To The Moon

8月10日，比特幣礦企 $Riot Platforms(RIOT)$ 披露，已與AI公司Anthropic簽署一項為期20年的算力租賃協議，將從得克薩斯州羅克代爾園區提供191兆瓦的計算容量，合同預計帶來91億美元收入，若行使兩次各五年的續約選擇權，總價值最高可達161億美元。

消息公佈後，Riot盤後股價一度飆升25%。次日，Riot上漲4.33%，TeraWulf漲3.40%，Cipher Mining漲5.39%，Hut 8漲3.39%。

這不是孤例。 整個比特幣礦業正在經歷一場深刻的結構性轉型——從「挖比特幣」轉向「賣AI算力」。

一、轉型的底層邏輯：比特幣挖礦的經濟學正在失靈

礦企轉向AI，根源在於比特幣挖礦的商業模式正在失靈。

減半後成本倒掛。 2024年比特幣減半後，部分礦企的生產成本高達78,000美元，而現貨價格僅在63,000至65,000美元之間震盪。以當前價格約64,000美元計算，每挖一枚幣都在虧錢。

價格持續承壓。 比特幣較2025年10月歷史高點已下跌近50%。與此同時，2026年第一季度，公開上市的比特幣礦企合計拋售了超過32,000枚比特幣，這一數字超過了2025年全年的總和。

礦企股價與比特幣脫鉤。 2026年以來，一籃子上市礦企股票累計上漲超過50%，同期比特幣下跌約17%。市場正在為礦企的新身份重新定價——不是加密礦工，而是AI基礎設施運營商。

比特幣礦企在轉向AI過程中面臨500億美元的短期資金缺口。但這個缺口恰恰說明瞭轉型的規模和潛力——礦企正在用比特幣儲備和融資來填補這個缺口，換取未來數十年的穩定現金流。

二、Riot-Anthropic協議的產業意義

Riot的91億美元協議，是礦企轉型AI的里程碑事件。

191兆瓦的算力容量，對應的是Anthropic旗下Claude模型日益增長的推理需求。這筆交易的結構——20年長約+兩次5年續約——意味著AI公司願意為算力鎖定長達30年的供應。這在傳統科技行業極為罕見，說明AI算力已從「現貨採購」演變為「基礎設施級別的長期資產配置」。

Riot目前仍持有近12億美元的比特幣儲備，這些儲備正在成為轉型AI的「燃料」——出售比特幣、建設數據中心、換取長期AI合約。Riot的比特幣儲備在第二季度已從15,680枚降至11,000枚左右，所得資金被用於建設AI數據中心。

三、全行業圖譜：不只是Riot

Riot並非唯一。公開上市的比特幣礦企正在集體轉向：

截至8月初，公開礦企板塊已宣佈的AI和HPC合同總額已超過700億美元。公開礦企集體減持的比特幣儲備已超過15%——這些比特幣正在被轉化為AI基礎設施。

Blocksbridge報告指出，礦企發布AI業務公告後，股價平均絕對漲跌幅一度達到24.1%，此後逐步回落至10.2%。市場對「礦企轉AI」這個故事的興奮正在從「脈衝式」轉向「常態化」，但這恰恰說明轉型正在被市場認真對待，而非短線炒作。

四、對比特幣本身：短期利空，長期利多

礦企轉型AI，對比特幣價格的影響需要分層來看：

短期：賣幣壓力真實存在

礦企是比特幣市場最重要的天然賣方之一。過去，礦企賣幣是為了支付電費和運營成本；現在，賣幣是為了籌集數百億美元建設AI數據中心。2026年第一季度礦企拋售32,000枚比特幣，超過2025年全年總和。這種拋壓是真實的，且在轉型完成前不會停止。

中期：算力格局可能重塑

隨著礦企將電力從「比特幣挖礦」轉向「AI算力租賃」，比特幣全網算力的增長可能放緩，甚至出現階段性下降。這對比特幣網絡的安全性影響有限，但可能改變礦工之間的競爭格局——專注挖礦的礦工將面臨更少的競爭，但也要承擔更高的比特幣價格波動風險。

長期：礦企從「價格接受者」變為「價格無關者」

這是對比特幣最深刻的結構性影響。當礦企的主要收入來源從「挖出的比特幣」轉變為「AI合同現金流」時，它們對比特幣價格的敏感度將大幅下降。未來，礦企不再需要在幣價下跌時被迫賣幣求生——它們有穩定的AI收入來覆蓋成本。這將減少比特幣市場的一個重要結構性賣壓來源。

VanEck的報告指出， $MARA Holdings(MARA)$ 、 $CleanSpark, Inc.(CLSK)$ 和 $Riot Platforms(RIOT)$ 仍與比特幣價格高度相關，而 $HIVE Digital Technologies Ltd(HIVE)$ 、 $Bitdeer Technologies Group(BTDR)$ 、 $IREN Ltd(IREN)$ 等則被認為具有更大的AI轉型上行潛力。市場正在用估值差異來區分「仍在挖礦的礦工」和「正在轉型的基礎設施運營商」。

總結

Riot與Anthropic的91億美元協議，標誌著比特幣礦企轉型AI算力從「概念」進入「大規模商業化」階段。

全行業已宣佈的AI合同總額超過700億美元，Hut 8一家就有266億美元的合約價值。礦企正在用比特幣儲備換取AI基礎設施，用短期賣幣壓力換取長期穩定現金流。

對比特幣而言，短期賣壓是真實的，但長期結構在改善——當礦企不再被迫賣幣支付電費時，比特幣市場將少一個重要的結構性賣方。

對AI產業而言，礦企手中的數百兆瓦電力容量和數據中心基礎設施，正在成為AI算力擴張的關鍵供給來源。

礦企的故事正在被重寫。 市場不再把他們視為「比特幣的槓桿賭注」，而是「AI基礎設施的運營商」。這個重寫的過程才剛剛開始。

當礦工不再靠幣價吃飯，比特幣的「賣方壓力」會消失，還是換成另一種形式？
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