To The Moon

一、引言：當「AI信仰」遭遇港股寒流

小虎們好，2026年7月17日，港股市場經歷了一場劇烈的結構性震盪。 $恆生科技指數(HSTECH)$ 大跌逾4%，AI概念股與芯片股成為重災區[Sad]。

與此同時，電力等公用事業板塊卻逆勢飄紅， $電能實業(00006)$、 $大唐新能源(01798)$ 均漲超2%， $華潤電力(00836)$ 等多隻個股跟漲逾1%[Sly]。

二、港股科技股：從「結構性行情」到「結構性風險」

2.1 上半年的數據並不樂觀

2026年上半年，恆生科技指數累計下跌18.72%，不僅大幅跑輸同期納斯達克11.09%的漲幅，也顯著落後於創業板指35.58%的表現。進入7月，情況未見好轉——7月17日當天，恆生科技指數一度跌超4%，成分股幾乎全線下挫。

這一輪調整並非單一因素所致，而是分子端盈利下修、分母端流動性收縮與微觀交易面供給擾動三重壓力共振的結果。

2.2 科技股「雙輸」困局的港股映射

與美股市場相似，港股科技股同樣陷入了「好業績不漲、差業績暴跌」的非對稱困境。

AI交易擁擠度極高。 韓國金融服務委員會收緊槓桿ETF監管的措施持續發酵，隔夜SK海力士美國ADR急瀉，情緒傳導至港股市場，進一步加劇了半導體與AI板塊的拋售。

同時，消費敞口過大，硬科技含量不足。 恆生科技指數的成分股結構中消費板塊佔比較高，這使得其在AI硬件浪潮中未能充分受益，反而在消費復甦乏力時承受了更大壓力。

外圍市場的傳導效應加劇。美股半導體板塊的大跌迅速傳導至港股，費城半導體指數此前已正式進入技術性熊市，港股芯片股跟隨重挫。

正是在這樣的背景下，資金開始系統性地從高波動的科技板塊流向具備確定性現金流的防禦性資產。

三、公用事業：港股市場的「定海神針」

3.1 防禦性的實證數據

匯豐環球研究在一份實證分析報告中指出，香港公用事業板塊在重大全球衝突期間始終如一地展現其防禦性特質。數據顯示，在重大事件發生後的60天內，該板塊跑贏恆生指數約7%。

這一防禦性並非偶然，而是源於板塊獨特的商業模式：監管框架與長期合約的保護。

匯豐研究指出，公用事業板塊的核心基本面受到監管框架及長期合約的保護，得以抵禦宏觀不確定性與幹擾。以燃料價格波動為例，對於香港、英國及澳洲的受規管公用事業，燃料價格可完全轉嫁至用戶賬單，盈利影響微乎其微。

需求剛性，穿越週期。 無論經濟好壞，人們都需要用電、用水、用氣。近期全國多地持續高溫天氣，用電負荷快速攀升——7月16日江蘇電網最高用電負荷達到1.5759億千瓦，刷新歷史極值；上海電網最高用電負荷也創下歷史新高。高溫用電需求的激增反覆催化電力股熱度。

3.2 近期市場表現印證

7月17日港股大市急跌之際，受國內高溫用電需求提振及資金避險交易驅動，電力股集體逆勢飄紅。浙商國際明確表示，短線AI科技企業負面消息頻傳，市場情緒趨於謹慎，看好基本面相對獨立的公用事業紅利股。

從資金偏好來看，南向資金長期偏好紅利類資產，公用事業等行業持續獲得青睞。

3.3 核心標的觀點

匯豐研究維持對長江基建、港燈及中電的 「買入」評級，對電能實業和煤氣則維持「持有」評級。其核心邏輯如下：

• $長江基建集團(01038)$ ：防禦性特質突出（過半盈利來自受規管資產），股息提升潛力更大，由強勁自由現金流生成能力支撐。

• $港燈-SS(02638)$ ：業務純粹專注於受規管的香港電力市場，防禦性極高，能抵禦宏觀經濟及地緣政治風險。

• $中電控股(00002)$ ：在受規管香港電力市場帶來的盈利保障下，或能持續增加派息。

四、REITs：港股收息族的避險利器[Miser]

4.1 港股REITs的避險邏輯

REITs在港股市場中一直以來都是收息型投資者的核心配置。其避險價值源自以下幾個方面：

強制高比例分派。 香港證監會規定，REITs須將不少於除稅後淨收入90%的金額分派予單位持有人。這一制度安排確保了REITs能夠提供穩定且可預期的現金流回報。

合同租金現金流的穩定性。 與科技股依賴不確定的未來增長預期不同，REITs依靠長期租約獲取穩定的租金收入，現金流的可預測性遠高於成長型股票。

分散配置價值。 將資金分散配置在REITs板塊，既有助於投資組合定期收息，又可避免組合過於集中於某一板塊或股票的風險。

4.2 港股REITs的近期表現與挑戰

從近期數據來看，港股REITs面臨一定的基本面壓力。以香港最大的REIT——領展房產基金（00823.HK） 為例，2026財年實現收益139.38億港元，同比下降2.0%；物業收入淨額102.30億港元，同比下降3.7%。

置富產業信託（00778.HK） 2025年總收益同比下降3.7%至16.82億港元。冠君產業信託（02778.HK） 2025年租金收益同比下降9%，物業收入淨額同比下降11.4%。

然而，挑戰中也蘊含著機遇。香港REITs管理人正在聚焦核心資產，而融資成本的下降也在部分對沖租金下滑的影響。

4.3 港股主要REITs標的一覽

對於偏好直接持有個股而非ETF的投資者，香港上市的主要REITs包括：

以上股息率數據僅供參考，實際派息率會隨市場環境和基金錶現而變化。

五、配置策略：如何在港股市場構建防禦性組合

5.1 根據風險偏好確定配置比例

基於港股市場當前的波動環境，建議投資者可根據自身風險承受能力，將防禦性資產（公用事業+REITs+紅利策略ETF）的配置比例設定在10%至30% 之間：

• 保守型投資者：可考慮20%-30%的防禦性配置，以恆生紅利低波ETF作為核心持倉，輔以個別公用事業龍頭股

• 穩健型投資者：可考慮10%-20%的防禦性配置，在紅利ETF基礎上加入REITs ETF（如3447.HK）以增強收益

• 進取型投資者：可考慮5%-10%的防禦性底倉，作為科技股持倉的對沖

5.3 動態調整的關鍵信號

利率環境是影響公用事業和REITs表現的核心變量。匯豐研究指出，伊朗事件的初步影響可能推高美元，對海外業務佔比較高的公司（如長江基建、電能實業）會產生匯兌換算損失。投資者應密切關注：

• 美聯儲政策立場的變化

• 港元匯率與美元指數的走勢

• 香港本地利率環境的變化

季節性因素同樣值得關注。今年三伏天從7月15日開啟至8月23日出伏，全程40天，高溫用電需求激增或反覆催化電力股熱度。

六、結語：在港股風浪中守護財富

2026年的港股市場，正經歷著一場從「科技獨大」到「防禦回歸」的深刻風格切換。恆生科技指數上半年近19%的跌幅，以及7月17日單日逾4%的急挫，都在反覆提醒投資者：再華麗的增長故事，也無法永遠脫離估值與基本面的錨定。

與此同時，電力股在市場急跌中的逆勢飄紅、紅利低波ETF的持續淨流入與連漲、南向資金突破百億港元對紅利資產的青睞，都在清晰地昭示著防禦性資產的當下價值。

匯豐研究的實證數據已經證明，香港公用事業板塊在重大衝擊發生後的60天內，跑贏恆生指數約7%。這不是偶然，而是監管保護、需求剛性與穩定現金流共同構築的制度性優勢。

當然，避險不等於零風險，防禦也不意味著放棄收益。

真正的智慧在於：在市場狂熱時保持清醒，在市場恐慌時堅守理性。

基於對自身財務狀況、投資期限和風險偏好的清晰認知，在這個充滿機遇與挑戰的市場中，構建一個攻守兼備、動態平衡的投資組合——這或許是應對一切市場不確定性的終極答案[YoYo]。

小虎們認爲公共事業和REITs能接過這波避險資金嗎，歡迎發表你的看法[Evil]

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