过去两周，危机突然升温，伴随着熊市，标准普尔500指数再次贬值，在本文中将主要关注银行系统和银行的崩溃。但银行在经济中扮演着重要角色，而陷入困境的银行可能会成为危机的负面催化剂。
01
概述
基本上有两个主要的新闻报道。一方面，瑞士的瑞士信贷集团正被瑞银集团超越;另一方面是美国的几家银行在摩根大通等竞争对手的促进下倒闭，官方以及美联储介入。
让我们从瑞士信贷开始。这家瑞士银行陷入困境并不令人意外，因为有关该公司陷入困境的报道几个月前就已经有了。然而，最近几天，情况突然变得更加戏剧性。上周已经有报道称，瑞士国家银行和FINMA(瑞士金融监管机构)将为瑞士信贷提供500亿瑞士法郎的紧急贷款(如有必要)。在周末——这种事情总是在周末市场休市的时候发生——瑞银同意以32.5亿美元的价格收购瑞信，这个价格大约是其上次股价的一半，但远高于最初的10亿美元的报价，瑞信拒绝了这一报价。
但陷入困境的不仅仅是瑞士信贷——在前一周，硅谷银行倒闭，美国银行业危机达到了暂时的高潮。看到瑞士信贷陷入困境也许并不奇怪，因为有关该公司陷入困境的报道几个月前就已经发布了，但肯定没有人能预见到美国的银行倒闭(尽管银行倒闭是每次危机和熊市中可能发生的事件之一)。
就像在过去类似的情况下，我们看到了“经典”的反应。美联储的反应是通过使用银行定期融资计划(BTFP)为银行提供额外的流动性。在这种情况下出现的另一个经典模式是，官方公开宣布银行体系是多么强大和安全，人们不必担心。
上周周日珍妮特·耶伦、杰罗姆·鲍威尔和联邦存款保险公司主席马丁·格伦伯格已经通知公众，硅谷银行的储户将在周一获得他们所有的资金，此举也安抚了市场。在过去的危机中，我们已经看到了类似的举动。作为一个德国人，我尤其记得德国官方在2008年发表了类似的声明，并向德国公众保证，他们的存款是安全的，就像雷曼兄弟倒闭后的地狱一样。
尽管这些反应正在发挥其应有的作用——恢复人们对银行体系和金融市场的信心——但这些反应有时只是短期的，对即将发生的事情是一种警告信号。在运行良好的市场中，市场参与者对银行的前景或安全充满信心(甚至是欣快感)，这样的声明是不必要的。美联储不得不进行干预也不是一个好迹象，尽管这种干预有时会奏效——比如在2020年，当时提供了大量流动性。然而，在中期(也许是三年后)，向市场注入巨额资金的意外后果可能会显现出来(因为用这些钱进行投机导致了错误的决策、高风险的赌注，以及现在的违约和银行倒闭)。
02
问题：信任和信心
银行(以及类似机构)的一个巨大问题是信任和信心所扮演的角色——尤其是许多人(包括投资者)误解了信任和信心的重要性。虽然在人们是否会在银行存钱或取款的问题上，信任是至关重要的，但很难衡量信心。
这尤其成问题，因为情况可能在几天内发生变化:恐慌可能迅速蔓延到整个国家(或全世界)，上周信任银行的储户会突然感到恐慌，并试图提取资金。因此，仅仅看资产负债表是不够的，因为银行挤兑和人们失去信任会让许多银行崩溃。几家机构倒闭，几家主要新闻头条和国家电视台的报道可能足以引发恐慌。
最近的一项研究显示了美国银行系统的脆弱性，以及在银行挤兑的情况下，有多少银行会在技术上资不抵债。如果我们假设最坏的情况是100%的无保险存款被提取，那么超过1600家美国银行将倒闭(根据FDIC从2021年开始的数据，共有4237家银行)。但即使假设只有30%的无保险存款被提取，106家银行也会倒闭。
问题是，当客户(无论出于何种原因)失去信心并开始提现时，即使是资本充足的银行也可能突然面临重大麻烦。对于银行体系的大动荡，银行并不一定会完全崩溃。提取资金会更早地产生问题。
03
问题：不良资产
尽管银行挤兑时有发生，并可能迫使银行屈服(过去几十年确实发生过)，但这并不是银行倒闭的主要原因。由于银行挤兑而导致的银行倒闭在20世纪上半叶更为常见(尤其是在大萧条期间，数千家银行倒闭)，大萧条之后，人们建立了防止银行挤兑的系统。
如今，银行倒闭的原因通常是它们在错误的时间拥有不良资产或错误的资产(而且经常忽视或违反风险管理原则)。现在，随着过去几个季度利率的急剧上升，银行账簿上可能有错误的贷款。一些银行——尤其是欧洲的银行——可能在其投资组合中持有(接近于)零利率的政府债券，随着利率的提高，银行被迫向储户支付更高的利率，随着时间的推移，这将带来问题。
第二个典型问题是资产价格下跌，银行账面上有所谓的有毒资产。在金融大危机期间，正是次级抵押贷款(或基于次级抵押贷款的金融产品)——资产(或:贷款)变成了不良贷款，因为银行把钱借给了没有能力偿还抵押贷款的人。此外，资产可能完全被错误定价，价值正在下降——这通常发生在泡沫之后，因为银行可能在错误的时间购买股票(或其他交易资产)，价格超过了资产的内在价值。
04
复杂且相互关联的系统
到目前为止，我们孤立地研究了不同的风险。但这些事件很少单独发生。它们通常相互加强，连锁反应(或多米诺骨牌效应)可能很快在金融体系内发生，导致银行危机。世界银行写道:
当一个国家的许多银行同时面临严重的偿付能力或流动性问题时，就会发生(系统性)银行危机——要么是因为所有银行都受到了相同的外部冲击，要么是因为一家银行或一组银行的倒闭蔓延到系统中的其他银行。更具体地说，系统性银行危机是指一个国家的企业和金融部门出现大量违约，金融机构和企业难以按时偿还合同。
一个国家的几家银行可能同时倒闭，因为它们都购买了类似的资产，而这些资产的价值最终远低于先前的估计，这似乎很明显，但银行倒闭在整个银行系统中的蔓延最初并不那么明显。当一家非金融企业倒闭时，对供应商和客户都会产生一些影响，供应链也会受到一定程度的干扰。但它不会像银行倒闭那样引发连锁反应。首先，被恐慌所取代的信任侵蚀将迅速蔓延至整个银行业。当一家(或几家)银行开始倒闭时，你会开始质疑自己的银行是否安全，并可能采取撤资行动。其次，由于银行之间相互放贷，购买其他银行发行的资产，银行之间存在着无数的联系，因此问题将迅速蔓延到整个银行系统。
银行系统、股票市场和经济都是复杂的非线性系统，数千个节点和环节交织在一个复杂的系统中，我不知道会发生什么，但我可以看到在一个复杂的非线性系统中会发生什么，知道会发生什么足以让我非常谨慎。有这么多悬而未决的问题，分析师仍然认为现在不是收购银行股的时候。
目前，尤其是小型地区性银行受到了沉重打击，在某些情况下，它们在很短的时间内损失了50%甚至更多的价值。
现在，有人可能会问，危机是否已经到了后期阶段，我们是否应该开始投资。说实话:没有!答案仍然是:还没有!尽管问题开始显现，但分析师认为我们还没有接近底部——无论是银行股还是整个股市。一些银行可能已经显得很便宜——尤其是规模较小的地区性银行。
Data by YCharts
虽然美国的一些银行——包括美国合众银行、富国银行和美国银行——下跌了20%甚至更多，但迄今为止，加拿大同行的表现要好一些。
Data by YCharts
05
结论
银行陷入困境，一些银行开始倒闭，这只是另一张多米诺骨牌的倒下，令人遗憾的是，这符合金融危机通常的发展模式。衰退并不总是与银行危机相伴，但银行倒闭从来不是一个好迹象。这只是收益率曲线反转或新住房许可证数量下降等早期预警信号之后的下一步。当然，我可能是错的，我们总是可以采取相反的观点(2023年2月住房许可证数量激增，这与危机的叙述不相符)。
我不知道我们是否会看到类似于2008年的危机，我也不知道同样被高估的房地产在这场危机中可能扮演什么角色。然而，到目前为止，许多迹象都暗示着金融和经济体系将面临严重衰退，我完全同意Ray Dalio的观点:
我认为这是短期债务周期中非常经典的泡沫破裂部分的一个非常经典的事件（大约持续7年，或者大约3年），在这个过程中，紧缩货币以抑制信贷增长和通货膨胀，导致了自我强化的债务-信贷收缩，这种收缩过程通过多米诺骨牌一样的传染，持续到银行创造宽松的货币，否定了债务-信贷收缩、 从而产生更多新的信贷和债务，为下一个大的债务问题埋下种子，直到这些短期周期将债务资产和负债积累到不可持续的地步，整个事情在债务重组和债务货币化中崩溃（通常大约每75年发生一次，大约25年左右）。