To The Moon

一、2026 年利率的劇情反轉

年初。

市場預期：

2026 年降息 2–3 次。

經濟放緩。通脹回落。

現在（6 月）。

現實：

Fed 維持 3.5%–3.75% 不變。

CPI 5 月：4.2%（加速上升，高於 4 月的 3.8%）*。

就業市場：依然強勁。

市場定價：加息概率 70%。降息概率接近零。

Reuters 經濟學家共識：全年不降息。

*數據來源：CNBC，2026 年 6 月 10 日

翻譯：

從「什麼時候降息」

變成了「會不會加息」。

完全反轉。

為什麼這件事跟你的投資有關？

因為利率

直接影響你持有的每一隻股票的估值。

二、利率如何影響估值

一個簡單的邏輯鏈：

利率上升

→ 無風險利率上升

→ 你對股票的回報要求提高

→ 同樣的 FCF，你願意付的價格更低

→ 估值下降

→ 股價承壓

Day 40 的框架：

回報率 = FCF Yield + Growth

如果無風險利率從 3.5% 升到 4.5%

你對股票的 FCF Yield 要求

也會相應提高。

之前你可能接受 4% 的 FCF Yield。

現在你可能需要 5%。

這意味著：

同一家公司

你願意付的價格

降低了約 20%。

公司沒變。

但你的要求變了。

因為你有了更好的替代選擇：

國債。

三、誰最受傷？

受傷最大：高估值 + 無盈利的成長股

PE > 50x。

FCF 為負。

估值完全靠「未來增長」支撐。

利率上升 = 未來現金流的折現值下降。

成長越遠 → 折現影響越大。

2022 年就是這個劇本：

加息 → 成長股暴跌 40%–70%。

Day 67 的成長股。

如果再次加息

它們會首當其衝。

受傷較小：低估值 + 高現金流的價值股

PE < 20x。

FCF Yield > 5%。

股息穩定。

這類公司的回報

主要來自「當下的現金流」。

不是「未來的增長預期」。

所以折現影響小。

Day 56 的 $可口可樂(KO)$。

2022 年加息週期中：

KO 全年正回報 +7%。

同期 Nasdaq 跌 33%。

防守型持倉的價值

在加息環境中特別明顯。

可能受益：銀行和保險

利率上升 → 銀行利差擴大 → 利潤增加。

但這不是我們的主要討論對象。

只是讓你知道：

利率變化不是對所有公司都是壞事。

四、對你的組合意味著什麼

調整一：重新計算安全邊際

你在 Day 75 用的無風險利率可能是 4.2%。

如果 Fed 加息

無風險利率可能到 4.5%–5.0%。

你的 FCF Yield 門檻

需要相應上調。

之前要求 5% → 現在要求 5.5%–6%。

之前覺得「接近合理」的公司

可能變成「偏貴」。

調整二：增加防守型持倉的比重

Day 47 的組合框架：

前鋒（進攻型）：高成長科技。

後衛（防守型）：高股息、低波動、抗週期。

加息環境 →

減少前鋒。增加後衛。

不是清倉科技股。

是重新平衡。

調整三：現金的價值上升了

利率 3.5%–3.75%。

你的現金

現在每年無風險賺 3.5%+。

這不是零了。

這是真實的回報。

Day 34 講過：

現金是選擇權。

在加息環境中

現金還是有收益的選擇權。

持有更多現金 = 更少風險 + 仍有回報。

五、一張「利率情景表」

你不需要預測哪個會發生。

你需要的是：

知道每個情景下你該怎麼反應。

然後等待。

當情景明確時

按表執行。

六、不該做的事

❌ 不要因為「可能加息」就清倉股票

可能加息 ≠ 一定加息。

而且即使加息

好公司的長期回報仍然遠超現金。

你調整的是比例。

不是方向。

❌ 不要試圖「做利率交易」

預測利率走向

是全球最難的事情之一。

連 Fed 自己都經常預測錯。

你不需要預測利率。

你只需要：

在利率高的時候 → 更保守一點。

在利率低的時候 → 更積極一點。

方向對了。精確度不重要。

❌ 不要忽略利率對估值的影響

很多人在分析個股時

完全忽略宏觀利率環境。

但事實是：

2022 年大部分股票下跌

不是因為基本面變差。

是因為利率從 0% 升到 5%。

估值倍數全面收縮。

利率是估值的地心引力。

你可以不預測它。

但你不能忽略它。

七、系統閉環

Day 34：風險管理（現金 = 選擇權）

Day 40：估值（回報率 = FCF Yield + Growth vs 無風險利率）

Day 41：機會成本（無風險利率是比較基準）

Day 47：組合思維（前鋒 vs 後衛）

Day 56：Coca-Cola（加息環境中的防守標杆）

Day 75：市場溫度計

Day 78：利率環境

Day 75 告訴你市場整體有多貴。

Day 78 告訴你：

如果利率繼續上升

「貴」的定義會變得更嚴格。

你的安全邊際要求

需要跟著利率一起調。

最後的現實

利率是投資世界的地心引力。

Buffett 說過：

「如果利率是零，

股票 PE 100 倍都合理。

如果利率是 15%，

PE 10 倍都可能太貴。」

2020–2021 年利率為零 → 萬物暴漲。

2022 年加息 → 萬物暴跌。

2026 年利率 3.5%–3.75%

可能還會更高。

這不是恐慌的理由。

但它是：

你在計算估值時

必須放進去的變量。

忽略它 → 你的所有估值都是錯的。

納入它 → 你的決策會更理性。

💬 今天的問題：

如果 Fed 在 6 月 17 日宣佈加息 25 個基點，你的組合會受到多大影響？你持有的公司中，哪些是利率敏感型（高 PE 成長股）？哪些是利率不敏感型（低 PE 高現金流）？請在評論區做一個快速分類。