课外培训班会怎么样？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1101656645","media":"古三古四","summary":"校外教育培训机构，本质上是家长们厮杀的战场。","content":"<p>教育界发生一件大事，教育培训监管司正式成立！</p>\n<p>最近对教育培训的相关传闻挺多的，大多是谣言。</p>\n<p>但背后对应的是一股汹涌的民意，就是对校外教育培训的强烈不满。</p>\n<p>各类传言下面，点赞率最高的往往是“取缔一切校外教育培训机构”。</p>\n<p>太多家长痛恨补习班了，花钱，费力，全家无比痛苦。</p>\n<p>而家长们对教育的追求，也被评为内卷。</p>\n<p><b>中国的高考，打的是排名战，不是水平战。</b>能不能上好大学，与你的水平无关，只与你的排名相关。</p>\n<p>既然是排名赛，本质上就是竞争稀缺资源，那各家家长使出吃奶的劲，花大钱去校外辅导，目的只有一个，在高考的排名战中一举超越竞争对手。</p>\n<p><b>校外教育培训机构，本质上是家长们厮杀的战场。</b></p>\n<p>校内教育，大家接受的东西都一样，那我如何实现弯道超车呢？咱换个战场比，比钱多少，比父母辅导能力，比管理孩子的能力。</p>\n<p>这个厮杀战，不是以班级为单位展开的，而是以省为单位展开的，即使你在班上第一名，也没用，你要拼的是全省第N名。</p>\n<p><b>而指挥这场战役的，是高考。</b></p>\n<p><b>一考定终身。</b></p>\n<p>在北京，有家长花数百万买学区房，有人上培训班年支出超过十万。</p>\n<p>十年前，学大教育一对一辅导曾收取过上百万一个人的天价。</p>\n<p>有人说，中国的家长疯了，为了孩子的教育，这么大的投资值得吗？</p>\n<p>值。非常值。</p>\n<p>如果你考进211，985，大部分家长的投入就基本回来了，因为这样的大学生均年经费都是几十万。比如复旦大学，年支出经费就八十亿，如果按学生数量算，人均一年十六万，但学生只需要交几千块的学费。这个经费还没有计算土地，因为很多大学的土地是免费划拨的。</p>\n<p>你进了好的大学，相当于你可以享受到巨额的财政补贴。</p>\n<p>如果读到博士，总补贴金额没有一百万，也有大几十万。</p>\n<p>这还只是读大学时享受到的。读完大学呢？海外留学，国内公务员，国内名企，一生下来，收入可能与普通大学毕业生相差千万级别以上。</p>\n<p>这么大的产出，当然要拼。</p>\n<p>当然，教育这种东西，投资回报率是一种概率，读北大都可能读成废材，人不是工业品，偶然性因素很多。</p>\n<p>但人决策行动时，都需要面向不确定性，进好学校有好前途，这是大概率。</p>\n<p><b>既然概率高，就值得追求。</b></p>\n<p>那网上取消培训班的要求出现会缓解这种竞争吗？</p>\n<p>有人想象了这么一幅美好的画面，从此孩子们的竞争只发生在学校的课堂里，下了课没作业，然后开心的玩耍，然后父母晚上不再痛苦，不再逼孩子写作业了，不再接送孩子上培训班了。</p>\n<p><b>这美好的一切真的会发生吗？</b></p>\n<p>假设有一天真发生了。</p>\n<p>张三他妈发现，张三班上的同学回家后全在打游戏，看电视，她一下就欣喜若狂，什么是机会？对手放松，那就是我的机会。</p>\n<p>没有校外辅导班，好办，咱把老师请回家，一请请三个。晚上六点到十二点，每个老师两小时，小样，瞧我家张三，那分数蹭蹭蹭地往上涨。</p>\n<p>张三他妈刚刚高兴了半学期。李四妈妈得知了这个消息。</p>\n<p>就你家有钱？你请的起，我就不能请？我能把985的位置让给你吗？不行。</p>\n<p>你天天晚上请，我就天天晚上再加上周六周日全请，全排满。<b>我怎么可能竞争不过你？不就是比钱多吗？比房子大吗？老娘舍得在孩子身上花钱。</b></p>\n<p>再过几天，全校家里有条件的全部都把一对一家教老师请上了，由于需求旺盛，普通的一对一老师的价格从一小时二百上涨到一小时三四百了，优秀的一小时涨到五百了。</p>\n<p>然后家里困难一点的学生家长面对这个情况就傻眼了。</p>\n<p>原来可以上培训班，一个老师教二十个孩子，我一小时八十一百就行了，现在我得花五百一小时，咱家穷实在是花不起啊。</p>\n<p><b>取消培训班，意味着原来小班制教学全部要换为一对一家教模式，这就造成了供给不足。</b></p>\n<p>这时，所有的在一二线城市的大学生们，将疯狂地冲进家庭成为家教老师，哪怕挂科，也要疯狂，月入上万，谁不干？</p>\n<p>而三四线城市的家长将无计可施，就算出的起钱，但优秀的人才都在一二线啊。</p>\n<p>农村高中，就不要想了，集体躺平吧，除了个别天才，你就别指望了。可能当地最好的老师全跑到一二线城市当家教去了，五百一小时，一晚上可能上千的收入，还呆在五线县城和农村做什么？</p>\n<p>这时，中产还有新招。培训老师太贵，<b>我就从需求方转为供给者。</b></p>\n<p>这什么意思呢？打个比方说，如果滴滴一公里涨价到二十块，你去十公里外的公司上班要二百，那你会干什么？你会辞职去开滴滴，你会从消费者转变为供给者。</p>\n<p>中产家庭面对这种情况，会让知识水平较高的妈妈们离职，在家成为专职老师，白天就自学课程，天天在网上听名师讲课，晚上就自己亲自动手教小孩。</p>\n<p>相当于这个妈妈每晚四小时的工作收入一千多。</p>\n<p>鸡娃大战将进入贴身肉搏的程度，以至于不少妈妈们在孩子高考完了，立马就变身职业家教了。</p>\n<p>而富人将轻松用金钱将穷人打败，知识分子中产阶级孕育出一批比学校老师还牛的家长型家教，而四五线小县城农村的学生，则集体躺平，真正实现素质教育，下了课就和父母进行吵架素质训练，教不了，就只能骂了。</p>\n<p>取消培训班真就这么香吗？不见得喔。</p>","source":"lsy1623902592118","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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