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小虎們，內地調味品生產商龍頭 $海天味業(03288)$ 今起正式招股！招股集資近百億　一手入場費3667元！[Cool]

事實上，隨著25年諸多A+H龍頭股諸如 $寧德時代(03750)$ 等上市，也許港股溢價將成為常態！[666]

而昨日國務院也印發了港深金融一體化的試點意見書，諸多大灣區港股諸如 $騰訊控股(00700)$ 等都可有序回深上市！[Applaud]

那麼藉著政策的東風，你上車了哪些A+H股？你看好海天味業嗎？[YoYo]

今日港股開盤上漲

中國調味品巨頭正式開啓港股全球發售，一場顛覆傳統估值邏輯的資本變革正在香江之畔上演。6月11日，佛山市海天調味食品股份有限公司 $海天味業(603288)$ 正式啓動H股 $海天味業(03288)$ 全球發售，計劃發售2.63億股H股，每股定價35-36.3港元，預期於6月19日在港交所主板掛牌交易。

這家市值超2500億人民幣的調味品龍頭，繼2014年登陸A股後，成為最新一家奔赴香港市場的「A+H」上市企業。

就在招股啓動前一天，中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合發佈《深入推進深圳綜合改革試點深化改革創新擴大開放的意見》，明確提出「允許在香港聯合交易所上市的粵港澳大灣區企業，按照政策規定在深圳證券交易所上市」。

01 調味品龍頭的資本突圍

$海天味業(03288)$ 的招股書展現出一組令人矚目的數據：2024年公司實現收入269.01億元，淨利潤63.56億元，淨利率高達23.6%。

圖源：海天味業招股書

按銷量計算，這家企業已連續28年蟬聯中國最大調味品企業寶座。

在細分品類中，海天味業的表現堪稱統治級：醬油產品在中國市場佔有率13.2%，全球市佔率6.2%；蠔油產品中國市場佔有率40.2%，全球市佔率24.1%；調味醬在中國基礎調味醬市場佔有率達4.6%。

此次H股發行引入了包括HHLRA、GIC、RBC、源峯基金等在內的豪華基石投資陣容，基石投資者已承諾認購5.95億美元的發售股份。

海天味業計劃將募集資金的20%用於產品開發和技術研發，30%用於產能擴張和供應鏈數字化升級，20%用於建立全球品牌形象和拓展銷售渠道。

公司特別強調將投入約4.2%的資金用於「在海外市場建立生產基地」，顯示出加速全球佈局的戰略意圖。

海天味業入選「2024外國人喜愛的中國品牌」-新華絲路

02 顛覆認知的估值新邏輯

2025年的港股市場正在上演一場顛覆傳統認知的估值革命。長久以來「H股必折價」的定律被打破，取而代之的是龍頭H股溢價的新現象。

這一趨勢在今年的明星IPO案例中體現得淋漓盡致：

- 5月20日， $寧德時代(03750)$ 登陸港交所募資410億港元，創下全球年度最大IPO紀錄。其H股發行價較A股折價11.6%，但上市首日暴漲28.14%，次日溢價率擴大至13%，創AH股六年來最高溢價紀錄。

- 3月3日， $蜜雪集團(02097)$ 港股上市首日漲幅達43.21%。

- 5月23日， $恆瑞醫藥(01276)$ 港股上市募資98.9億港元，首日漲幅25.8%，國際配售超購18倍。

這一現象背後是多重因素共同作用的結果：港股抽新股賺錢效應明顯提升，2025年1-5月在港股IPO上市的27家新股中，16家在上市首日收漲，破發率僅29%，上市首日平均漲幅達11.15%。

消費與醫藥龍頭同步驗證A+H溢價模式，市場對必需消費品龍頭海天味業複製此溢價路徑充滿期待。

AH股折價率正在縮小，溢價不斷擴大，寧德時代等出現倒掛！港股吸引力不斷加大！

03 制度破冰的資本橋樑

2025年6月10日，中央發佈的《關於深入推進深圳綜合改革試點深化改革創新擴大開放的意見》為粵港澳大灣區資本市場互聯互通開闢了新通道。

政策允許「在香港聯合交易所上市的粵港澳大灣區企業，按照政策規定在深圳證券交易所上市」，這標誌着「H回A」制度障礙的實質性突破。

政策出臺後，市場高度關注可能受益迴歸深交所的港股企業名單。除騰訊控股外，還包括公共事業類企業和醫藥類創新企業晶泰控股等。

這一政策突破解決了長期困擾資本市場的痛點。以往港股企業迴歸A股主要通過五類路徑：直接發行A股的「H+A」模式、分拆子公司上市、重大資產出售模式、私有化迴歸以及CDR模式（中國存託憑證）。

然而這些路徑對於紅籌架構企業迴歸A股仍存在諸多障礙。

深交所對紅籌企業上市的要求主要針對「未在境外上市的紅籌企業」，要求市值不低於2000億元或200億元以上並擁有自主研發、國際領先技術。

新政策則為已在港上市的紅籌企業開闢了迴歸通道。

圖源：財經

04 資本市場的雙向融合

$海天味業(03288)$ 此次H股發行正值資本市場雙向開放的關鍵時點。一方面，港股抽新股市場呈現回暖態勢；另一方面，「惠港5條」政策為A+H股上市提供快速通道。

根據「惠港5條」，港交所對市值超100億港元的A股公司設專屬通道，海天從申報到聆訊僅用2個月，較常規流程縮短40%。

上市後，海天味業將設立港幣與人民幣雙櫃檯，內地投資者通過港股通可直接用人民幣交易，單次匯兌成本從1%-1.5%降至0.3%-0.5%。

市場預期海天上市後將納入 $MSCI Inc(MSCI)$ 、富時羅素指數，吸引約20億港元被動資金配置。

參考2024年A+H股案例，港股上市後A股平均漲幅12%，海天港股PE或達38-40倍，較A股溢價10%-15%。

海天味業此次H股發行，以及大灣區企業「H回A」政策的落地，標誌着中國資本市場進入雙向融合新階段。深圳市一位金融監管人士近日明確表示：「鼓勵符合條件的在香港H股上市的大灣區企業重新回到深交所上市」。

隨着海天味業H股發行進入倒計時，其招股表現將成為檢驗這一新估值邏輯的試金石。市場預期海天港股上市後PE或達38-40倍，較A股溢價10%-15%。

而「允許在港上市的粵港澳大灣區企業按規定在深交所上市」的政策突破，為騰訊控股等龍頭企業迴歸開闢新通道。

資本市場的雙向大門正在打開，一場重塑中資企業全球估值體系的變革已拉開序幕。

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